“這簡直太瘋狂了。”
雖然這條評論來自社交媒體帖子，但這種令人痛苦的本能反應可能會在對加密貨幣稍感興趣的任何人身上引起共鳴，因為比特幣在週六暴跌至接近 77,000 美元，並且此後一直維持在該水平。
最大的數字資產價格不僅下跌，而且跌破了 8 萬美元的底部，跌至 2025 年 4 月“關稅風波”以來的最低水平。
到週六下午，在週末流動性不足的情況下，比特幣價格略高於 77,000 美元，自 10 月份超過 126,000 美元的峰值以來，其市值已蒸發了驚人的 8000 億美元，並且在 24 小時內約有 25 億美元的槓桿多頭頭寸被清算。
這次暴跌甚至將比特幣擠出了全球十大資產之列，而比特幣此前長期位居其中，如今卻落後於埃隆·馬斯克的特斯拉和沙特阿美等機構巨頭。
這次拋售潮的慘烈程度難以言表，社交媒體上恐慌情緒蔓延，到處都是血流成河的景象。而且，這並非比特幣獨有的現象；本週所有資產類別都遭受重創，從科技股到貴金屬無一倖免。
如果你想知道為什麼“數字黃金”的說法突然銷聲匿跡了，以下是對目前將市場推向“極度恐懼”狀態的三大因素的分析。
1. 地緣政治動搖了“安全”貿易
週六的導火索是一場實實在在的爆炸。有關美伊之間可能爆發嚴重軍事衝突的報道，令市場風險偏好驟然驟降。不出所料，交易員們並沒有將比特幣視為避險資產，而是將其視為流動性來源。
戰爭時期，投資者通常會“避險”，將資金轉移到美元。由於比特幣市場全天候運作，它往往成為全球恐慌的“第一響應者”。上週六，比特幣扮演了全球自動取款機的角色，在流動性低迷的週末，人們紛紛拋售比特幣以彌補損失並尋求避險。
更何況，自 10 月 10 日崩盤以來（許多人將矛頭指向幣安），流動性一直沒有恢復，這使得本週末的市場動態更加脆弱。
2. 黃金和白銀面臨“硬通貨”重置
本週比特幣並非唯一受害者。更廣泛的“價值儲存”交易也遭受重創。週五，黃金單日暴跌9%，至略低於4900美元；白銀則遭遇歷史性暴跌，跌幅高達26%，至85.30美元。
令人匪夷所思的是，傳統的“避險資產”黃金和白銀正與加密貨幣一起遭到拋售。分析人士認為，美元的大幅上漲——這主要得益於凱文·沃什被提名為美聯儲主席——使得這些以美元計價的貴金屬對國際買家來說過於昂貴，從而引發了所有硬資產的大規模“去風險化”。
週日早盤交易中，黃金和白銀均從週五的低迷中反彈，分別上漲1%和3%。目前，黃金交易價格接近每盎司4730美元，白銀交易價格約為每盎司81美元。
3. “清算陷阱”
地緣政治衝擊波及本已因華盛頓政治格局變化而“傷痕累累”的市場。隨著價格下跌，引發了市場大規模的機制性崩潰。
根據 Coinglass 的數據，週六價格開始暴跌時，超過 8.5 億美元的看漲押注（多頭頭寸）在短短几個小時內被清盤，最終損失總額接近 25 億美元。這種強制平倉發生在交易員借錢押注價格上漲時；一旦價格觸及某個“陷阱點”，交易所就會自動拋售其持有的倉位以償還債務。這會產生“多米諾骨牌效應”——強制拋售導致價格下跌，進而引發更多強制平倉。週六，近 20 萬交易員的賬戶被“爆倉”。
4. 邁克爾·塞勒糟糕的一天
更糟糕的是，比特幣價格一度跌破邁克爾·塞勒策略（MSTR）的平均入場點約76,037美元，導致他持有的大量比特幣“虧空”。恐慌情緒蔓延開來，他可能不得不被迫出售所有比特幣，這使得拋售潮更加致命。
然而， CoinDesk駁斥了這種說法，解釋說鑑於Saylor的比特幣沒有被抵押，他不會被迫出售他持有的比特幣。但這確實意味著，這將阻礙他從公開市場籌集低成本資金購買更多比特幣的能力。
儘管賽勒後來表示他會“逢低買入”，但損害已經造成。市場意識到，如果像Strategy這樣的大型公司無法籌集更多資金在公開市場上購買比特幣，那麼本已脆弱的市場將失去買家，更容易遭受強制清算和獲利回吐。
因此，市場情緒已從“登月計劃”式的Optimism轉向防禦性對沖，投資者紛紛湧入期權市場購買價格保險，以防價格進一步下跌至 75,000 美元。
5. 華爾街緊張不安：美國股指期貨轉紅
這種蔓延趨勢已經開始滲透到傳統金融領域。
雖然紐約證券交易所週末休市，但週日晚間（美國東部時間）開盤的美國股指期貨全面下跌；納斯達克指數下跌1%，標準普爾500指數下跌0.6%。
做好迎接可能混亂的星期一的準備吧！
6. 巨鯨對抗全世界：兩位投資者的故事
或許這次崩盤最能說明問題的不是價格，而是錢包數據。
根據Glassnode 的數據，散戶投資者正在逃離。“小魚”（持有價值低於 10美元的BTC）已經持續拋售比特幣一個多月了。他們正在投降，因為比特幣價格從 12.6 萬美元的歷史高點下跌了 35%。
與此同時，“超級鯨魚”（持有超過1000枚比特BTC的用戶）一直在悄悄增持。目前，他們的持倉已回升至2024年底以來的最高水平，有效地吸收了恐慌性拋售的散戶拋售的比特幣。儘管他們的買入規模不足以推高比特幣價格。
7. 從更宏觀的角度來看：人類不可避免的貪婪
現在讓我們把視角拉遠，把本週末的拋售潮和當前的市場動態與之前的情況進行比較。
需要明確的是，本輪週期並非全然悲觀。像貝萊德和摩根大通這樣的傳統金融機構已經通過交易所交易基金（ETF）和穩定幣全力投入加密貨幣領域。世界各地正在建立監管框架，以使加密貨幣更容易被大眾接受和使用，許多合法的加密貨幣公司也已上市交易，併成為許多基金經理“必備”股票配置的一部分。這些在以往的週期中都是難以想象的。
但過去四個月與 2021 年末/2022 年初加密寒冬的開始之間的相似之處或許越來越多，雖然名稱和方法可能已經改變，但人類的行為和市場的繁榮與蕭條的本質並沒有改變。
像 Three Arrows Capital、Do Kwon 和 TerraUSD、BlockFi 以及 Sam Bankman-Fried 這樣的公司，可能已經被特朗普家族涉嫌的赤裸裸的牟利行為、Michael Saylor 的大規模購買以及在 3% 無風險利率的世界中承諾提供 11% 無風險利率的行為，以及與投資銀行家合作在數字資產財務公司中快速賺錢的、擁有眾多粉絲的加密貨幣推特名人所取代。
正如2021年一樣，這些新的動態可能已經造成了投機泡沫，而這個泡沫很可能在2026年破裂。現在唯一的問題是，經濟衰退會持續多久，程度會有多深。
儘管沒有人對2022年的加密寒冬——比特幣價格暴跌80%——留下美好的回憶，但這段時期相對較短，從價格暴漲到跌至谷底大約只用了一年時間。此後，比特幣價格迅速翻番，在2023年持續上漲，並最終在2024年初創下新高。
理論上講，如果比特幣價格從2025年10月的高點12.6萬美元再下跌80%，那麼價格將跌至2.5萬美元左右。這個數字令人不寒而慄，但或許這是必要的，才能徹底清除上一輪牛市中最糟糕的欺詐行為，併為下一輪持續上漲掃清障礙。
2022年熊市的終結緊隨FTX的倒閉及其首席執行官薩姆·班克曼-弗裡德的被捕之後。至於本輪牛市週期中那些個性鮮明的投資者是否還需要佩戴手環，還有待觀察。
沃倫·巴菲特曾說過：“只有潮水退去，你才會發現誰在裸泳。” 潮水或許還沒有完全退去，但感覺上確實正在朝著那個方向發展。
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