重點總結
- 加密貨幣產業在9月和10月初經歷了週期性高峰，隨後大幅下跌。
- 總鎖定價值 (TVL) 是衡量 DeFi 協議價值的關鍵指標，通常在藉貸市場的背景下進行討論。
- 由於加密貨幣借貸市場具有獨特的價值主張，而這種價值主張在加密貨幣之外是無法複製的，因此加密貨幣借貸市場是可持續的。
- 借貸市場鎖定總價值的下降凸顯了加密貨幣領域當前面臨的挑戰。
- Celsius 和 BlockFi 等平台的失敗為 DeFi 借貸平台創造了機會。
- 了解鏈上借貸平台的風險需要很高的專業知識，這對使用者來說是一個障礙。
- Morpho與Coinbase的整合顯著增加了以比特幣為抵押的借貸抵押品數量。
- 循環借貸市場的概念允許資本循環利用，從而提高潛在收益。
- 槓桿系統中缺乏可追溯性，為加密貨幣借貸市場帶來了重大風險。
- 由於風險集中，交叉存放金庫是一種危險的策略。
- 穩定幣的可用性對於加密貨幣借貸至關重要，它會影響平台動態。
- 許多加密貨幣平台無法產生與其代幣估值相符的收入，這反映了市場面臨的挑戰。
嘉賓介紹
Wyatt Khosrowshahi 是 Castle Island Ventures 的投資人。在 2023 年 7 月加入 Castle Island Ventures 之前，他曾擔任Shima Capital的投資分析師，專注於利用區塊鏈技術改進 Web 2.0 產業的公司。他近期與人合著了《總價值損失》報告，評估了去中心化金融 (DeFi) 市場的價值，並從借貸協議入手進行分析。
加密貨幣估值的興衰
- 「9月和10月初是加密貨幣產業的周期性高峰期，隨後估值大幅下跌。」——懷亞特
- 了解加密貨幣市場波動的時間軸對於評估當前估值至關重要。
- 「回想起來，9月和10月初標誌著該行業的周期性高峰。」——懷亞特
- 10 月 10 日的崩盤對 DeFi 指標和加密代幣估值產生了重大影響。
- 總鎖定價值 (TVL) 是評估 DeFi 應用程式成功與否的關鍵指標。
- 「人們經常談論TVL，它是DeFi協議的一種融資工具。」—Wyatt
- TVL 的下降反映了 DeFi 領域面臨的更廣泛的挑戰。
- 了解 TVL 對於評估 DeFi 協議的價值至關重要。
貸款市場的可持續性
- 「加密貨幣借貸市場具有可持續性，這得益於其獨特的價值主張。」——懷亞特
- 將非生產性資產轉化為生產性資產的需求推動了貸款業務的永續發展。
- 「目前的貸款市場狀況顯示，鎖定總價值顯著下降。」—懷亞特
- TVL（總貸款價值比）的下降凸顯了維持永續貸款市場所面臨的挑戰。
- 「關於新興商業模式中哪些指標重要的討論，讓人想起早期網路時代的討論。」——懷亞特
- 了解科技新創公司指標的演變，有助於理解當前的加密貨幣討論。
- Celsius 和 BlockFi 等中心化平台的失敗，使 DeFi 借貸平台受益。
- 「像Aave和Morpho這樣的DeFi平台受益於Celsius和BlockFi留下的市場空白。」—Wyatt
貸款策略中的風險與挑戰
- 「了解鏈上借貸平台的相關風險需要高水準的專業知識。」—懷亞特
- DeFi借貸市場的複雜性對使用者構成了障礙。
- 「Morpho與Coinbase的整合顯著提升了比特幣抵押貸款的抵押品數量。」—懷亞特
- 循環投資的概念允許資本循環利用，從而提高潛在收益。
- 「雖然加密貨幣的可追蹤性極強，但幾乎不可能確定一個系統的槓桿率有多高。」——懷亞特
- 槓桿式系統中缺乏可追溯性會帶來重大風險。
- 「由於風險集中，交叉存放金庫的策略極度危險。」——懷亞特
- 了解金庫策略對於評估貸款市場的風險至關重要。
估值和市場動態
- 「由於交易量低，許多加密資產可能並不值其宣稱的市值。」——懷亞特
- 許多加密資產缺乏基本面支撐，這造成了很大的不確定性。
- 「基金可以透過虛增淨資產值（NAV）來收取更高的費用，從而造成利益衝突。」——懷亞特
- 選擇以績效費用為優先的基金經理人可以降低資產估值過高的風險。
- 「高水位線機制確保基金經理人只有在估值超過先前的最高估值後才能獲得業績報酬。」——懷亞特
- 加密貨幣的市場估值往往基於不正確的指標，導致定價錯誤。
- 「貸款協議的估值應該側重於創收活動，而不是總抵押價值（TVL）。」——懷亞特
加密貨幣產業的演變
- 「加密貨幣產業正經歷著與傳統金融類似的探索階段。」——懷亞特
- 加密貨幣產業內部在產業劃分方面正逐漸形成共識。
- 「穩定幣的可用性是加密貨幣借貸中最關鍵的指標。」—懷亞特
- 大多數加密貨幣平台無法產生足以支撐其代幣估值的收入。
- 「投資時，加密貨幣領域很少有新創公司能夠獲利。」——懷亞特
- 投資者要求獲得收入以確保信任並驗證加密項目背後的團隊。
- 「目前加密貨幣的估值往往基於對未來收入的預期，而非實際收入，因此估值通常偏高。」——懷亞特
加密貨幣領域的人才與投資
- 「由於加密貨幣領域的人才稀缺，創投家願意為此支付高額溢價。」——懷亞特
- 加密貨幣借貸市場可能被低估，需要從長期投資的角度出發。
- 「投資者現在或將來可能為加密資產支付過高的價格，這取決於他們的投資期限。」——懷亞特
- 目前DeFi協議的估值並不能反映它們如果成功可能達到的總市場規模。
- 「從早期協議開發到商業化，對許多團隊來說都是一個巨大的挑戰。」—懷亞特
- 加密貨幣市場的估值很大程度上受資本供應量的影響，而不是內在價值。
影響加密貨幣的宏觀因素
- 「加密貨幣對利率高度敏感，其運作方式類似於宏觀交易。」——懷亞特
- 目前加密貨幣熊市呈現出一種悖論現象：估值很高，但市場情緒卻極為悲觀。
- 「貨幣政策收緊未來可能為加密貨幣創造更有利的環境。」——懷亞特
- 由於借貸成本和市場規模的動態變化，貸款市場在高利率和低利率環境下都能蓬勃發展。
- 「隨著利率下降，我們可以預期借貸規模將會增加，信貸市場也將復甦。」——懷亞特
透過將這些見解整理成主題部分和關鍵要點，我們提供了播客節目的全面概述，抓住了討論的精髓以及 Wyatt 分享的專業知識。
