Bitwise Asset Management 的首席投資官 (CIO) Matt Hougan 表示，市場正在經歷加密寒冬。
根據他的分析，加密寒冬始於2025年1月，但大量機構資金流入“掩蓋了這一事實”，掩蓋了下跌的深度。現在的關鍵問題是，這場寒冬會持續多久？
市場疲軟預示著加密寒冬仍在持續。
在最近的一次市場評論中，侯根駁斥了近期價格疲軟只是暫時回調的說法。相反，他將當前環境描述為“全面的加密加密寒冬”，並指出主要資產均出現大幅下跌。
他指出，比特幣（BTC）目前的交易價格較2025年10月的歷史高點下跌了約39%。與此同時，以太坊（ETH）下跌了約53%。許多其他加密貨幣的跌幅更大。
“這不是‘牛市回調’或‘下跌’。這是一場全面爆發的、類似 2022 年的、萊昂納多·迪卡普里奧在《荒野獵人》中扮演的角色那樣的加密寒冬——其成因包括過度槓桿和老手們普遍獲利了結，”侯根指出。
他表示，機構需求在掩蓋經濟下滑方面發揮了關鍵作用。侯根利用Bitwise 10大盤加密貨幣指數的數據，突顯了二者之間存在的明顯分歧。
像比特幣、以太坊和XRP（XRP）這樣擁有強大機構支持的資產，自 2025 年 1 月以來跌幅相對較小。而像Solana （SOL）、 Chainlink （LINK）和Litecoin（LTC）這樣在 2025 年獲得 ETF 資格的代幣，則遭受了更大的損失。
然而，未涉及任何機構投資的資產下降了約60%至75%。據他所說，
“這三組人群之間的區別，基本上在於機構是否有能力投資於他們。”
2025 年主要加密代幣表現。來源： X/Matt Hougan在此期間，交易所交易基金（ETF）和數字資產基金（DAT）累計持有超過74.4萬枚比特幣，價值約750億美元。侯根認為，如果沒有這種程度的機構支持，比特幣的損失可能會更大。
“自 2025 年 1 月以來，零售加密貨幣市場一直處於嚴冬之中。機構投資者只是暫時掩蓋了某些資產的這一事實，”這位高管評論道。
Hougan 還回答了許多市場參與者提出的問題：儘管出現了諸如機構採用率提高、監管進步以及華爾街更廣泛接受等積極發展，為什麼加密貨幣價格仍然持續下跌？
他的回答很直接。在加密寒冬的深淵中，利好消息通常不會對價格產生立竿見影的影響。
“那些在過去幾個寒冬——無論是2018年還是2022年——關注過加密貨幣的人都會記得，在寒冬臘月，好消息毫無意義。加密貨幣的寒冬不會以興奮告終，而是以精疲力竭告終，”他補充道。
然而，他指出，雖然熊市期間積極的發展往往被忽視，但它們並不會消失。相反，它們會以他所說的“潛在能量”的形式積累起來，一旦市場情緒好轉，這種潛在能量就能推動市場復甦。
侯根指出，有幾個因素可能有助於提振市場情緒，包括更強勁的經濟增長引發風險偏好上漲、與《清晰法案》相關的積極驚喜、主權國家採用比特幣的跡象，或者僅僅是時間的流逝。
Hougan指出，根據歷史週期，加密貨幣寒冬通常持續約13個月。如果當前的寒冬確實始於2025年1月，那麼它可能即將結束。
他強調，普遍存在的絕望和不安情緒往往是加密寒冬最後階段的特徵，並強調在當前的回調期間，加密貨幣的本質並沒有發生任何變化。
“我認為我們很快就會強勢迴歸。哎，從2025年1月到現在一直是冬天。春天肯定很快就要來了，”侯根說道。
加密貨幣熊市何時開始：關於時間線的討論
儘管侯根將熊市的起始時間推至2025年1月，但並非所有分析師都認同這一觀點。CryptoQuant研究主管胡里奧·莫雷諾承認，由於機構投資者的持倉差異，資產表現存在差異，但他對這一時間表提出異議。
“我不同意2025年1月開始進入冬季的說法。比特幣價格在2025年全年都保持著長期上漲趨勢，並在10月份創下歷史高點。我們沒有看到價格暴跌，也沒有以正收益收官，但這並不意味著2025年我們處於熊市。正如鏈上數據和市場數據所顯示的那樣，比特幣熊市始於2025年11月，”他發帖說道。
起始日期至關重要。從歷史數據來看，加密貨幣寒冬通常持續約13個月。如果下跌始於2025年1月，那麼春季復甦可能即將到來。如果莫雷諾的預測正確，市場在2025年11月達到峰值，那麼熊市階段將繼續。
莫雷諾寫道：“時間安排會影響到項目的結束時間。我目前的預期是2026年第三季度。”
霍根預測市場將在2026年初迎來複蘇，但莫雷諾則認為復甦會推遲到第三季度，目前尚不得而知。然而，可以肯定的是，市場正處於深度低迷之中。
歷史表明，這些階段並非由單一催化劑終結，而是隨著時間的推移而逐漸形成。如果過去的週期可以作為參考，那麼下一次復甦的基礎可能正在暗中醞釀。
