加密貨幣衍生品：分析報告 – 第 6 週

BlockScholes對加密貨幣衍生品市場的每週回顧。

主要見解：

貴金屬市場遭遇重挫，白銀價格創下1980年以來單日最大跌幅，這波拋售潮在週末蔓延至加密貨幣市場。BTC因此跌至7.4萬美元附近——這是自2025年4月解放日關稅政策實施以來比特幣價格首次觸及該水平，較其10月份的歷史高點下跌近40%。此次週末拋售是自2025年10月10日以來加密貨幣市場規模最大的一次，也是自該日期以來清算數量最多的一次。因此，衍生品市場出現極端看跌的局面或許並不令人意外，各項市場情緒指標均指向進一步的恐慌：短期以太坊ETH合約的偏斜率跌至2025年4月以來的最低水平，BTC和ETH永續期貨合約的資金費率均跌破0%，近月期貨的隱含收益率也低於現貨收益率。

現貨價格跌至數月低點後，波動率預期也大幅上升BTC和 ETH 的 ATM 隱含波動率期限結構目前均已倒置。

布洛克-斯科爾斯BTC風險偏好指數

布洛克-斯科爾斯ETH風險偏好指數

期貨隱含收益率

1個月期限平值債券隱含波動率

永續互換融資利率

BTC資金費率——貴金屬的拋售蔓延至加密貨幣風險情緒，導致BTC資金費率變為負值，這表明市場極度悲觀。

ETH資金費率– 由於ETH現貨價格目前比其歷史高點50% 以上，做空交易者願意支付溢價押注價格進一步下跌。

期貨隱含收益率

BTC期貨隱含收益率——短期收益率今年首次轉為負值，表明期貨價格較現貨價格折價交易；這是衍生品市場的另一個看跌信號。

ETH期貨隱含收益率– 與BTC類似， ETH期貨合約的倉位顯示出看跌情緒，近期收益率降至負值。

BTC期權

BTC SVI ATM 隱含波動率– 波動率預期飆升至 2025 年 11 月以來的最高水平，超過了 10 月 10 日達到的水平。

BTC 25 Delta 風險逆轉——看跌期權合約需求激增，導致短期偏斜率降至 -13%，表明交易員並不認為 74,000 美元是當地的底部。

ETH期權

ETH SVI ATM 隱含波動率– ETH的短期 ATM IV 在週末拋售期間幾乎翻了一番。

ETH 25 Delta 風險逆轉——在 1 月初的大部分時間裡， ETH 7 天偏斜度接近中性水平，之後降至 2025 年 4 月解放日以來的最低水平。

市場綜合波動率表面

CeFi COMPOSITE – BTC SVI – 9:00 UTC 快照。

CeFi COMPOSITE – ETH SVI – 9:00 UTC 快照。

上市到期波動率微笑曲線

BTC 2月26日到期– UTC時間9:00快照。

ETH 2月26日到期– UTC時間9:00快照。

跨交易所波動率微笑

BTC SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

ETH SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

恆定到期波動率微笑

BTC SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

ETH SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

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作者

由於

Andrew Melville 和 Thahbib Rahman， Block Scholes

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