比特幣超過300億美元的超額資金：週期低點可能出現在哪裡？ 在 2022 年初巴哈馬 FTX 大會結束後不久，我提出了一種情景，認為如果比特幣遵循之前的週期動態，價格可能會從 40,000 美元左右跌至 20,000 美元以下，並可能在 2022 年 10 月形成底部。 儘管當時市場普遍Optimism，但我已做好了市場調整的心理準備，尤其是像 FTX 和 Binance 這樣的主要行業參與者似乎擁有幾乎無限的資金來收購陷入困境的競爭對手並支撐市場。 雖然僅從少數歷史週期進行推斷在統計學上並不穩健，但比特幣已經反覆證明，週期分析雖然簡單，卻可以有效地幫助我們瞭解市場心理如何通過不同的階段演變。 每個週期都會引入新的故事和推動者，通常都能成功吸引數十億美元，而在這個週期中，單筆投資就吸引了數百億美元的資本。 具有諷刺意味的是，正是投資者隨後對這些資產配置的重新評估以及已籌集資金的撤回，現在才對比特幣施加了下行壓力。 這種動態與 2022 年夏季的強制清算非常相似。 按目前的水平計算，MicroStrategy 面臨的 35 億美元賬面虧損與 Three Arrows Capital 的倒閉規模相當。 與此同時，Bitmine 高達 80 億美元的賬面虧損與 FTX 用戶遭受的損失形成了令人警醒的（財務）對比。 雖然這些下跌的幅度與 2022 年熊市的幅度相似，但歷史表明，這一週期最終會找到底部。 下面，我們將概述比特幣下一個週期低點的預期時間以及可能伴隨的價格水平。 請參閱我們預計週期低點出現的時間和地點（如我們在 2025 年 12 月 19 日發佈的報告《交易重置：比特幣穿越 2026 年週期低點的路徑》中所述）。