我們都像溫水裡的青蛙，意識到不對時，已經跳不出去了。 這輪加密寒冬不是驟降，而是緩慢失溫。 從 2025 年開始，大部分一級基金就已經明顯難受。22–24 年投的項目，能回本都算不錯了，行業整體進入淨值塌陷階段。有的被迫轉做二級，有的乾脆原地解散，到了下半年，許多投資經理直接沒活幹了，就剩一些投後需要處理。 寒意最先傳導到中小市值山寨。市值天花板一降再降，流動性一層層抽離，聰明一點的資金開始往 BTC、ETH 遷移，試圖去更深的水裡取暖。 至於 MEME 也會隨著市場流動性的下降而失去活性了。 一級市場的熊市確實開始於 25年1月，巔峰即是衰落的開始，Echo 賣給Coinbase 也賣對了，作為 Top20 的用戶，大部分項目都是虧損的，大部分項目的質量差的，很多項目的推特都停更了，只剩少數還有個體面的淨值。 但市場的破壞力總是被低估。當連 BTC / ETH 的流動性都開始變薄，避風港也不再穩固，最近半個月的“大撤退”才真正讓人意識到，這是系統性退潮。 沒有太多良策，核心就是活下去，只保留核心倉位 B/E，大幅減少打新、山寨、NFT等其他的押注，不加任何槓桿，同時留夠2-5年生活的資金。 如果還有下輪，流動性回來的時候希望你我都還在。

活下去 會有下一輪的🥺