Chainfeeds 導讀：
股票、貴金屬、加密一起遭殃，一個純粹的「流動性黑洞」。
文章來源：
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/30265
文章作者：
深潮 TechFlow
觀點：
深潮 TechFlow：2 月初的市場波動，表面看是幾家公司財報引發的情緒踩踏，本質卻是高預期與現實落差的集中釋放。2 月 4 日盤後，AMD 交出了一份幾乎完美的成績單：營收、利潤全面超預期，CEO 蘇姿豐甚至在電話會上表示，公司正以強勁勢頭邁入 2026 年。然而，市場關注的焦點並不在已經發生的業績，而在未來。AMD 給出的 Q1 營收指引中值為 98 億美元，雖然明顯高於華爾街共識預期的 93.7 億，但那些此前最激進、最看好 AI 的分析師，期待的是「100 億美元以上」的爆發式增長。差了 2%，就被解讀為增長可能開始放緩的信號。於是，一場典型的「預期殺」發生了：AMD 股價單日暴跌 17%，市值蒸發數百億美元，整個半導體板塊被拖入深水區，費城半導體指數暴跌超 6%，美光、閃迪、西部數據等公司紛紛重挫。這說明一個現實：2025 年以來科技股的上漲，本質是對 AI 未來的定價，而不是當下盈利能力的體現。一旦預期不再持續抬高，哪怕是好消息，也可能成為利空。在 AMD 的衝擊尚未消散之際，Alphabet 的財報又讓市場重新審視 AI 敘事的另一面。2 月 6 日盤後，谷歌母公司同樣交出了一份亮眼成績單，營收與利潤雙雙超預期，雲業務增長達到 48%。CEO 皮查伊將這一切歸功於 AI 帶來的全面推動。然而，真正震動市場的是 CFO 在電話會上透露的一組數據：公司計劃在 2026 年投入 1750 億到 1850 億美元的資本支出。這一規模遠超市場預期，幾乎是去年的兩倍，相當於每天燒掉約 5 億美元。消息一出，Alphabet 盤後股價迅速下挫，市場開始重新思考 AI 的真實成本。事實上，這並不是谷歌一家公司的問題。Meta 計劃投入超過千億美元，微軟、亞馬遜也在持續加碼，四大科技巨頭一年合計投入或將超過 5000 億美元。這場 AI 軍備競賽正在演變成一種 “不得不參與” 的競爭：誰先停下投入，誰就可能在未來競爭中落後。但問題在於，沒有人知道這場燒錢競賽何時結束，也沒人能確定這些投入何時能轉化為穩定利潤。當市場意識到 AI 可能不是短期印鈔機，而是長期吞金獸時，高估值之下的資本開支就成了最大的風險源。與此同時，大宗商品與加密市場的劇烈波動，進一步放大了全球流動性收緊的連鎖反應。白銀在 1 月經歷了近乎瘋狂的上漲，一個月漲幅高達 68%，社交媒體充斥著「工業需求爆炸」「太陽能與 AI 將推動長期短缺」等敘事。然而，這種上漲同樣建立在脆弱的槓桿與情緒之上。1 月 30 日，芝加哥商品交易所突然上調黃金與白銀的保證金比例，做市商開始收縮風險敞口，再疊加美國政治與貨幣政策預期變化，市場在短時間內出現劇烈踩踏。白銀從 121 美元暴跌至 78 美元，單日跌幅創數十年紀錄，隨後幾天再次大幅下挫。與此同時，加密市場也在持續走弱。機構在流動性緊張時會優先出售最容易變現的資產，而加密貨幣恰恰是 7×24 小時交易、流動性最強的標的，因此往往成為補充保證金與降低風險敞口時的第一選擇。隨著日本國債收益率飆升引發套利交易平倉，美債、股票、貴金屬與加密資產出現同步下跌，形成典型的「流動性黑洞」。這類行情往往不是單一事件導致，而是多重風險同時觸發，引發系統性去槓桿。
內容來源
