加密貨幣市場波動再度來襲：選擇權比方向更重要。

加密貨幣崩潰迫使防禦策略重置

加密貨幣市場格局已發生重大轉變。BTC和ETH的關鍵技術位都已失守，引發強制去槓桿化，並加速了下跌勢頭。這不再是緩慢的下跌，而是無序的重新定價，市場心理也從逢低買進轉向保本。

從選擇權交易的角度來看，重要的訊號不是方向而是速度。市場不再能平穩地吸收衝擊。結構性疲軟和持續的拋售壓力迫使交易員優先考慮保護性策略、對沖伽瑪風險敞口並降低凸性風險。

已實現波動率：衝擊水準重新定義市場格局

實際波動率大幅飆升——BTC價格突破 80，ETH突破 100。這些都是壓力水平訊號，反映了拋售的規模和Persistence。

隱含波動率一直難以跟上市場步伐。即使殖利率曲線整體大幅上漲，隱含波動率區間也屢次向下突破，導致套利收益始終為負。這正是教科書式的市場環境：已實現波動率表現良好，持有「高價」伽瑪值策略有效，能夠為那些押注價格波動而非穩定性的投資者帶來回報。

期限結構與偏度：倒掛、恐慌情緒與波動率壓縮風險

波動率期限結構已發生急劇倒掛。近月日波動率飆升至極端水平，而一個月期波動率在短短幾天內也上調了數十個點。

看跌期權的偏斜度已達到極端水準。近月到期期權的下行偏斜度為一年多來最大，而這種壓力正蔓延至中期到期期權。這種結構顯示市場對短期前景極度擔憂，同時也為現貨價格企穩或反彈時隱含波動率的劇烈壓縮埋下了隱含波動率的隱含波動率壓縮埋下了伏筆。在這種情況下，由於波動率本身就很高，Vanna效應會被放大：反彈行情可能會比交易員預期更快地壓低隱含波動率。

ETH/ BTC動態：波動性而非方向性才是優勢。

ETH/ BTC現貨交叉盤跌破關鍵支撐位並進一步走弱，證實了ETH對下行風險的敏感度較高。

以太幣(ETH)相對於BTC) 的波動性已大幅飆升，前端波動價差也急劇擴大。儘管帳面價格看起來很高，但這種價差反映的是真正的不確定性，而非定價錯誤。ETH的結構性不穩定性依然存在，因此其伽瑪值具有價值。我們上週曾指出，ETH對於BTC的價格為 15 時，其價值看起來還不錯。現在價格為 30，可能比較合理，但並非賣出時機。我們正處於不同的波動性環境下，因此過去的波動區間不再那麼重要。減少部位，並根據當前短期波動性是以往三倍的新情況進行調整。注意安全。

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