在加密貨幣市場急劇下跌之後，經濟學家亞歷克斯·克魯格發表了一份全面的評估報告，分析了近期回調背後的原因。
克魯格認為，市場動能的喪失並非單一因素所致，而是結構性和宏觀經濟因素共同作用的結果。
克魯格表示，這一過程始於一場急劇的拋售，他稱之為“10月10日大屠殺”。隨後，市場進入一段狂熱時期，此前由“數字資產寶藏（DAT）”模式（即在公司資產負債表上持有加密資產的策略）引發的過度Optimism被取代，而這種過度樂觀情緒削弱了市場。此外，美國司法部對總部位於柬埔寨的王子集團提起訴訟後，一些大規模資金流向的逆轉也給流動性帶來了壓力。
克魯格認為，近期量子計算領域討論的激增不容忽視，並斷言這種風險是“真實存在的”。他還指出，人工智能領域的巨大機遇正在將資金、人才甚至挖礦能力從加密貨幣領域轉移出去，造成了巨大的機會成本。
克魯格指出，比特幣日益被視為“美國資產”也影響著其需求動態。他提到，曾在商品市場崛起中扮演重要角色的中國投資者，如今對加密貨幣的興趣已不如以往。此外，他認為，機構投資者和傳統金融在市場中日益佔據主導地位，導致加密貨幣逐漸偏離其“密碼朋克”和反叛的科技形象，轉變為以ETF為中心的投資工具。他總結道，加密貨幣不再是“邊緣群體和天才的專屬領域”，而是401k退休金計劃中的一種投資標的。
克魯格還指出，與唐納德·特朗普相關的政治風險以及潛在的民主黨政府更迭可能帶來的不確定性也對價格構成壓力。此外，他還表示，創新不足，尤其是在超流動性時代之後，而Solana生態系統中模因幣熱潮的破滅也打擊了投資者的信心。
市場供應過剩也是克魯格強調的主要問題之一。他援引 CoinMarketCap 的數據指出，追蹤的加密貨幣數量已達 2991 萬種，並表示排名前 200 的代幣中很大一部分估值過高，其技術圖表長期以來都存在扭曲。他還指出，新代幣的不斷推出往往會導致短暫上漲後出現暴跌，而獲利者通常只有內部投資者。
克魯格認為，“數字黃金”概念的弱化以及部分股票類別（例如軟件股）的暴跌也降低了人們對加密貨幣市場的興趣。他指出，在這種環境下，每次上漲都會引發更激烈的拋售，而逢低買入的意願則顯著減弱。
在宏觀方面，克魯格指出，凱文·沃什的參選給市場帶來了一個新的轉折點。他表示，由於沃什是小型資產負債表的支持者，人們對量化寬鬆（QE）和收益率曲線控制（YCC）的預期已被擱置，取而代之的是，對量化緊縮（QT）的擔憂成為了焦點。
*本文不構成投資建議。
