比特幣在過去 24 小時內經歷了大幅下跌，價格跌至約 60,000 美元，其加速拋售的程度堪比 2022 年 FTX 崩盤。
根據CryptoSlate 的數據，截至發稿時，BTC已回升至 69,800 美元。
不過， Glassnode 的數據有助於確定價格相對於廣受關注的鏈上參考點的下滑程度。
隨著現貨價格暴跌，關鍵的鏈上價格模型要高得多，其中 STH 成本基準為 94,000 美元，活躍投資者均價為 86,800 美元，真實市場均價為 80,100 美元。
同時，該旗艦數位資產的實際價格為 55,600 美元。
有鑑於此，價格波動促使交易員們尋找一個“確鑿證據”，儘管現有證據表明這只是一個更機械的回調。
X用各種理論填補了空白，但缺乏證據。
隨著比特幣價格迅速下跌，社群媒體成為了投機者的聚集地，各種說法和價格的波動速度幾乎一樣快。
X 上的交易員提出了多種解釋來解釋股價下跌，包括香港對沖基金可能爆倉的傳聞、日圓融資壓力，甚至是量子安全疑慮。
然而，這些說法都有一個共同的問題：它們很難即時核實，而且沒有任何一種說法有公開記錄的證據，能夠單獨解釋此行動的規模和時間。
這並非意味著所有傳言都是假的，但這種模式在瞬息萬變的市場中屢見不鮮。一場劇烈的清算事件會造成資訊真空，而網路則會試圖填補這一空白，往往在人們能夠清晰地衡量其根本驅動因素之前就已開始行動。
有鑑於此， CryptoSlate對過去 24 小時更持久的解釋在於可觀察的管道、ETF 流動壓力、強制槓桿頭寸以及顯示大持有者將代幣轉移到交易所的鏈上數據。
雖然不如單一意外事件引發的催化劑那樣具有戲劇性，但它更符合加密貨幣拋售一旦開始就會蔓延的方式。
ETF資金流出和清算連鎖反應打擊了競標。
最明顯、最可衡量的不利因素是透過美國現貨比特幣 ETF 持續拋售。
根據 SoSo Value 的數據，過去四個月，現貨比特幣 ETF 的淨流出資金超過 60 億美元。
實際上，這種持續的資金撤離之所以重要，是因為它改變了交易的另一方。當資金流入強勁時，市場可以依靠穩定且對價格不敏感的買家。而當資金流出持續時，這種支撐就會變得時斷時續，價格下跌時，自然買盤就會減少。
彭博 ETF 分析師 James Seyffart 指出，自從比特幣價格暴跌以來，比特幣 ETF 持有者整體上遭受了自 2024 年 1 月 ETF 推出以來最大的損失。
他還補充說，這些 ETF 正在經歷自推出以來最嚴重的比特幣回調，目前跌幅約 42%，比特幣價格低於 73,000 美元。
這些數據並非一日之內的觸發因素，但它們會改變市場結構。在一個習慣於ETF需求穩定的市場中，持續的資金流出會削弱「自動逢低買入者」的規模，使得停損和清算觸發時，下跌幅度會更加劇烈。
拋售並不需要多麼劇烈才有意義；它只需要足夠持續，就能抑制反彈並削弱關鍵價位的流動性。
比特幣價格跌破關鍵水準後，強制拋售加劇了跌勢。 CoinGlass數據顯示，隨著比特幣價格跌至歷史新低，超過12億美元的槓桿部位被清算。
這代表了一種可以將自由支配的拋售行為轉變為機械級聯行為的動態。
這種走勢在加密貨幣市場下跌中很常見。拋售通常始於風險規避，然後隨著交易所平倉衍生性商品部位而加速，而這與市場信念或「基本面」無關。
當流動性不足時，強制交易會主導價格發現。它還會使市場走勢看起來像是對隱藏訊息做出反應，而更直接的解釋是槓桿交易被快速自動關閉。
鏈上訊號顯示已實現損失和巨鯨存款
同時，區塊鏈數據為這個故事增添了第二層意義，顯示了痛苦的實現以及潛在供應向可以出售或對沖的場所的轉移。
Glassnode數據顯示，2 月 4 日，比特幣實體調整後實際損失 (7D-SMA) 達到每日 8.89 億美元，這是自 2022 年 11 月以來的最高單日實際損失。
這種印刷圖案通常出現在大規模虧本拋售硬幣時，這與價格急劇下跌期間的投降式拋售動態一致。
這提醒我們，拋售造成的損失不僅體現在價格的整體波動上，也體現在市場跌破先前起到心理支撐作用的價位時，大量持股者鎖定損失的規模。
另一方面，CryptoQuant 的數據顯示，在拋售期間，幣安平台上出現了巨鯨的行為。
據該公司稱，交易所巨鯨比率（30日均線）飆升至0.447，為2025年3月以來的最高水準。
巨鯨比例升高表明，最大的流入量佔存款的異常大比例，這種模式通常與鯨魚準備出售、對沖或重新定位有關。
CryptoQuant 的補充數據量化了這些存款的規模。報告顯示，2月初流入幣安的比特幣總額約為78,500BTC，其中巨鯨流入約38,100BTC，這意味著巨鯨的存款約佔總存款的48.5%。
同時，上述數據並不能保證立即拋售。大額存款也可能先於衍生性商品對沖、抵押品轉移或內部資金重組。
然而，在價格快速下跌和清算級聯的背景下，這進一步印證了流動性惡化時大型機構在供應端積極介入的觀點。即使供應可能轉向交易所，也會在市場本已脆弱的情況下對市場情緒造成壓力。
此外，Santiment 的數據也表明，此次變動是大股東之間的分配事件。
根據 Santiment 的數據，持有 10 至 10,000美元BTC的錢包在八天內淨減少了 81,068美元BTC後，跌至九個月以來的最低點，佔總供應量的 68.04%；而持有不到 0.01美元BTC的“小錢包則升至 20 個月以來的最高點，佔 20.90%。
綜合來看，鏈上的情況與錄影顯示的情況一致：大戶活躍，停損激增，小戶買家不足以阻止槓桿開始釋放後出現的空穴。
散戶的囤積行為可以在一定程度上減緩下跌趨勢，但很少能克服受槓桿重置和大股東部位波動影響的市場。
宏觀風險規避和跨資產去槓桿化導致流動性收緊。
解釋的最後一部分是宏觀層面的，因為在市場承壓時期，比特幣越來越像是流動性敏感的風險資產。
路透社將整體市場情緒與包括加密貨幣在內的多種資產槓桿和投機頭寸的解除聯繫起來，因為投資者正在規避風險。
同時，黃金和白銀等大宗商品在同一時期也大幅下跌，顯示壓力並非僅限於加密貨幣。
當投機性資產和傳統「防禦性」頭寸都被拋售時，流動性可能會迅速收緊，尤其是在保證金要求上升和基金減少投資組合敞口的情況下。
美國股市也加劇了避險情緒。路透社本週報道稱，科技股領跌，投資人質疑人工智慧巨額投資的回報時間表，並討論人工智慧顛覆性技術是否會壓縮軟體和數據服務產業的利潤率。
此外，包括 1 月裁員公告在內的新的勞動力市場壓力訊號（1 月裁員數量為 17 年來該月最高），可能會引發對成長和風險的更廣泛重新定價。
這對比特幣來說很重要，因為宏觀驅動的去風險化往往首先衝擊流動性最強、反應最靈敏的市場。
本期價格走勢符合上述模式。 ETF資金流出削弱了邊際買盤，現貨價格突破引發了衍生性商品清算，鏈上數據顯示，在市場波動中，虧損實現和巨鯨存款均增加。
結果是，從圖表上看，這看起來像是「黑天鵝」事件，但從實際表現來看，這就像管道系統中的流動性事件。
