非常開心可以和江老師討論 $IBIT 的清算問題。 首先我們需要搞清楚幾個細節。 1. Bitcoin現貨ETF 交易的是ETF 而不是 $BTC 2. 貝萊德現貨ETF的二級市場交易的是 $IBIT ，而且只有 IBIT 3. 現貨ETF涉及到 Bitcoin 的情況只有在一級市場的買入和贖回，這個方面是由各個AP（雖然不是做市商，但可以理解為做市商）向貝萊德提供的。 4. 當一級市場的用戶需要增發新 IBIT 的時候，貝萊德就需要 AP 提供 BTC 的現貨來作為對應新增發 IBIT 的“憑證”。而這些 BTC 是存在託管錢包中的，貝萊德或任何組織都不能使用或交易，有監管。目前的託管方是 Coinbase 。 5. 當一級市場的用戶需要贖回 IBIT 的時候，貝萊德就需要轉移 BTC 給 AP ，由 AP 賣出 BTC 然後將資金給貝萊德，並由貝萊德完成贖回。 6. 重點來了，請注意在 AP 提供或出售 BTC 未必是通過市場，尤其是未必通過二級市場。AP 自己都有可能存 BTC，對於 AP 來說，只需要在 T+1 的時間內完成交易需要的 BTC 或者 USD 就可以。所以，週四全美拋售的不到 6,000 枚 BTC 就是 ETF 拋售的所有 BTC ，這部分未必都進入市場，即便是進入最多就是 6,000 枚。 7. IBIT 本身追蹤的是 Bitcoin 的價格，這點也非常重要‼️，ETF 對應的是價格，而不是 BTC 本身，這和 $MSTR 很像（只是表現形式像，結構不同），MSTR 漲就一定是 BTC 漲，MSTR跌就一定是 BTC 跌？這大家肯定都不信的。而 MSTR 本身股價的變化會影響到 BTC 的價格嗎？直接的傳導肯定是沒有的，因為 MSTR 是獨立的資產。IBIT 也是。 IBIT 就是追蹤 BTC 的價格走勢，BTC漲了，IBIT 99.99%會漲，但假如今天 BTC 漲了20%，貝萊德突然發出信息儲存的 BTC 都被盜了，而且賠償不了，那麼 IBIT 一定就會跌。就是這個道理。 8. IBIT 的二級市場是不是會影響到 BTC 現貨的價格，這裡沒有直接傳導的，江老師說二級市場接到了做市商的拋售，這是有可能的，但最多就是 6,000 枚，這是上限了，而且 AP 是幾乎不可能拋售給市場的。因為 AP 能拿到的 BTC 只有 包括貝萊德在內所有 ETF 機構的轉出，週四 IBIT 轉出的 BTC 不到 4,000 枚，所以大幅下跌就是因為這 4,000 枚 BTC ，我是不信的。 9. 不排除是 AP 自己手上有別的 BTC 拋售，但這和 IBIT 本身沒有關係，AP 是獨立的，自己也有 BTC 的儲備和交易。但 AP 能從 IBIT 獲得的 BTC 只有一級市場退出的這些，其它的多0.01枚都沒有。 10. IBIT 二級市場的所有壓力都是在 IBIT 這個票上，用戶買賣 IBIT 等於買賣 BTC（的價格波動），並不會實際觸及到 BTC 本身。 以上，歡迎江老師 @Jiangzhuoer2 和小夥伴們友好討論。

倪兄，有個小問題，普通散戶和機構投資者（只要不是AP）是不能直接申購或者贖回 etf份額的，只有AP可以。所謂的淨流入或者淨流出，都是在二級市場上交易ibit的結果

武兄的問題我一起說說吧。