近期黃金與白銀市場出現的劇烈清算走勢，令人聯想到去年秋季加密貨幣市場的巨大混亂，給市場注入了緊張情緒。在這種波動性市況中，高盛首席交易員路易斯·米勒提出了一個將決定未來市場走向的"2萬億美元問題"。
這個問題的核心，正是關於大型科技股，尤其是"軟件板塊"的命運。
◆ 蒸發2萬億美元的軟件板塊...是"下落的飛刀"還是"蓄勢待發的彈簧"？
美國軟件板塊近期較峰值蒸發了高達2萬億美元的市值，接受了近四年來最差的周度成績單。投資者正在迴避該板塊，這也是年初以來主要經紀商賬簿上被做空最多的領域。
市場的疑慮很深。當前軟件板塊的下跌，究竟是貿然接盤可能招致巨大損失的"下落的飛刀"，還是像被按入水中的沙灘球一樣，正準備強勁"反彈的彈簧"？
基於市盈率的估值已從一年前的51倍降至目前的27倍左右，與市場整體水平相近。但高盛分析認為，相對於每股收益增長率，該板塊可能仍顯昂貴，並且由於對人工智能將顛覆現有產業的恐懼，低價買盤並未輕易湧入。Anthropic發佈新AI工具等消息，更是給這種擔憂火上澆油。
最終，像微軟這樣的大型企業的股價將在何處觸底，以及AI引發的市場混亂速度如何，預計將成為決定這個"2萬億美元問題"答案的關鍵變量。
◆ 替代選項在於"實體經濟"...關注銀行、房地產、安保主題
在軟件板塊不確定性較大的情況下，高盛建議將目光轉向"實體經濟"主題。因為在波動性較高時，投資於未暴露在動量因子下的實體經濟相關領域可能是合理的。
第一，美國地區性銀行。陡峭的收益率曲線、監管放鬆以及併購活動有望升溫等因素相結合，使其成為有前景的投資選擇。
第二，英國房地產。隨著英國央行提前降息的可能性增大，估值吸引力較低的房地產市場預計將受益。
第三，國家安全及在岸生產主題。在地緣政治變化中，美國、德國、日本等主要國家正著手保護本國產業並加強國防，相關的舊經濟產業正在被重新評估。尤其是日本在週末提前大選前，加強經濟安全政策的預期很高。
◆ 不容錯過的季節性機會：中國"春節交易"
另一方面，與當前科技股的混亂無關，眼下就有一個值得關注的季節性投資機會。那就是針對中國春節的"CHEERS交易"。
分析歷史數據可以發現，在過去25年中，有18年中國股市在春節期間錄得了正收益。這是因為投資者在此期間傾向於承擔風險。這可以成為分散當前美國及歐洲市場波動性風險的良好手段。
下週美國將公佈非農就業數據和消費者價格指數等重要宏觀經濟指標，市場預計將密切關注AI對就業的影響以及通脹走勢。
