針對2月5日加密貨幣市場的暴跌，Bitwise首席信息官Jeff Park表示，此次拋售可能源於技術和衍生品市場的動態變化，而不是基本面的發展。
樸先生認為，問題的核心在於積極的風險緩解措施，尤其是在比特幣 ETF 和多元資產基金中。
Park指出，在2月5日拋售潮當天，IBIT的交易量超過100億美元，是此前最高紀錄的兩倍多，期權合約數量也創下自推出以來的最高水平。尤其值得注意的是，賣出期權（看跌期權）的交易量遠超買入期權（看漲期權）。這表明市場對沖下行風險的需求增加。IBIT的價格走勢與同期軟件股和其他風險資產的走勢高度相關，這表明此次拋售潮並非加密貨幣獨有。
據樸先生稱，2月4日多元策略基金的業績出現了統計上極其罕見的下滑。高盛的經紀業務部門將這一天描述為z值為3.5的事件，這意味著它發生的概率約為0.05%。
風險管理人員通常會在出現此類異常情況後迅速介入並下達減持指令。據樸先生稱，2月5日的“紅色圖表”正是這種必要風險削減措施的延續。
儘管比特幣價格下跌了13.2%，但預期的ETF淨流出並未出現。歷史數據顯示數億美元資金流出，但IBIT卻新增了約600萬股，資產規模增加了超過2.3億美元。其他比特幣ETF也錄得超過3億美元的資金流入。
樸先生稱該圖表“令人驚訝”，並認為拋售可能源於衍生品和交易商相關的技術交易，而不是現貨資產流出。
根據樸氏的假設，此次拋售的主要觸發因素是多元資產基金普遍降低槓桿率。在此過程中，delta中性（已對沖）的比特幣頭寸被平倉，芝加哥商品交易所（CME）的短期基差從3.3%飆升至9%，大型基金通過賣出現貨和買入期貨來平倉。
繼2月5日暴跌之後，比特幣在2月6日反彈超過10%。Park指出，芝加哥商品交易所（CME）未平倉頭寸的快速增長對此次反彈起到了重要作用，但幣安的未平倉頭寸卻大幅下降。這表明，傳統金融領域的市場中性策略正在重新激活，而加密貨幣領域的定向頭寸則持續被清算。
據樸先生稱，2月5日比特幣拋售的原因並非基本面崩潰，而是風險規避情緒的增長，這種趨勢始於多元資產基金，並蔓延至衍生品市場。
樸先生也認為，此次拋售與類似10月10日崩盤的結構性危機無關。他認為，所謂此次拋售是由一家從事日元套利交易的亞洲基金倒閉導致的說法，從技術角度來看缺乏說服力。
樸先生認為，目前的情況表明比特幣已經深度融入傳統金融體系。雖然這種融合可能在短期內造成脆弱性，但也意味著如果出現空頭擠壓，比特幣的價格走勢可能會更加強勁。
*本文不構成投資建議。
