Chainfeeds 導讀：
穩定幣開始擺脫加密資產的單一標籤，沉澱為服務於真實商業流的基礎性工具。
文章來源：
https://mp.weixin.qq.com/s/dR2TL_yENS0wIP5kdQSfFQ
文章作者：
Cobo
觀點：
Cobo：2025 年是穩定幣發展的分水嶺。這一年，穩定幣徹底脫離了加密市場的投機附屬地位，轉型為全球金融體系的底層清算架構。供給側動能以非線性速度擴張：全球穩定幣市值首次突破 3,000 億美元，相較年初的 2,050 億美元淨增近 1,000 億美元，增速不僅高於 2024 年，也扭轉了 2023 年的下降態勢。新增 1,000 億美元供應的時間從 82 個月縮短到僅 6 個月，增長加速度陡然提升。同時，主權信用錨定進一步確立壓艙石地位：穩定幣發行方已成為美債前 20 大持有者，Tether（USDT）美債持有量超過 1,200 億美元，甚至超越德國等主權國家。監管預期的變化也在重塑市場敘事，《GENIUS ACT》等法案的實質性進展，為穩定幣的增長提供了更強的確定性支撐，花旗、渣打、摩根大通等機構開始給出萬億級市場規模的長期預測：花旗將 2030 年基準預測上調至 1.9 萬億美元，渣打預計 2028 年達 2 萬億美元，摩根大通則判斷短期增至 5,000–7,500 億美元。如果說規模爆發是顯性增長，那麼冰山之下的關鍵，是穩定幣真實使用結構的解構。谷歌趨勢顯示「stablecoins」搜索熱度持續攀升，意味著認知成本在下降，穩定幣開始進入更日常的應用查詢階段。更硬的指標來自月活獨立地址（MAW）：過去四年穩定幣月活錢包數增長約 16 倍，提升至 5,000 萬以上，並在多輪市場回調中仍保持上行。Artemis 數據指出，該指標要求地址發生真實鏈上行為（轉賬、交互或結算），因此更難被高頻刷量或槓桿循環放大，相比交易量更能反映真實使用主體的擴張。為了進一步區分網絡吞吐和真實採用，可以用三層過濾模型清洗月度約 4 萬億美元的名義轉賬額：第一層名義交易量無法直接代表採用，研究顯示超 90% 並非零售支付；第二層調整後交易量在剔除交易所循環、套利 / MEV 與合約中間跳轉後，多數月份落在 7,000 億至 1.5 萬億美元區間，更符合企業司庫、機構結算與金融資產調撥等金融化特徵；第三層聚焦可識別支付，包括跨境 B2B、平臺內部清算與加密卡消費，才最接近實體經濟。在消費端，零售支付仍處早期，但加密卡（U 卡）已經成為穩定幣進入現實世界的關鍵入口。鏈上可識別數據表明，加密卡相關交易規模從 2023 年初月均約 1 億美元增長到 2025 年底月均超過 15 億美元，複合年增長率約 106%，年化規模超過 180 億美元，體量已接近同期 P2P 穩定幣轉賬（約 190 億美元），但後者增長率僅約 5%。這揭示了一個結構性變化：新增需求正從鏈上轉賬轉向現實消費入口。與此同時，商戶體感與鏈上數據出現溫差。PayPal 針對 620 位支付決策者的調研顯示，近 90% 商家收到過顧客關於加密支付的諮詢，約 40% 已在結賬環節接受加密貨幣；在這些先行商家中，加密支付佔銷售額四分之一以上，且多數商家表示份額仍在增長。這種 “前端感知為加密、後端通過卡網絡法幣清算” 的無縫體驗，反過來凸顯了 U 卡作為隱形中間層的價值：大量消費在用戶側被理解為穩定幣支付，但結算路徑仍可嵌入 Visa/Mastercard 體系完成，從而讓穩定幣在不改造商戶網絡的前提下，開始承擔真實支付職能。
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