市場又回到 7 萬保衛戰，可危險其實才剛開始 週末這波反彈看起來挺猛的，但這是反轉的概率還不是那麼大。 你仔細觀察會發現，這波反彈其實只有一波。 就是從 6 萬直接拉到 7.2 萬那條線，然後行情就重新回到震盪，甚至偏向走弱。 昨天和今天市場明顯沒有繼續向上推進的跡象，現在連 7 萬都開始有點守不住了。 所以現在的行情還不能太樂觀。 因為哪怕在 2018、2022 那種標準熊市裡，大盤在極端恐慌下跌之後，也一樣會出現幾次這種級別的強反彈。 關鍵不在於“有沒有反彈”，而在於——反彈是怎麼來的。 一、先把結論放前面：這是一波反彈，不是反轉 這波從 6 萬到 7.2 萬的拉昇，幅度確實不小，但結構並不“乾淨”。 日內反彈 12%+ 較低點回升 17% 直接抹掉此前一整段 14% 的下跌 這種強度第一反應當然是：清算完了，塵埃落定。 但問題在於——反彈並不是從現貨信念里長出來的。 二、下跌的底色：本來就不是“幣圈自己的事” 回到 上週五最後一跌 比特幣從 7.3 萬附近一路潰敗，最低掃到 6.2 萬一線，單日清算接近 10 億美元。 更要命的是，在這之前期貨未平倉量已經從 610 億美元 主動降到了 490 億美元。 也就是說： 市場是在“已經去過一輪槓桿”的情況下，又被補了一刀。 觸發器並不在加密內部，更像一輪跨資產的風險厭惡擴散： 科技股同步下跌 貴金屬劇烈波動 白銀一度單日暴跌 18% 風險資產整體被壓縮 這就解釋了為什麼它看起來像 312 那種“全球一起找出口”的味道。 三、衍生品信號才是底色：恐懼結構下的“物理反彈” 如果只看價格，會覺得“跌得慘、拉得更猛”。 但看衍生品結構，你就會發現這是一種典型的極端狀態： 資金費率為負 波動率期限結構倒掛 25-delta 偏度壓到 -13% 左右 這不是多頭自信的市場。 這是一個所有人都在買保險、但又被迫持倉的市場。 在這種結構裡，只要宏觀稍微緩一口氣， 反彈幾乎是物理必然。 四、為什麼能反彈？答案不在幣圈 2 月 6 日真正改變節奏的，是傳統市場的急轉彎： 標普 +1.97% 納指 +2.18% 道指 +2.47% 半導體指數暴漲 5.7% 同時： 黃金反彈 3.9% 白銀反彈 8.6% 美元指數回落 風險偏好突然回暖。 比特幣在這個過程中更像一個被動跟隨的高 β 資產，不是主導者。 科技股穩住了，金屬反彈了， 比特幣自然被一起“拽上來”。 五、那為什麼拉得這麼猛？答案在空頭那邊 反彈之所以暴力，本質上說明一件事： 空頭擠得太滿了。 極端看跌的期權偏度 擁擠的下行對沖 宏觀轉向時空頭被迫回補 所以這波更像： 空頭回補 + 被迫調倉 + 流動性事件 而不是： 現貨資金主動進場、長期多頭重新定價 這也是為什麼它只有“一波”，拉完就推不動。 六、最重要的一點：期權市場根本不買賬 如果 7 萬真是“底”，期權市場不會是現在這種姿態。 但現實是： 2 月底到期的期權 最大的未平倉量 仍然集中在 6 萬–5 萬 區間 交易員在反彈之後依然在重金買保護，押注二次下探。 這不是事後悲觀，這是用錢投出來的前瞻判斷。 七、7 萬現在是什麼位置？壓力測試位，而不是多頭堡壘 現在的 7 萬更像一個“分界線”： 守不住，不意外 守住了，也不代表安全 能不能站穩，取決於三個條件： 1）宏觀反彈要持續 美股再轉弱，比特幣不可能獨善其身。 2）槓桿要繼續降溫 未平倉量回落確實降低“真空式下跌”風險，但只要槓桿重新堆起來，危險會立刻回來。 3）礦工壓力要緩解 哈希價格已經跌到歷史低位附近，難度調整預期下調 13%+。如果調整窗口內價格能穩住，邊際拋壓才會明顯減輕。 八、為什麼“再洗一次”的邏輯還沒死？ 因為反向信號一直都在： 期權定位仍偏空 衍生品結構更像“恐懼下的 relief rally”，不像趨勢反轉 ETF 資金仍在流出，機構配置者還在去風險 截至 2 月 5 日，比特幣 ETF 當月淨流出接近 7 億美元。 這不是“重新入場”的節奏。 九、所以現在該怎麼做？ 這時候最容易犯的錯就兩個： 把反彈當反轉 把震盪當機會 歷史上真正讓人虧錢的，往往不是下跌本身，而是下跌後的幾次“看起來很像反轉的反彈”。 現在這個位置，情緒剛從恐慌裡爬出來，但信心並沒有回來。 所以策略上更適合： 多看少動，保持謹慎。 等市場給出更明確的方向，而不是被一根大陽線帶節奏。 十、總結 從 6 萬拉回 7 萬，這波反彈是真的。 但它的成分更偏向： 被迫平倉 結構性擠壓 宏觀喘息 而不是趨勢反轉。 7 萬不是終點，它只是下一輪多空爭論的基準線。 守不守得住，不取決於多頭有多激動，而取決於： 宏觀能不能繼續給面子 槓桿會不會再次失控 資金會不會真的回來 在這些問題有答案之前， 這波反彈只能算：暫時活過來。