比特幣目前正處於技術引力與潛在的機構「痛苦交易」之間的一場高風險拉鋸戰。
根據CoinGecko 的數據，比特幣價格在 2025 年 10 月達到 126,210 美元的峰值後大幅下跌，目前已縮水近 45%，穩定在 68,500 美元左右。對許多人來說，問題不再是市場是否發生了變化，而是隨著比特幣逐漸成長為對宏觀經濟高度敏感的重量級資產，其新的底部在哪裡。
分析師正在權衡兩種主要框架：一種是由被套牢的空頭押注推動的短期技術性反彈，另一種是流動性收緊和高利率的長期宏觀經濟現實。
這種分歧很重要，因為它決定了投資期限——交易者應該為強勁的逆勢反彈做好準備，還是應該為市場消化去年過度上漲帶來的幾個月盤整做好準備。
這場爭論正在預測市場中上演。在Decrypt母公司Dastan旗下的預測市場Myriad上，用戶目前認為比特幣的下一個主要走勢是上漲至84,000美元而非下跌至55,000美元的機率為44% ——這一機率較上週五的24.8%大幅上升，顯示市場對比特幣短期走勢的看漲情緒顯著增強。
這與其他主要資產的市場情緒形成鮮明對比。在同一平台上，用戶認為以太坊下一步走勢推高至 3000 美元而不是暴跌至 1500 美元的機率僅為 30% 。
對於 Hyperliquid 而言，儘管其代幣在最近的拋售中表現相對較好，但用戶認為它在 3 月之前成為市值排名前 10 的加密貨幣的可能性只有 25% ，這反映出人們對山寨幣仍然持懷疑態度。
一些分析師認為，過度擁擠的空頭部位將立即引發反彈。
ORQO Group 執行長兼 Soil 首席投資長 Nicholas Motz 告訴Decrypt ：“在不久的將來，我們預計會出現由機械性空頭擠壓驅動的劇烈上漲擴張。”
他認為，比特幣正在擺脫傳統宏觀經濟逆風的影響，並且扮演對沖主權債務的角色。
“由於價格拒絕下跌，我們預計會出現‘痛苦交易’，被困的空頭將被迫平倉，從而引發市場劇烈波動，導致市場垂直上漲，”莫茨說。
這與市場結構本身可能緩衝進一步劇烈下跌的觀點相一致，正如之前的Decrypt 報告指出的那樣，該報告強調了巨鯨的囤積、現貨 CVD 的延長以及利潤中供應量的百分比等鏈上指標，這些指標表明比特幣拋售可能會放緩。
SynFutures首席執行官Rachel Lin告訴Decrypt ：“市場結構已經顯著成熟。機構參與度更高，衍生品市場流動性更強……這有助於抑制極端波動，同時強化由宏觀信號驅動的方向性趨勢。”
除了佈局之外，分析師們還在關注資本在鏈上停留的位置。
Blocksquare 執行長 Denis Petrovcic 告訴Decrypt ：“與其預測下一步的走向，不如觀察鏈上資本在哪裡停滯，這樣更有啟發意義。”
他指出穩定幣供應量是衡量市場情緒的關鍵指標。 「穩定幣已悄然成為加密貨幣市場的宏觀緩衝。與以往週期不同，在市場低迷時期，資金不會自動撤出加密貨幣，而是會留在鏈上。”
這為比特幣的價格走勢引入了新的動態。 「這一輪週期與以往不同的是…鏈上資本現在有了更多去處，不僅僅局限於主流加密貨幣，」Petrovcic解釋道，並指出代幣化現實世界資產（RWA），例如國債和私人信貸，正在作為替代流動性吸收器而興起。
Blocksquare 的分析師表示：“市場回調並不一定意味著資金正在撤離加密貨幣，而可能只是流入了穩定幣，轉向收益更高、波動性更低的加密貨幣。”
反駁的觀點則描繪了一幅經濟衰退持續時間更長的景象，一些專家指出這是歷史週期和不利的宏觀經濟背景所致。
Enso 的執行長兼聯合創始人 Connor Howe 告訴Decrypt ：“我們正處於週期的引力階段。”
他認為，比特幣可能會緩慢下跌，並在未來六到十二個月內徘徊在 45,000 美元到 55,000 美元的區間內，理由是「ETF 驅動的過剩…以及高位被困的供應」。
在這種情況下，投資者可以預期市場將經歷一段漫長的盤整期，而不是V型復甦。
莫茨也承認了這種中期摩擦，並指出在任何空頭擠壓之後，“信貸利差擴大和美元堅挺的大環境可能會造成重大摩擦”，從而導致一段波動性盤整期。
儘管短期內存在分歧，但對於長期結構性論點已達成共識。
莫茨將其描述為一種不可避免的避險行為，因為「我們進入了一個『財政主導』的時代，在這個時代，主權債務問題凌駕於中央銀行政策之上」。
在這種環境下，專家認為比特幣正在從投機性的科技替代品、風險資產轉變為備受期待的非主權價值儲存手段。
