標普全球對 Ledn 的突破性 BBB- 評級標誌著比特幣借貸領域迎來重大轉變

標普全球評級公司對比特幣借貸公司Ledn的一款結構化產品給予了初步的“BBB-”信用評級，這一決定對數字資產行業而言具有里程碑意義。該評級於2025年3月21日在加拿大多倫多宣佈，是迄今為止全球主要評級機構授予加密貨幣公司的最高評級，標誌著機構對加密貨幣的採用和金融認可邁出了關鍵一步。

標普全球給予 Ledn BBB- 評級：歷史性里程碑

標普全球此次評級行動主要針對Ledn的“2026-1發行人信託”，這是一款特定的金融產品。因此，其“BBB-”的評級使其穩居投資級信用評級的較低層級。值得注意的是，它僅比投機級（即“垃圾級”）高出一個等級。這一等級對於整個加密貨幣行業而言具有巨大的象徵意義和實際意義。作為參考，此前MicroStrategy和DeFi公司Sky等加密貨幣相關企業的評級僅為“B-”，比標普的評級體系低了整整五個等級。因此，Ledn的評級為這個歷來被視為高風險的行業的信用評級樹立了一個新的標杆。

瞭解 BBB 信用評級的重要性

要理解其重要性，必須瞭解全球信用評級體系。標普的 BBB- 評級表明該公司具備足夠的償付能力。然而，不利的經濟環境更有可能削弱這種能力。作為參考，該評級與哈薩克斯坦、匈牙利和摩洛哥等國的國債評級相當。這表明，標普分析師經過嚴格評估後，認為 Ledn 產品的具體風險和結構與這些成熟的國家借款人相當。該分析涉及對以下方面的深入審查：

• 信用風險：借款人違約的可能性。
• 結構性保護：產品內置的法律和財務保障措施。
• 運營風險： Ledn 作為發起機構和服務機構的穩定性和專業性。
• 市場風險：面臨比特幣價格波動和流動性風險。

最終，要獲得這一評級，Ledn 必須展現出強大的風險管理框架，以減輕其基礎資產（比特幣）固有的波動性。

通往加密貨幣信用評級的嚴謹路徑

加密貨幣公司獲得此類評級的過程極其複雜。標普全球在運用其傳統金融方法的同時，也考慮到了數字資產的新型風險。分析師通常會審查抵押率、託管方案、法律實體結構以及破產隔離性。他們還會針對加密貨幣市場的極端情況對產品進行壓力測試。Ledn 的產品通過了這些嚴格審查，表明加密貨幣原生公司在設計金融工具方面日趨成熟。此外，這也為其他尋求主流評級機構類似認證的公司提供了一個潛在的藍圖。

加密貨幣信用評級演變對比分析

評級體系的演變凸顯了加密貨幣行業的快速發展。下表對比了主要評級機構對加密貨幣相關實體的關鍵評級：

如圖所示，從“B-”到“BBB-”的評級提升並非漸進式的，而是類別上的飛躍。它標誌著加密貨幣的性質從純粹的投機轉向了可信的投資。這一轉變可能會影響那些一直謹慎觀望加密貨幣領域的機構資產配置委員會和風險管理人員。

對比特幣和機構金融的影響

此次評級的直接影響遠不止於 Ledn 本身。首先，它為養老基金、保險公司和捐贈基金等機構投資者提供了值得信賴的第三方風險評估。這些機構通常受到嚴格的監管限制，禁止投資非投資級資產。如今，它們可以通過獲得評級產品，在監管下獲得比特幣收益。其次，它驗證了擔保比特幣借貸的商業模式。標普認可了這種結構的可行性，從而提升了加密金融核心業務的信譽度。最後，它樹立了先例。其他貸款公司和加密資產管理公司現在將面臨壓力，為了保持對機構資本的競爭力，它們也需要尋求類似的評級。

實際背景和市場影響

這一發展是圍繞比特幣構建的金融基礎設施日趨成熟的大趨勢的一部分。2024年初美國現貨比特幣ETF的獲批，為傳統資本開闢了一條巨大的渠道。隨後，人們的關注點轉向瞭如何在不出售比特幣的情況下，從這些比特幣持有中獲取收益。評級貸款產品正是為了滿足這一需求。在評級公佈後的幾周內，分析師將密切關注機構對Ledn平臺的諮詢量是否增加，以及競爭對手可能推出的後續產品。從長遠來看，這可能為基於比特幣的金融領域帶來更深厚、更穩定的流動性，從而在市場低迷時期降低系統性風險。

結論

標普全球對Ledn比特幣借貸產品授予BBB-初步評級的決定，是加密貨幣融入全球金融體系的一個里程碑事件。這一舉措超越了單一公司的成就，象徵著整個數字資產生態系統在邁向制度成熟的關鍵一步。它樹立了信用評級的新標杆，為風險評估提供了框架，為受限的機構資本打開了大門，並鞏固了複雜加密金融結構的可行性。隨著傳統金融與去中心化金融融合的加速，Ledn的評級無疑將被視為一個基礎性案例進行研究。

常見問題解答

Q1: S&P Global 的 BBB- 評級究竟意味著什麼？
A1： BBB-評級是標普“投資級”評級體系中的最低級別。它表明受評實體或產品有足夠的償付能力，但比評級更高的債務更容易受到不利經濟環境的影響。它被認為是中等評級。

Q2：與 MicroStrategy 的 B- 評級相比，Ledn 的評級有何顯著優勢？
A2：五個等級的差異（從 B- 到 BBB-）代表著從“投機級”到“投資級”的重大飛躍。MicroStrategy 的評級反映了持有比特幣的公司的高風險企業債務，而 Ledn 的評級評估的是一種具有內置風險緩解措施的特定結構化金融產品，這表明其模式比傳統金融更加成熟和可靠。

Q3：此評級適用於 Ledn 公司整體還是適用於特定產品？
A3：該評級專門針對“Ledn Issuer Trust 2026-1”產品，而非Ledn公司本身。信用評級通常針對特定的債務發行或結構性產品，評估其獨特的風險狀況和結構性保障措施。

問題4：這會對普通比特幣投資者產生什麼影響？
A4：雖然是間接的，但這一發展有助於整個市場的成熟。它提升了加密貨幣行業的合法性，有可能帶來更穩定的市場、創新且更安全的金融產品以及更廣泛的普及，從而使生態系統中的所有參與者受益。

Q5：儘管評級達到投資級，仍然存在哪些風險？
A5：該評級承認存在可控風險，但並未消除這些風險。主要風險包括比特幣價格的極端波動、潛在的網絡安全漏洞、主要司法管轄區的監管變化以及可能對產品結構造成壓力的加密貨幣市場流動性危機。BBB- 評級表明，這些風險已得到“充分”緩解，符合該評級級別要求。