近期市場的核心矛盾，並非「是否降息」，而是政策耐心能否承受數據邊際轉弱的拉力。克利夫蘭聯儲主席哈瑪克與達拉斯聯儲主席洛根同為今年 FOMC 票委，近期相繼釋放偏鷹訊號，強調利率可能在較長時間內維持不變，且在必要時不排除加息，反映官方對通脹再起的警惕仍高於對增長放緩的擔憂。
哈瑪克明確指出，在 2025 年底連續三次降息後，當前更適合觀察既有政策效果，而非「微調」利率；她同時強調，利率向上或向下的風險目前大致平衡。洛根亦表示，除非勞動力市場出現「實質性惡化」，否則維持利率不變仍是合適選項，並直言目前更擔心通脹黏性而非就業下行。
但數據層面的訊號正在削弱這一鷹派敘事。美國 12 月零售銷售環比持平（預期 +0.4%，前值 +0.6%），13 個類別中有 8 個下滑，顯示年末消費動能明顯降溫。債市迅速回應：10 年期美債收益率回落至 4.14%，30 年期降至約 4.79%，均創近數週低位；利率期貨顯示，下月降息 25bp 的機率升至 19.6%，全年 3–4 次降息 的押注同步升溫。
這形成一個清晰結構：官員口徑偏鷹，但市場正在用數據重估「長期按兵不動」的可持續性。在此背景下，利率與風險資產的定價主導權，短期內更可能掌握在後續就業與 CPI 數據手中，而非單一官員表態。若增長與通脹同時降溫，市場對政策轉向的預期，仍將持續對官方敘事施壓。
