黃金近期的優異表現反映的是經濟週期後期的資本集中，而不是比特幣價值儲存理論的永久性轉變。
比特幣的復甦取決於宏觀資本的輪動，而以太坊的長期增長則與機構採用、人工智能集成和鏈上金融息息相關。
主流數字資產資金結構可以通過結合質押收益、資產負債表實力和資本市場準入來放大上漲潛力。
在2026年香港共識大會上，Tom Lee傳遞了一個清晰而嚴謹的信息。加密貨幣市場並未面臨結構性衰退，而是經歷了暫時的市場錯位。過去一年，黃金錶現優異，而比特幣和以太坊則表現不佳。然而，這種分化並不意味著數字資產理論的終結，反而可能標誌著資本輪動週期的尾聲。
黃金價格飆升與流動性扭曲
2025年黃金價格強勁上漲，而比特幣則大幅回調。這種鮮明對比導致許多投資者質疑其作為價值儲存手段的說法。湯姆·李將這波上漲歸因於幾個因素：地緣政治的不確定性增加了對安全資產的需求；各國央行轉向寬鬆的貨幣政策；貨幣貶值擔憂依然高漲；貴金屬價格呈現強勁上漲勢頭；此外，一些投資者對部分法定貨幣體系失去了信心。
關鍵在於規模。黃金的總市值目前約為41萬億美元。如此龐大的規模會改變市場行為。當如此規模的資產價格快速波動時，會影響全球流動性狀況。保證金要求和投資組合再平衡可能會迫使投資者拋售其他資產。比特幣的疲軟不能孤立地看待。它發生在黃金吸收了大量資金的環境下。
然而，歷史講述的遠比這複雜。過去五十年裡，黃金近一半的時間都跑輸通脹。而自比特幣誕生以來，其購買力幾乎從未因通脹而下降。長期數據顯示，即使短期表現有所不同，比特幣作為價值儲存手段也更為穩定。湯姆·李認為，黃金的強勢可能代表的是週期末期的溢價，而非價值認知的永久性轉變。
比特幣重置與資本輪動
加密貨幣市場要想復甦，比特幣必須首先企穩。湯姆·李認為，比特幣的反彈與黃金動能的降溫密切相關。這兩種資產並非簡單的替代品，它們在宏觀週期中的表現截然不同。在防禦階段，黃金吸收恐慌情緒；在擴張階段，資本尋求增長和不對稱性，而這正是比特幣再次展現吸引力的原因。
從相對估值角度來看，比特幣相對於黃金的市值仍處於歷史低位。如果宏觀經濟形勢改善，流動性壓力緩解，資產配置者可能會重新調整投資組合，轉向貝塔係數更高的資產。比特幣的價值儲存功能並未消失，只是被資本流動所掩蓋。當長期對沖需求迴歸時，稀缺性和可編程性將再次變得至關重要。
湯姆·李並未將他的論點限定於某個特定日期。相反，他強調的是一些正在逐漸趨於一致的結構性因素。政策的不確定性正在逐步縮小。機構投資者正在重新評估投資組合的構建。隨著這一過程的展開，比特幣可能會再次成為資產配置討論的焦點。
以太坊的週期性韌性與華爾街的轉變
如果說比特幣代表宏觀佈局，那麼以太坊則代表基礎設施和實用性。自 2018 年以來，以太坊經歷了多次超過 50% 的跌幅，但每次最終都得以恢復。這種模式反映的是強勁的網絡基本面，而非投機波動。
隨著鏈上結算活動的持續增長，穩定幣的增長勢頭依然強勁。大型金融機構正在探索整合公有區塊鏈，儘管內部仍存在爭議。公有鏈具備私有系統難以企及的安全性、中立性和網絡效應。以太坊仍然是機構大規模部署最可靠的選擇。
人工智能引入了另一個結構性驅動因素。去中心化執行與智能合約相結合，可以為人工智能協調構建經濟層面。與此同時，創作者經濟正朝著直接數字所有權的方向發展。區塊鏈基礎設施確保了透明的補償和可編程的版稅。這些發展鞏固了以太坊的長期地位。
主導數據和市場乘數的崛起
湯姆·李還探討了主流數字資產管理結構的興起。這些機構持有並積極管理公開市場工具中的加密資產。該模式專注於優化質押收益、擴大每股資產敞口以及高效進入資本市場。
以太坊質押可提供持續收益。隨著價格上漲和質押獎勵的累積，收益可能會加速增長。比特幣和以太坊之間的歷史比率為估值情景提供了框架。如果比特幣價格達到更高的區間，以太坊的隱含估值也會相應上升。公開市場敞口工具可能會通過資本結構動態放大這種變化。
該模式的有效性取決於財務紀律。穩健的資產負債表、透明的持倉以及持續的收益創造至關重要。隨著數字資產的成熟，這些資金結構或將成為傳統金融與去中心化網絡之間的橋樑。
湯姆·李的核心結論依然清晰明瞭：市場正在經歷資產重新配置，而非崩盤。黃金的主導地位可能比許多人預想的更接近峰值。比特幣和以太坊依然擁有結構性優勢。在悲觀時期，長期佈局往往開始。數字資產仍處於生命週期的早期階段，下一階段的擴張已經在醞釀之中。
〈 Tom Lee at Consensus Hong Kong 2026:隨著黃金接近頂峰，下一個比特幣和以太坊週期正在形成〉這篇文章初步發佈於《 CoinRank 》。
