多位分析師認為，比特幣目前的下跌趨勢僅代表多頭市場的一次回調，但市場數據是怎麼說的呢？
比特幣已連續五個月下跌，目前交易價格較史上最高點12.6 萬美元下跌了 46% 。然而，儘管比特幣價格持續下跌，分析師仍然拒絕稱之為全面熊市。他們認為，比特幣只是在經歷更大牛市週期中的調整，而不是進入另一個加密寒冬。
然而，日本研究公司XWIN Research卻持不同意見。該公司認為，比特幣已進入熊市初期。 XWIN指出，許多投資人未能意識到這一點，是因為目前的物價水準仍然高於以往熊市的水準。
重點
- 比特幣價格已從 126,000 美元的峰值下跌了 46%，在連續五個月下跌後，目前交易價格約為 67,900 美元。
- XWIN Research表示，比特幣已進入早期寒冬階段，恐懼與貪婪指數為 14，資本流動數據顯示結構性拋售壓力。
- 2024 年，100 億美元的資金流入擴大了市值，但在 2025 年，超過 3,000 億美元的資金流入卻導致市值下降。
- 近期淨實際損失達到136 億美元，與 2022 年熊市期間的極端情況相當，儘管過去的底部是在損失高峰後大約五個月形成的。
- 比特幣連續四個月下跌，跌幅達 41% ，這種跌勢上次出現是在 2018 年，類似的跌幅也曾在 2022 年的熊市中出現過。
投資者未能識別熊市
在最近一份由CryptoQuant發布的分析報告中，XWIN Research得出結論：當前市場已不再是多頭趨勢中的健康回調，反而更接近加密寒冬的早期階段，甚至可能是寒冬的回歸。
該公司解釋了為什麼許多參與者反對這一想法。首先，投資人仍然記得2022年的慘痛經歷，他們不想重蹈覆轍。此外，比特幣目前的交易價格遠高於去年冬天的價格，這使得情況有所不同。
此外，現貨ETF的推出、機構投資者參與度的提高以及基礎設施的完善，也讓許多人相信歷史不會重演。例如，像Strategy的麥可·塞勒這樣的產業領袖就曾預測多頭市場將延續到今年。
為什麼比特幣可能已經進入熊市
不過，XWIN Research強調，價格本身並不能定義冬季。值得注意的是，供需變化、資金流動和市場情緒才是真正重要的指標。目前，恐懼與貪婪指數為14，處於極度恐懼的水平。該公司指出，在以往的周期中，價格回檔之前也出現過類似的市場情緒低迷。
資金流動數據也指向了冬季市場狀況。 2024年，100億美元的資金流入推動了比特幣市值的擴張。然而，到了2025年，超過3,000億美元的資金流入市場，但比特幣市值卻出現了下滑。
XWIN Research認為這是持續拋售壓力的跡象。鏈上利潤數據顯示，儘管價格水平很高，但實際收益卻在下降，這表明其內部實力正在減弱。
基於這些數據，XWIN Research認為比特幣可能已經進入寒冬，即便更高的價格和更完善的基礎設施將延緩更廣泛的認可。該公司表示，如果ETF資金流入趨於穩定，且鏈上分發明顯放緩，他們將重新考慮這一觀點。
歷史如何定義比特幣寒冬
同時， XWIN報告中的圖表給出了比特幣寒冬的兩種定義。廣義上講，寒冬從2021年11月的高峰持續到2022年11月的谷底。在這一年期間，比特幣從歷史高點下跌，拖累整個加密貨幣市場進入熊市。
然而，根據更狹義的定義，核心冬季階段從 2022 年 5 月持續到 2022 年 11 月。這段時期包括 LUNA 的倒閉、Three Arrows Capital (3AC) 的破產以及 FTX 的破產。
分析師對下一步走向意見不一
然而，並非所有人都認為熊市已經開始。投資者兼評論員「加密鯨魚先生」（Mr. Crypto Whale ）分享了他所謂的「2026年牛市路線圖」。
2026年公牛奔跑路線圖：
二月 → 捕熊陷阱
三月 → 比特幣突破
四月 →競爭幣季
五月 → 新歷史高點，約 21.5 萬美元
六月 → 鬥牛陷阱
七月 → 清算級聯
八月 → 熊市開始保存下來。我們六個月後再來看看。 🔖 pic.twitter.com/8pudGTrTqR
— Mr. Crypto 巨鯨 🐋 (@Mrcryptoxwhale) 2026年2月8日
值得注意的是，他認為本月目前的下跌趨勢是一個熊市陷阱，並將導致比特幣在3月突破。他預測4月將迎來競爭幣行情，5月價格將創下21.5萬美元左右的歷史新高。之後，他認為6月會出現多頭陷阱，7月會出現清算潮，8月熊市將正式開始。
同時，Bitcoinsensus報告稱，比特幣的淨已實現損失已達到與2022年熊市最嚴重時期類似的水平。就在三天前，已實現損失高達136億美元。
🚨重磅訊息：#比特幣 已實現虧損達到熊市極端水平💥
比特幣淨實際損失目前已與 2022 年熊市最糟糕的水平相當。
就在三天前，實際損失已達136億美元。 📉
然而，值得注意的是：
🔹 2022年的虧損高峰出現在大約5個月前… pic.twitter.com/cSEdMznJhN— Bitcoinsensus (@Bitcoinsensus) 2026年2月11日
然而，Bitcoinsensus 提醒投資者，2022 年實際損失達到高峰的時間比實際市場底部形成的時間早了大約五個月，這表明底部需要時間才能形成。
CryptoQuant 的作者 Woo Minkyu三個月前也曾警告說，比特幣已經進入熊市，他引用比特幣週期動量指標 (BCMI) 指出，當時比特幣的交易價格還在 86,000 美元以上。如今，比特幣的交易價格為 67,900 美元。
與以往熊市如出一轍的下跌趨勢
此外，比特幣近期的表現也越來越像過去的熊市。該資產已連續四個月下跌，並且預計將連續第五個月下跌。在此期間，比特幣下跌了41 %。
比特幣上一次連續四個月下跌是在 2018 年的熊市期間，而不是 2022 年。而比特幣上一次遭遇 41% 的跌幅則是在 2022 年的熊市期間。
