全球加密貨幣市場研究公司 Kaiko Research 近期在一份報告中得出結論：始於比特幣暴跌的這輪調整處於四年週期的可預測範圍內。該公司特別分析指出，90 億美元的清算規模以及穩定幣市場份額的激增表明，市場已全面進入熊市階段。
自2025年末達到12.6萬美元的峰值以來，比特幣價格已下跌約52%，重現了歷史上減半週期中觀察到的峰谷回落模式。在2026年2月初跌至6萬美元水平後，目前交易價格在7萬美元左右，這是自2024年減半以來波動最大的一次下跌。據Kaiko Research稱，此次下跌可能代表了週期性熊市的典型中點。
自2023年底以來，市場整體交易量持續下降。中心化交易所的總交易量下降了約30%，現貨月交易量從1萬億美元跌至約7000億美元。值得注意的是，此次下跌期間交易量並未出現激增，這表明，與2022年的崩盤不同，此次下跌的根源在於散戶的逐步“撤離”，而非導致大規模強制平倉的衝擊。因此，市場避險情緒顯著升溫，訂單簿清淡和買家信心不足，使得市場仍有可能進一步下跌。
然而，並非所有市場參與者都受到了影響。儘管山寨幣整體大幅下跌，但Hyperliquid (HYPE) 和 Canton (CC) 卻呈現出截然不同的趨勢，保持了相對強勢。根據 Kaiko Research 對這兩種代幣的具體表現分析，過去 30-60 天裡，它們相對於比特幣的收益一直保持正值，這可能得益於它們各自強大的生態系統基礎，前者是協議收益，後者是機構用戶。相反，包括 SUI 等 Layer-1 代幣在內的許多山寨幣，價格已從峰值下跌了 60-70%，並有可能跌至 2023 年的低點。
市場槓桿率下降的趨勢也十分顯著。比特幣和以太坊（ETH）期貨市場的未平倉合約量近期下降了約14%，在價格跌破6萬美元關口後，降幅更是急劇擴大。總清算規模約為90億美元，這被解讀為“強制去槓桿化”，而非簡單的持倉減少。儘管目前尚未出現明顯的觸底信號，但這被解讀為市場正在主動降低風險敞口，以應對動盪的宏觀環境和美聯儲政策帶來的不確定性。
穩定幣的主導地位也已成為衡量市場情緒的關鍵指標。穩定幣在加密貨幣總市值中的佔比已飆升至 10.3%，超過了 2022 年 FTX 危機期間的水平。這表明避險資金正迅速湧入穩定幣，據估計，過去三週新增資金流入高達 220 億美元。Kaiko Research補充道，歷史上穩定幣主導地位的提升往往與市場觸底反彈階段相吻合，因此，未來的穩定化可能預示著市場復甦的重要信號。
以太坊價格下跌也導致了質押資金流入模式的轉變。淨流入資金在2024年之前持續增長，但在2025年顯著放緩，近期資金流出甚至高達每日2000萬美元。這種下降似乎是多種因素共同作用的結果，包括與收益率較高時期相比，利率防禦能力減弱以及價格不確定性增加。然而，缺乏大規模的取消質押以及現有質押者持續的信心是評估未來趨勢的積極因素。
儘管機構投資增加且監管環境更加明朗，但包括現貨ETF在內的機構准入渠道未能阻止DeFi的下跌。事實上，超過21億美元的ETF資金流出加劇了跌勢。DeFi的TVL（總鎖定資產）和質押量也出現下滑，這證實了結構性演變並不能完全抵禦市場波動。
最終，此次下跌表明比特幣正以相同的方式在相同的週期中做出反應。根據四年週期，當前的熊市已跌至30%左右，可能還需要6-12個月的時間，以及多次反彈失敗才能最終確認觸底。市場目前正在檢驗“這次不一樣”的信念。
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