Chainfeeds 導讀：
綜合來看，市場正處於一種高壓下的動態平衡狀態：流動性偏緊，參與度高度選擇性，整體倉位結構防禦性明顯。
文章來源：
https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-06-2026/
文章作者：
glassnode
觀點：
glassnode：當前第三階段形成的主要交易區間，上沿為真實市場均值 79,200 美元，下沿為已實現價格（Realized Price）55,000 美元，其結構形態與 2022 年上半年高度相似。類似 2022 年第二季度，價格預計將在真實市場均值與已實現價格之間持續震盪。市場需要更多時間與進一步壓縮，才能孕育新的增量買盤並逐步吸收拋壓。短期內，若要出現趨勢性反轉，可能需要非同尋常的催化因素：要麼價格重新站上 79,200 美元，確認結構性走強；要麼出現類似 LUNA 或 FTX 級別的系統性衝擊，導致價格跌破 55,000 美元。若缺乏這類極端事件，中期最可能的路徑仍是漫長的區間震盪與籌碼消化階段。目前，拋壓主要被吸收在 60,000–72,000 美元區間內，該區域正是 2024 年上半年反覆震盪形成的主要成交密集帶。多次成功防守，表明部分買方正在該區間逐步建立倉位。在理想情形下，若該區間持續獲得有效承接，或將重演歷史上的強勢吸籌階段，為下一輪趨勢性上行奠定堅實基礎。然而，這一結構能否穩固，最終取決於買盤的強度與持續性。若 $60k–$72k 區間內的吸籌動能減弱，市場可能重新開啟更深層次的下行探索。為了評估 $60k–$72k 區間的承接強度，我們引入 UTXO 已實現價格分佈（URPD） 數據。該指標可根據比特幣最後一次轉移時的價格，描繪不同成本區間的籌碼分佈情況。當前數據顯示，價格正受到 2024 年上半年形成的密集成本帶支撐，集中於 $60k–$72k，說明該區域的持幣者仍在積極防守。但上方籌碼結構依然沉重。在 $82k–$97k 與 $100k–$117k 區間，存在大規模套牢盤。這些籌碼在價格反彈時，可能構成顯著的潛在拋壓，尤其在長時間浮虧或波動加劇的環境下，更容易觸發進一步的情緒性拋售。在當前震盪結構中，識別戰術級拐點變得尤為重要。在熊市環境中，價格反彈往往受到短期買盤獲利了結的壓制，歷史上多次出現「反彈 — 派發 — 再下探」的節奏。短期持幣者盈利供應比例（STH Supply in Profit） 提供了重要參考。當該指標進入其統計學 “均值加熱區間”（歷史均值至 +0.5 標準差）時，熊市反彈往往見頂。目前該指標僅為 4.9%，表明絕大多數短期買盤仍處於浮虧狀態，市場結構依然脆弱。缺乏顯著盈利空間，使得反彈動能難以持續，除非有實質性新增需求入場。數字資產金庫（DAT）資金流已明顯轉負，現貨 ETF、企業金庫與政府持倉同步出現淨流出，且發生在比特幣創出階段性新低之際。其中，ETF 流出佔據主導，而企業與主權資金同步撤退，說明賣壓並非局部行為，而是廣泛的系統性去風險。這一同步流出表明現貨市場正處於供給主導階段，新增需求難以有效對沖拋售壓力。只要 DAT 資金流未能企穩，價格仍將對賣壓高度敏感，市場波動主要取決於新買盤入場速度是否足以承接這輪機構性減倉。在比特幣快速下跌至 7 萬美元初段時，現貨成交量一度顯著放大，7 日均值明顯攀升，反映出交易者對急速波動的被動響應。但這一放量並未持續，成交活躍度迅速回落，說明市場並未形成持續性抄底意願，而更多是短線調倉與被動平倉行為。這意味著當前的吸籌深度，仍明顯低於拋壓規模。市場尚未展現出通常伴隨趨勢企穩而出現的持續性買盤支撐。在此之前，價格仍將對突發波動保持高度敏感，短期內難以確認穩定結構。
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