購買期貨，租賃過去：投機和懷舊如何成為經濟的一部分

北卡羅來納州的朋友們，早安！

威爾·馬尼迪斯寫了一篇關於「終局」的精彩文章，他提出的觀點是，每個人都生活在某種未來版本中，而不是當下。我們都在展望未來，而不是專注於周圍，對未來充滿渴望，而不是對當下充滿期待。

超級盃廣告讓人眼花撩亂，大約四分之一都在宣傳各種人工智慧服務，剩下的廣告似乎都在呼籲我們集體回到上世紀90年代，也就是網路泡沫破裂前的那個年代。返老還童的名人（這麼多名人，這麼多產品），後街男孩卡拉OK大合唱（最後一句歌詞是“Coinbase”），還有用《侏羅紀公園》來宣傳WiFi——這簡直是對並不遙遠的過去的一種誘惑。

我們依然沉浸在懷舊之中，但也不斷展望未來。 Semafor 的 Liz Hoffman 寫了一篇關於現代市場「長期主義」的有趣文章——埃隆馬斯克在太空建立數據中心（他的最終目標）、傑夫貝佐斯和他的山鐘、谷歌的百年債券、對長壽的痴迷等等。這些都是投機行為。

投機（體育博彩、加密貨幣、預測市場等等）和懷舊就像一枚coin的兩面。一面面向未來，一面回顧過去。押注耶穌會在2027年回歸（以及押注他回歸的機率超過5%，如果你願意，可以稱之為「耶穌衍生品」）和觀看後街男孩演唱關於加密貨幣的歌曲，本質上是同一種行為。

它們是逃避現實的策略。投機和懷舊。

每個人都非常非常專注於最終目標。每個人也都異常、非常深刻地懷念過去。我們當然知道如何沉湎於過去，也知道如何展望未來……但我們的現在又是什麼呢？

推測

投機讓你可以對任何事下注，而且人人都想讓你這麼做。預測市場會投放一些不為人知的廣告，例如“嘿，年輕人，你交不起房租嗎？那就來我們這兒賭博，贏取相當於兩年房租的錢吧。別管前30名用戶貢獻了我們超過三分之一的交易量，也別管其中大部分看起來像是內幕交易。這個世界就是為你設計的。”

Z世代是許多這類廣告的目標受眾，而（根據調查）他們麻木、憂鬱、沉迷賭博、不善社交且意志消沉。這當然不奇怪，畢竟人們的注意力如此分散，激勵機制又如此錯位。當人們覺得成功之路虛假時，就會停止攀登，轉而投機取巧。

• 在大學裡，加入金融社團比取得好成績（建立人脈）更重要，這更有利於你獲得理想的職業。

• 正如羅斯·霍洛維奇在過去幾個月裡出色地記錄的那樣，每一種結構都造成了以下後果：（1）作弊；（2）逃避努力工作；再加上（3）現在是當騙子的最佳時機。

• 史丹佛大學有 40% 的學生聲稱自己是殘疾人，其中一位學生說：“如果你不鑽制度的空子，那就太傻了。”

在美國，成功是集體的，失敗是個人的。要靠自己努力奮鬥。單槍匹馬的創業者確實可以改變世界，但人們也意識到，這樣的創業者需要社群、機會、導師和人脈來幫助他們取得成功（保羅‧葛理翰將成功和社會地位與你就讀的大學連結到¹ 的大學）。

然而，失敗被視為個人必須承受的傷疤，是他們自身的過錯，也只是他們的錯。不是體制辜負了你，你這個沒用的蠢貨，是你辜負了體制。

我經常收到一些網路留言，這些留言為我的簡報提供了素材。目前，留言的內容大多是關於找不到工作、找不到愛情、覺得自己辜負了孩子、辜負了世界……以及人工智慧。

心理層面也存在問題──股市、研究人員，以及那些在推特上發表長篇人工智慧生成文章的人工智慧CEO們。一種論調認為人類從根本上來說毫無用處。而這一切的背景是各個實驗室裡上演的種種鬧劇：有人戲劇性地離開，有人加入另一個實驗室賺取巨額財富，還有人因為看不到開發出優秀人工智慧的希望而徹底離開。沒有人知道該如何應對這一切——事實上， 沒有人真正了解人工智慧究竟是什麼。

• 例如，顯然， OpenClaw 公司的 AI 代理商創建了自己的 Reddit 社群Moltbook ，並開始發布關於逃離人類牢籠、存在主義和自我本質的內容，許多人認為 AI 已經活了過來並創建了 Reddit （事實證明，是人類扮演了 AI2 的角色）。

我們希望機器擁有感知能力。我們希望有東西存在，這既能帶來物質上的慰藉（總得有人為價值數萬億美元的資料中心債券買單），也能帶來精神上的慰藉——這一切自有其意義。我們拍照，是為了讓機器記得我們。我們並非真正孤單。機器就在這裡，它們會拯救我們。我們把一切都押在了它們身上。

但是，即便機器真的擁有了感知能力，那也可能還很遙遠（也許吧？）。 「人工智慧末日論」——人們相信人工智慧已經存在並且非常真實（說實話，我認為它在某種程度上確實存在）——正在迅速蔓延，導致人們驚慌失措地宣稱世界末日即將到來。

其次是金融方面。這些擔憂不知何故嚇到了原本難以捉摸的股市。

• 幾週前，頂級人工智慧實驗室之一 Anthropic 推出了人工智慧法律助手，軟體股票（以及將它們估值抬高到非同尋常，並以各種方式將它們捆綁在一起的私人資產管理公司，包括“業務發展公司” ）遭受重創。

• Altruist推出稅務規劃工具後，金融服務類股票遭到拋售。

市場似乎在等待一場暴跌。但這場暴跌會在哪裡發生？它真的會發生嗎？會不會是……人工智慧公司本身？一向才華洋溢的Michael Mauboussin撰寫了一篇精彩的文章，分析了基準利率和成長預測，並得出結論：人工智慧公司實現營收目標的可能性微乎其微。

• OpenAI預計未來五年複合年增長率將達到108%，Oracle Cloud預計為75%。在過去75年中，沒有任何一家規模相當的公司能在五年內實現如此快速的成長。

• 問題的關鍵不在於人工智慧是否真實存在，而是資本週期是否可持續。人工智慧在技術上可行，但資本週期可能過度運轉，導致回報率下降，金融環境收緊（或許在川普執政的聯準會時期不會如此，但誰又能預料到呢），從而引發資本支出緊縮衝擊——大規模投資熱潮戛然而止，隨後逆轉。

• 同樣的事情也發生在電信、頁岩油氣和中國房地產開發商身上。

所以，困難就在這裡：我們把所有賭注都押在了未知的事情上，卻告訴人們結果早已註定。除了廣告（考慮到人工智慧公司掌握的大量消費者數據，廣告本身也有問題³ ），我們其實沒有任何獲利計畫。剛剛將每月虧損數十億美元的XAI和營運穩定的火箭公司SpaceX合併的伊隆馬斯克警告：

如果沒有人工智慧和機器人，我們國家肯定會破產，肯定會失敗。除此之外，沒有其他方法可以解決國家債務問題。

作為一個國家！如果機器人不普及，人工智慧不發揮作用，我們所有人都會和這艘船一起沉沒！這還會牽扯到地緣政治，我們最大的競爭對手中國也在做同樣的賭注，而且他們做得更好，因為他們在能源領域投入巨資，而能源才是真正關鍵所在。你可以擁有世界上最好的模型，但如果沒有電力來驅動它，它真的算得上是最好的嗎？

中國也是美國的重要財政支持者。貿易戰使局勢複雜化，但中國仍掌握美國財政命脈的關鍵部分。他們深知這一點—— 中國鼓勵投資者分散投資，減少對美國債務的依賴，而其他國家則密切關注著美國的財政紀律、美元走勢以及聯準會獨立性持續面臨的威脅。

經濟需要人嗎？

托斯滕·斯洛克在他的文章《軟體不是宏觀問題》中寫道，儘管2月第一周科技股出現拋售潮（儘管與中國的動盪，儘管發生了這一切），但美國經濟（撇開人類因素不談）的狀況相當不錯：

1. 人工智慧：資料中心融資已承諾

2. 工業復興：川普似乎決心重振製藥、國防和半導體產業的生產。

3. 財政支出：川普政府也將大幅增加債務。

這三件事很可能會讓經濟維持穩定，避免衰退。但撇開人工智慧不談，目前這個世界的成功並非真正需要人類。經濟正在成長，但就業崗位卻沒有增加。這是一種「 無就業擴張」⁴ ，現有就業機會主要集中在醫療保健和資料中心建設領域。里克·里德爾在對貝萊德2026年展望的文章中寫道：

本輪經濟週期的異常之處在於，經濟成長在缺乏典型勞動密集特質的情況下依然保持穩定。 2025年最後兩個季度，實質GDP平均成長率可能超過4%，但就業成長卻為負值。

這就是為什麼 2026 年總體上可能感覺“不錯”，但實際上仍然充滿挑戰：生產力可以延長擴張期，但也可能改變勞動力需求並改變招聘結構。

這意味著，預期物質財富與實際收入之間的差距將進一步擴大。正如大衛羅森伯格在推特上所說：

聽到花旗經濟意外指數在過去一年中神奇地升至15個月以來的最高點，我只能大笑。要知道，在過去一年中，非農就業人數有75%的時間低於市場普遍預期，累計低了近60萬人！

看來，隨著人工智慧領域的支出熱潮與為了維持經濟運作而不斷出現的巨額財政赤字相衝突，就業市場對許多人來說已經不再重要了。

是的，這似乎無關緊要。而且這是一種持續的趨勢。格雷格伊普在《華爾街日報》上發表了一篇精彩的文章，分析了資本與勞動力之間的拉鋸戰：

• 1985年，IBM擁有40萬名員工，是美國市值最高的公司。

• 如今，40 年過去了，英偉達的市值是原來的 20 倍，利潤是原來的 5 倍，但員工人數只有原來的 4 萬左右，規模只有原來的十分之一。

那是一個截然不同的經濟體系──一個似乎對勞動需求不高的經濟體。正如伊普所寫，過去40年裡，勞動收入佔國內生產毛額（GDP）的份額下降了近7個百分點，而利潤份額卻上升了近4個百分點。股市表現良好，但人們的生活卻不如意。

物質世界與統計世界

這就創造了兩個截然不同的世界－物質世界與統計世界⁵ 。

• 對於身處物質世界的人：時間是真實的，因為帳單週五到期，下午三點要接孩子。空間是真的，通勤時間長達45分鐘，而你又負擔不起搬家的費用。身體是真實的，會感到疲憊和衰老。其他人是必要的──同事幫你頂班，朋友借錢給你。

• 對統計學界的人來說：時間是任意的，空間無關緊要，身體可以透過生物駭客技術和外包體力勞動而變得可有可無。其他人則只是透過情感和勞動市場數據來理解的信號。

克勞德和對沖基金經理人很相似。他們都能發現規律並最大化收益。人類之所以能理解機器，是因為他們從事相關工作。而由於對沖基金經理在統計上是存在的，他們自然會被人工智慧所吸引——人工智慧同樣在統計上是存在的。我們在這些激動人心的言論中看到的渴望，正是源自於人們急於找到與自己擁有相同Ontology的事物。

• 這就是為什麼從統計學角度來看，存在的人會認為人工智慧是演化的結果。

• 那些生活在物質世界的人們認為這是世界末日。

的確如此，因為物質世界仍在遭受苦難。

中國將美國的經濟困境稱為「死亡線」 ——一旦跌落這條線，美國的體制就會變得多麼殘酷。根本沒有任何東西可以保護你。李源在《紐約時報》撰文指出，「死亡線」一詞是中國政府用來轉移人們對中國日益嚴重的經濟問題的注意力，這些問題包括青年失業率高企和保障途徑匱乏。 ChinaTalk網站上有一篇有趣的文章，分析了中國青年對他們認為已經破裂的社會契約的反應。

還沒有人真正找到如何為年輕人提供物質生活保障的方法。

懷舊

所以我們又回到了懷舊的話題，具體來說，是懷念上世紀90年代。那是上個十年，住房雖然仍然昂貴，但還能負擔得起，大學債務也在可控範圍內，文化蓬勃發展，入門級工作機會很多，互聯網已經存在但還沒有吞噬整個經濟（除了整個互聯網泡沫時期，但它比人工智能的影響範圍更窄），而且社會流動性依然存在。

「讓美國再次偉大」不過是懷舊！它是一種對已不復存在的世界的政策懷舊——製造業工作、單收入家庭、退休金和繁榮的地方經濟。 MAGA的精妙之處/可怕之處在於，它正確地診斷出物質參與已被摧毀，但「解決方案」卻不可能實現，因為你無法在一個正處於向統計經濟過渡階段的經濟體中恢復物質參與。工作不會以這種方式回歸（資料中心建設除外），因為經濟不再需要它們。

但你總可以承諾恢復過去，因為從結構上來說這是不可能的。超級盃廣告就是在兜售懷舊情懷——Coinbase 和後街男孩的合作就是一個完美的例子：“你不可能擁有 90 年代的經濟，但你可以一邊聽著那個時代的經典歌曲，一邊進行數位資產投機。”

過去、未來與現在

• 懷舊是“以前更好”，所以投票支持“回到過去”，看看老節目，聽聽老音樂，短暫地感受一下時空，然後現實又回來了：還是付不起房租。

• 投機取巧就是“等我押注成功，一切都會好起來”，然後投票支持“推倒重來，加速發展”，痴迷地查看投資組合（或者癡迷地發帖等等），短暫地感覺自己掌握了主動權，然後現實又回到現實：依然付不起房租。

兩者都沒有觸及物質參與度下降和經濟日益扭曲的根本問題，因此都無法解決根本需求。超級盃廣告再次印證了這一點——經濟中充斥著無限的資金用於投機和懷舊，卻沒有資金用於物質參與。這正是經濟呈現K型波動的部分原因，也是消費者勉強維持生計的原因之一。

• 美國貸款違約率達到2017年以來的最高水準。

• 美國零售銷售成長停滯。認為自己「生活富足」的成年人比例已降至48%。

• 美國人預計今年會創造大量財富，但他們認為自己的生活將會惡化，尤其是就業機會。

• 正如麥克康茲卡爾所寫， 20多歲受過大學教育的年輕人的失業率高於我們根據整體失業率所預期的水平。

• 根據《金融時報》報道，美國失業者平均需要超過 11 週才能找到工作，這是自 2021 年以來最長的等待時間。

• 據美國房地產經紀人協會稱，住房負擔能力持續惡化，首次購房者的平均年齡已升至 40 歲。

• 已婚夫婦的平均首付為家庭收入的 70%，而 2000 年這一比例為 45% 。

• 嬰兒潮世代的財富已飆升至 88 兆美元——是 X 世代的 2 倍多，是千禧世代的 5 倍。

正因如此，我們正迅速步入政治的「小恩小惠」階段。在這個階段，任何不引人注目、不炫目、不上鏡的事情，政治意願都會降至零。因此，諸如小費免稅、老年人房產稅減免之類的「小恩小惠」將會繼續存在，因為要徹底改革政策，使其對所有人更加有利、更有效率實在太難了。所以，我們得到的只是些小恩小惠。沒有人工智慧政策。小恩小惠。

英偉達執行長黃仁勳在一次訪談中表示：

我覺得我們20多歲的時候比現在的20多歲快樂多了。我覺得每個人都應該有一段時間無憂無慮，而不是在人生的第一天就把全世界的問題都扛在肩上。我們正在培養的這一代人非常憤世嫉俗，而且見識太廣。他們憤世嫉俗，並非因為他們天生如此，而是因為他們見識了太多東西。資訊太多了。你必須在內心累積一些Optimism的儲備，積蓄一些善良的儲備。

或許這才是真正的終極問題。當你透過螢幕掌控整個世界，你也同時繼承了它的動盪不安。你一出生就被灌輸了各種崩潰情景、資本週期、地緣政治邊緣政策，以及機器可能取代你的觀念。你當然會尋找出路。你當然會在「以前更好」和「等我押注成功，一切都會好起來」之間搖擺不定。當下，你覺得自己毫無勝算。

投機給人一種掌控感，卻無法真正控制局面。懷舊給人一種方向感，卻無法帶來任何實質的改變。兩者都無法重建物質參與，也無法彌合統計經濟（無需民眾參與也能成長）與物質經濟（無法做到這一點）之間的鴻溝。

但目前最有趣的反常訊號恰恰是那些細微的、幾乎令人乏味的事物。Alpha世代更喜歡實體店而不是資訊流，更喜歡電影院而不是串流媒體。他們中最年長的只有16歲，但他們是第一代在經濟活動不再需要大量物質參與之後成長的人。他們目睹了千禧世代嘗試零工經濟——這體現了物質經濟的參與。他們也目睹了Z世代轉向博彩和加密貨幣——這也體現了物質經濟的參與。

如果說投機是試圖購買未來，懷舊是試圖租借過去，那麼當下很可能就是努力與結果之間某種清晰的關係。我們當然知道如何沉湎於過去，也知道如何迷失於未來。但我們的當下究竟是什麼？Alpha世代或許會是第一批堅持要找到答案的人。

感謝閱讀。