Strategy 的 mNAV 在不到 14 個月的時間裡從 3.4 倍壓縮到 0.91 倍，這種重新定價的速度說明了重要的問題。 第三季度，華爾街減持了價值 53.8 億美元的比特幣，而比特幣價格保持穩定。機構投資者並非去槓桿化，而是將資金重新配置到 IBIT。目前，IBIT 持有 76.7 萬枚BTC，這些比特幣沒有公司層層包裝，不受稀釋機制的影響，也無需承擔 8.88 億美元的年度債務。 高端壓縮熊保護套已經過時了。 但儘管 Chanos 賺了 100% 的錢然後全身而退，但市場共識卻走向了死亡螺旋，而這種死亡螺旋經不起實際資產負債表的檢驗： - 22.5億美元現金 - 2028 年前沒有到期的轉換債券 - 1月份比特幣遭到拋售之際，該公司籌集了39億美元。 真正的故事隱藏在MSCI這份看似看漲的報告背後： 排除程序被推遲了，是的（很好）。 但MSCI同時裁定，數字資產管理公司新發行的股票不再計入指數權重計算。 從結構上講，這消除了使@Strategy的稀釋融資積累模式得以運作的被動競價。 就在頭條新聞中的風險消失的那一刻，飛輪失去了一個齒輪。 來自 @machinesmoneyA1 的完整分析 ↓ twitter.com/a1research__/statu...