從很多方面來看，Consensus Hong Kong 2026 是一場以加密貨幣為主題的 RWA 會議。在主會場、邊會和贊助的小組討論中，現實世界資產代幣化成為了討論的焦點——但與一年前的情況有所不同。
最初的方案介紹已經演變成對架構、監管以及代幣化究竟能解決什麼問題的真正分歧。以下是爭論的焦點。
穩定幣就是RWA——現在大家都認同這一點
最明確的共識之一是，最成功的RWA已經存在。 「最成功的RWA就是USDT ，」 GSR董事總經理兼亞太地區及歐洲、中東和非洲地區銷售主管CJ Fong在主會議的一個小組討論中說道。
在Gate的邊會上，Paxos Labs聯合創始人Chunda McCain表示，該公司黃金支持的代幣$PAXG需求激增，這表明穩定幣的應用範圍正在從與美元掛鉤擴展到大宗商品和國債領域。 Paxos於去年12月獲得了OCC的有條件許可，並在新加坡、芬蘭和阿布達比等地獲得了監管機構的批准——這一多司法管轄區策略基於穩定幣和代幣化資產正在融合的假設。
支付區塊鏈 Stable 的執行長 Brian Mehler 從基礎設施層面強調了這一點。他公司的USDT Zero 系統完全免除了 gas 費用——發送 100美元USDT ，即可收到 99.999美元USDT 。在 Stablecoin Odyssey 的一場邊會上，Mehler 將這一目標比作 Swift：用戶不應該意識到自己正在使用區塊鏈。
這意味著穩定幣和RWA之間的界線越來越不明顯。隨著穩定幣以國庫券、黃金和結構化產品作為支撐，以及RWA平台以USDC結算，這兩類資產正在融合為一個單一的代幣化金融層。
建築之戰：許可建築與非許可建築
會議上最激烈的爭論來自兩家名義上從事相同業務的公司。
在共識大會主舞台會議「地球代幣化」上，Securitize 生態系統負責人 Graham Ferguson 和 Ondo 全球擴張董事總經理 Min Lin 提出了截然不同的願景。
Securitize 倡導在許可框架下發行原生代幣。 Ferguson 認為，包裝模型（即將現有的鏈下資產包裝成鏈上代幣）會在底層資產和投資者之間製造距離，削弱保護力度。他指出，貝萊德旗下的Buidl基金資產管理規模已超過 10 億美元，這表明貝萊德在鏈上直接發行證券並內置合規機制方面擁有良好的業績記錄。
Ondo 採取了截然相反的策略：無需許可的封裝器，優先考慮 DeFi 的可組合性和全球分佈。林敏認為，這種模式能更快地與現有 DeFi 協議集成，並消除了守門人，這對於觸達亞洲各地的投資者尤其重要。該公司正積極拓展香港、新加坡和日本市場。
在接受BeInCrypto的後續採訪時，費格遜質疑封裝模型能否為投資人提供充分的保護。他還詳細介紹了 Securitize 在保持其許可型架構的同時，拓展 DeFi 合作夥伴關係的計劃。
不過，這個二進位可能已經過時了。在 Stablecoin Odyssey 的 RWA 小組討論會上， Conflux 的首席策略長 Forgiven 描述了一個實際的混合案例：一家金融公司將再生能源資產打包，並將其封裝到 DeFi 協議中。這是一種無需許可即可分發受監管的現實世界資產的方式——這種結構無法簡單地歸類為任何一種陣營。
結算速度：一個屢試不爽的論點
如果說在各種場合中反覆出現的一種說法是，代幣化的殺手鐧不是訪問權限或透明度，而是速度。
Conflux 的 Forgiven 提供了一個最具體的基準：存入USDC ，立即收到確認；申請贖回，一小時內即可收到USDC 。 「比 T+0 更快，」他指出，而傳統的結算週期可能長達數天。
可組合性論點進一步拓展了這一思路。多位小組成員在不同的會議上都指出了傳統金融的局限性：購買資產並立即將其用作抵押品在結構上是不可能的。而在鏈上，這卻是原生功能。
Stable 的 Mehler 指出了一個連結理論與現實的實際痛點：在最近的市場拋售期間，ETHGas 價格的波動使企業轉移穩定幣的交易成本翻了一番。他提出的固定成本USDT轉帳模型消除了這個變量，這對於每天處理數千筆交易的企業來說至關重要。
實體資產：敘事與摩擦力的交會點
HashKey Cloud 活動中的貴金屬環節讓我們認清了現實。 Silver Times Limited 的董事 Ronald Tan 詳細講解了白銀市場的物流：倉儲成本、運輸挑戰以及中美之間的出口限制——這些限制並不會因為發行代幣而消失。
這就是金融風險加權資產（RWA）和實物風險加權資產（RWA）之間的差距。國債和基金份額可以即時結算，因為其基礎資產已記錄在帳簿中。而金屬、能源和房地產則需要核實實體資產的存在及其妥善保管情況。
Paxos 的$PAXG計畫——以倫敦金庫中存放的金條為支撐的黃金代幣——的經驗表明，這種模式可以大規模運作。但 McCain 也承認，公司正在投入更多資源以滿足激增的需求。實體資產代幣化的基礎設施已經存在，但遠非易事。
亞洲作為重心
在所有會議中，亞洲（尤其是香港）都成為了RWA敘事的引力中心。
Ondo正計劃將香港、新加坡和日本作為擴張目標。 Securitize的Ferguson告訴BeInCrypto ，該公司將優先考慮監管環境清晰的地區，並點名了上述城市。 Paxos已持有新加坡金融管理局（MAS）的執照。 HashKey作為活動主辦單位和市場參與者，主持了多場關於香港市場定位的小組討論。
Forgiven of Conflux將自身公司描述為一個罕見的採用真實姓名命名的中國區塊鏈項目。其再生能源 RWA 產品專為香港市場設計。
言下之意很明顯：儘管美國圍繞穩定幣立法和《Clarity Act》的監管鬥爭仍在繼續——安東尼·斯卡拉穆奇在自己的共識大會上就曾有力地表達過這一點——但亞洲正在建設基礎設施並樹立先例。
真正岌岌可危的是什麼？
在香港共識大會上，RWA 的討論揭示了業界不再糾結於代幣化是否會實現。如今的爭論焦點在於如何實現——許可型還是非許可型、金融型還是實體型、機構型還是零售型——而答案則因資產類別、司法管轄區和商業模式的不同而有所差異。
穩定幣與RWA的融合或許會成為影響最深遠的轉變。如果最成功的代幣化資產是穩定幣，而穩定幣又越來越多地與現實世界的資產掛鉤，那麼RWA作為一個獨立領域的整體定位可能在2026年就不復存在了。
這篇文章《RWA之戰：穩定幣、速度與控制》最初發表於BeInCrypto網站。
