作者：Frank，PANews
2026年2月18日，Polymarket宣佈從這一天起，平臺將在體育市場試點收取市價單手續費。第一波覆蓋的賽事是美國大學籃球（NCAA）和意甲聯賽，未來將逐步推廣至所有體育賽事。
此前，僅憑加密貨幣15分鐘漲跌市場的手續費，Polymarket近期的周收入已經突破108萬美元。而根據鏈上數據，體育市場佔平臺總交易活躍度的近四成，如果換算成年收入，僅加密市場收費就能貢獻約5600萬美元的年化收入。那麼當佔據更大份額的體育市場也開始收費，Polymarket或許將成為加密領域最大的印鈔機。
PANews針對Polymarket的手續費機制、收入模型、競品對標以及代幣空投預期進行了深入分析。
從"零收入"到周入百萬，90億美元巨獸開始急著賺錢
在很長一段時間內，Polymarket幾乎是"零收入"運營，絕大多數市場不收取任何交易手續費。這種免費的策略為它換來了驚人的增長：2025年全年累計交易量達到215億美元，佔全球預測市場總交易量（440億美元）的近一半；2026年1月單月交易量更是創紀錄地突破120億美元。
然而，隨著今年上幣的臨近，0收入模式顯然無法匹配它的估值。最近一輪融資，其估值已經達到了90億美元，2025年10月，紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）向Polymarket注資高達20億美元。根據PM Insights的數據，截至2026年1月19日，Polymarket股權在二級市場的隱含估值已攀升至116億美元，較上一輪融資上漲了近29%。有消息稱，後續融資輪的估值可能達到120億至150億美元。如此高昂的估值，需要與之匹配的營收來支撐。
轉折發生在2026年1月，明顯感到今年以來Polymarket急了。
Polymarket在1月正式對其高頻交易產品15分鐘加密貨幣漲跌市場引入了"Taker Fee"（吃單手續費），費率最高可達3%。數據立竿見影：2026年2月初，周手續費收入突破108萬美元，其中1月某周僅15分鐘漲跌市場就貢獻了78.7萬美元，佔同期全平臺預測市場手續費總收入（270萬美元）的28.4%。截至目前，Polymarket已產生了超過470萬美元的費用，躋身營收排行榜前列。
0.45%背後的精巧設計，一個不只為賺錢的費率模型
Polymarket此次在體育市場推出的手續費，是一套經過精心設計的動態費率模型。
根據Polymarket官方文檔和社區分析，體育市場的手續費僅對市價單（Taker）收取，限價單（Maker）不僅免費，還能獲得25%的Taker手續費返傭。與加密市場收費模式類似，費率並非固定值，而是隨著事件概率的變化而波動：
簡單來說，越不確定的市場收費越高，概率50%時費率達到峰值0.44%，而在10%或90%概率時降至僅0.13%-0.16%。
不過，從標準上來看，體育市場的收費標準遠低於加密市場的費率。不過，這仍不影響體育市場的收入潛力。
根據數據顯示，當前體育類市場佔Polymarket總交易活躍度的39%，超過了政治類（20%）和加密類（28%）。更關鍵的是，根據PANews此前的分析數據顯示，Polymarket上短期體育市場的平均交易量（132萬美元）是短期加密市場平均交易量（4.4萬美元）的30倍。這意味著，如果全面開放體育市場收費，收入將迎來巨大增長。
以2026年超級碗為例，Polymarket在超級碗相關市場的總交易量達到約7.95億美元，涵蓋賽事勝負、球員表現、中場秀預測等多個子市場。單週預測市場總交易量曾被體育賽事推動突破63億美元。
基於現有數據，PANews構建了三種盈利預測情景（假設體育市場平均有效費率為0.25%，考慮概率分佈和限價單免費）：
即便按最保守的估算，Polymarket全面收費後的年化收入也將超過2億美元，這足以讓它躋身Web3領域收入最高的協議行列。
雖然超越Tether的國債利息收入或以太坊主網的Gas費不現實，但在應用層，Polymarket完全有潛力爭奪"最賺錢dApp"的寶座。特別是考慮到其用戶留存率高達85%，遠超一般DeFi協議，這種高粘性意味著更高質量的收入。
POLY代幣與空投，一場價值數億美元的"財富盛宴"？
Polymarket的高估值和龐大用戶基數，使得其代幣空投成為2026年最令人期待的事件之一。
Polymarket首席營銷官Matthew Modabber已明確表態：“會有代幣，會有空投”"。市場預測Polymarket在2026年12月31日前發幣的概率高達62%-70%，而考慮到美國業務重啟的推進節奏，TGE很可能在2026年中期完成。
2026年2月4日，其母公司Blockratize Inc.申請"POLY"和"$POLY"商標，也被業界認為是TGE的重要節點。根據加密行業的一般規律，從商標註冊到TGE通常需要3-6個月。
空投規模或超Hyperliquid，刷量時代已經終結
參考近期頂級項目（Arbitrum、Jupiter、Hyperliquid）的空投比例，社區份額通常在總供應量的5%-15%之間。PANews根據不同估值假設進行了測算：
如果空投總額為14億美元，假設符合資格的活躍地址數為50萬個，平均每個賬號的空投價值可能達到約2800美元。不過根據"二八定律"，頭部用戶的收益可能高達數十萬甚至上百萬美元，普通散戶需要合理管理預期。
值得特別關注的是，Polymarket在收費開啟的同時推出了4%年化的持倉獎勵（Holding Rewards），按小時快照、每日發放。這一機制透露出項目方的明確偏好，資金留存時間遠比交易頻次更重要。
護城河與隱憂：這臺"印鈔機"的風險在哪？
收費意味著用戶需要付出額外成本，那麼Polymarket憑什麼能收得住？
三重護城河清晰可見：第一，平臺擁有預測市場領域無可匹敵的流動性深度，這對大額交易者至關重要；第二，相比傳統博彩5%-10%的抽水和Kalshi的1%-3.5%，0.45%的峰值費率仍具有壓倒性成本優勢；第三，ICE的入局不僅帶來了資金，更帶來了數據分發能力，ICE計劃將Polymarket的實時預測數據接入全球機構客戶，這構成了交易費之外的"第二增長曲線"。
然而，風險同樣不容忽視：
交易量短期波動：Polymarket的月交易量曾從2025年11月的10.26億美元峰值回落至12月的5.43億美元。收費是否會加劇這一趨勢？不過參考引入Maker Rebate後盤口深度增加、點差縮小的正面效應，長期交易量反而有望上升。
競爭格局：Kalshi在美國合規市場佔據先發優勢（2025年營收約2.6億美元），Hyperliquid正試圖通過"Outcome Trading"切入預測市場賽道（FDV約160億美元），Predict.fun則以DeFi收益疊加吸引用戶。
監管不確定性：儘管已獲得CFTC的No-Action Letter並收購了合規交易所QCX，但美國監管環境的變化始終是懸在預測市場頭上的達摩克利斯之劍。
後記
從免費到收費，從加密漲跌市場到全球體育賽事，Polymarket正在完成一場精心策劃的商業模式升級。僅憑加密市場就能周入百萬，而體育市場，這一佔據平臺近四成交易量且流動性是加密市場30倍的龐然大物，收費才剛剛開始。Polymarket的故事提供了一個值得深思的模型：一個平臺的真正價值，或許不在於它此刻賺了多少錢，而在於它證明了自己"想收就能收"的底氣。當蛋糕足夠大、護城河足夠深的時候，打開收費的閘門只是時間問題。
而這臺正在預熱的"印鈔機"，2月18日只是按下了啟動鍵。
