儘管比特幣價格暴跌，但美國證券交易委員會仍對恐慌性反應劃清界限。
美國證券交易委員會（SEC）已明確表示，即便比特幣（BTC）價格近期跌至6.6萬美元（約合9.5641億韓元），SEC仍將優先建立監管框架，而非採取“價格防禦”措施。SEC主席保羅·阿金斯駁斥了因短期暴跌而要求緊急干預的呼聲，並指出應對加密貨幣市場波動並非監管機構的核心職責。
2月18日，在丹佛舉行的以太坊開發者大會“ETHDenver”上，美國證券交易委員會委員阿金斯與美國證券交易委員會委員海絲特·皮爾斯同臺，回答了有關近期市場調整和監管方向的問題。他表示：“監管機構的職責並非關注每日的價格波動。那些認為價格應該永遠上漲的人註定會失望。”
近期加密貨幣市場普遍面臨拋售壓力。比特幣價格徘徊在 66,000 美元（約合 9.5641 億韓元）附近，市場正密切關注其是否會再次測試 60,000 美元（約合 8.6946 億韓元）的支撐位。瑞波幣 (XRP) 下跌約 5% 至 1.40 美元（約合 2029 萬韓元），以太坊 (ETH) 也跌破 2,000 美元（約合 2898 萬韓元）關口。甚至在阿特金斯發表評論之前，彭博資訊策略師邁克·麥格隆就曾多次表達悲觀觀點，認為比特幣價格可能跌至 10,000 美元（約合 1.4491 億韓元）。
儘管如此，阿金斯主席還是簡要討論了價格走勢，並將大部分時間用於概述“加密貨幣項目”（Project Crypto）。該項目是美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）合作推進的一項計劃。該項目包括制定資產分類標準以區分加密貨幣的法律地位，設計使用自動做市商（AMM）的代幣化證券交易規則，以及為穩定幣等非證券資產製定託管準則。
將重點從執行轉移到框架構建
阿金斯主席的講話被視為美國證券交易委員會（SEC）將放棄長期以來備受詬病的“執法至上”策略，轉而致力於制定監管法規和明確標準的信號。他強調，SEC已經撤回了多起與加密貨幣相關的訴訟，並專注於消除外界對其所謂的“執法監管”的批評。他還補充說，內部員工準則已經為挖礦、質押和模因幣等爭議領域制定了一定的標準。
在同一場合，皮爾斯委員將當前的熊市描述為“建設者的時代”。他表示，“目前的座右銘應該是‘數字下跌’”，並批評一些批評者對加密貨幣行業的困境幸災樂禍。然而，他也明確指出，僅靠監管的清晰化並不能為該行業創造價值。
皮爾斯專員強調：“歸根結底，我們需要創造出人們真正需要且想要使用的產品。只有這樣，我們才能獲得華盛頓特區執政黨和反對黨的支持。”消除監管方面的不確定性僅僅是前提條件；如果沒有真正滿足市場需求的服務和流程，價格和聲譽可能會再次受損。
提倡“創新例外”，允許進行 DeFi 代幣證券實驗。
阿金斯主席多次強調，美國證券交易委員會的規則不應扼殺創新。他鼓勵開發商和項目團隊“來和我們談談”，並公開提議，如果滿足某些條件，就給予“創新豁免”。
這項豁免將允許代幣化證券在去中心化交易所（DEX）或其他自動化平臺上進行交易，但交易時間有限，且交易量受到嚴格限制。其目的是讓市場參與者能夠在真實環境中進行試驗並積累數據，直到監管機構最終確定“永久性規則”。
阿金斯主席敦促聽眾“埋頭苦幹，努力創造真正有意義的事物”。他強調：“這樣做，我們就能將幸災樂禍轉化為為他人成功而感到高興。”他傳達的信息是，即使在冷漠的目光下，只要積累切實可見的創新和成就，美國的政治和公眾輿論都能逐步改善。
最近在ETH Denver會議上發表的聲明被解讀為美國證券交易委員會(SEC)重申其致力於關注結構性問題，例如代幣化證券、穩定幣和DeFi監管框架，而不是受比特幣價格暴跌等短期事件的影響。清晰的監管設計能否真正帶來一定程度的“監管可預測性”，以及市場能否將其轉化為增長動力，將取決於SEC與業界未來對話的進展速度。
“監管框架已經到位。現在，剩下的就看你的‘技能’了。”
美國證券交易委員會表示，它將專注於代幣化證券、穩定幣和 DeFi 紀律等“結構性挑戰”，而不是短期價格波動，這表明未來將會出現一個由“技能差異”而不是監管來決定利潤的市場。
隨著美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）之間關於“加密貨幣項目”的制度框架、創新豁免以及代幣化證券、自動做市商（AMM）和去中心化交易所（DEX）實驗的許可制度日趨完善，投資者將不再有任何藉口。最終，決定納入哪些內容以及如何運作，取決於個人的研究和策略。
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第一階段：基礎篇——從比特幣、以太坊和穩定幣等資產的本質，到錢包安全、註冊流程和稅務問題。隨著監管日趨複雜，“基礎知識”和“合規性”變得至關重要。
第二階段：分析師（估值與分析） ——隨著美國證券交易委員會（SEC）不再僅僅關注執法，而是發佈了“資產分類標準”，通過代幣經濟學和鏈上數據確定真正的證券特徵和可持續性變得至關重要。本部分將分析拋售風險、通脹以及真實用戶和收入數據。
第三階段：策略師（投資組合和風險管理） ——學習投資組合構建和風險管理框架，這將幫助您度過市場調整期並保持複合增長，這與美國證券交易委員會的聲明相呼應，即“數字並不總是上升”。
第四階段：交易者（圖表和實際交易） ——與其受短期波動影響而恐慌性交易，不如學習根據對數圖表、支撐/阻力、模式和訂單簿窗口的理解，在結構趨勢中選擇有利的價格範圍。
第五階段：DeFi 用戶（去中心化金融） ——美國證券交易委員會 (SEC) 在此階段發佈了針對 DeFi、AMM 和代幣化證券交易的規則。瞭解質押、借貸、流動性提供者 (LP)、無常損失、貸款價值比 (LTV) 和清算機制，並學習如何在監管下利用 DeFi 生存。
第六階段：專業人士（期貨和期權） ——即使在價格急劇下跌和波動性增加的時期，也要通過做空和對沖策略來保護您的投資組合，並學習如何通過槓桿、保證金和期權策略在“可控風險”範圍內使用衍生品。
第七階段：宏觀經濟大師（宏觀經濟與週期） ——正如美國證券交易委員會（SEC）關注宏觀結構性改革而非短期價格防禦一樣，投資者也應該關注“流動性、減半和市場週期”，而非每日波動。我們將通過案例研究回顧過去的週期和投資組合變化。
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🔎 市場解讀
儘管比特幣和主要山寨幣近期價格暴跌，美國證券交易委員會主席保羅·阿金斯重申，監管機構的職責並非短期內穩定價格，而是建立長期的監管框架。他明確表示，加密貨幣市場的高波動性“並非監管機構的責任”，並重申其致力於關注制度設計而非價格衝擊。
阿特金斯發表這番言論之際，比特幣價格正逼近 66,000 美元，而以太坊和瑞波幣也顯露出疲軟跡象，導致人們對比特幣能否再次測試 60,000 美元甚至 10,000 美元關口越來越悲觀。然而，美國證券交易委員會此舉被視為表明，它將避免恐慌，並會調整監管框架以建立長期信任。
💡 策略要點
1）重新評估監管風險：隨著美國證券交易委員會（SEC）從“執法為主”的監管方式轉向“框架構建”的監管方式，監管風險很可能更多地體現在已公佈的規則和指南中，而非突發的訴訟事件。對於中長期投資者而言，與其關注監管新聞，不如仔細研究實際的規則和指南草案，這種策略更為有效。
2）關注結構而非價格：由於美國證券交易委員會（SEC）已明確表示不會干預短期價格下跌，因此監管新聞不太可能在市場調整期間立即提振價格。相反，各領域未來的收益和損失可能取決於代幣化證券、穩定幣和去中心化金融（DeFi）的監管框架如何設計。率先確保“合法實驗空間”的項目更有可能成為長期贏家。
3）建設者（開發者和項目）的機遇：正如皮爾斯專員將熊市描述為“建設者的時代”，目前，構建“符合監管規定的產品和協議”的團隊比那些專注於價格動能的團隊更具優勢。美國證券交易委員會提出的“創新豁免”可能為在受限環境下合法測試去中心化金融（DeFi）代幣提供途徑，使積極參與監管對話的團隊能夠在機構准入方面搶佔先機。
4）DeFi和代幣化證券值得關注的要點：如果去中心化交易所（DEX）和自動做市商（AMM）允許有限地進行代幣化證券交易，則可能出現一種新的鏈上證券交易基礎設施市場。然而，預計交易量和交易時長方面會有嚴格的限制。因此，制定基於三階段路線圖的項目策略是合理的：監管沙盒測試、擴大實際應用範圍以及正式審批。
5）穩定幣及其託管的重要性：針對穩定幣等非證券資產的託管指南不僅對交易所和託管機構產生直接影響，也對去中心化金融（DeFi）協議產生影響。未來的監管可能會降低銀行和傳統金融機構的准入門檻，因此需要制定一項投資組合策略，以應對穩定幣分銷結構和收入模式的重組。
📘 詞彙表
執法主導型監管（以執法為手段的監管）：這種監管方式並非預先制定明確的規則，而是試圖通過事後訴訟和制裁來規範市場，樹立“這種做法是行不通的”先例。美國加密貨幣行業對這種做法的批評最為強烈。
加密貨幣項目：由美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）聯合發起的一項綜合性加密貨幣監管項目。該項目旨在確立加密貨幣的法律地位，包括資產分類標準（證券/非證券/商品等）、代幣化證券交易規則以及穩定幣託管指南。
代幣化證券：這類資產以區塊鏈代幣的形式發行，代表股票、債券和基金份額等傳統證券。雖然它們必須遵守證券法，但可以利用基於區塊鏈的轉賬、結算和可編程功能。
自動做市商（AMM）：一種去中心化金融（DeFi）形式，它使用數學定價公式和流動性池自動計算和交易代幣價格，而非依賴訂單簿。Uniswap 和 Curve 就是典型的例子，它們也被視為未來代幣化證券交易的基礎設施。
創新豁免：這是一種“實驗性豁免”機制，允許監管機構在一定時期內放寬部分監管規定，並擴大規模，以便測試新技術和服務。類似於沙盒機制，它被視為邁向制度整合的初步步驟，因為它可以根據具體項目或協議進行定製。
- 穩定幣託管：這項服務安全地存儲和管理包括穩定幣在內的數字資產。關鍵的監管問題包括誰可以持有客戶資產、持有資產的條件是什麼，以及在破產情況下如何保護這些資產。
幸災樂禍/弗洛伊德式的快樂：幸災樂禍（Schadenfreude）是一個德語詞彙，意為“因他人不幸而感到高興”，而弗洛伊德式的快樂（Freudianfreude）則意為“因他人成功而感到高興”。委員皮爾斯和阿金斯運用這一詞彙來傳達這樣一個信息：加密貨幣市場必須克服憤世嫉俗的態度，並將關注點轉向切實可見的成果。
💡 常見問題解答 (FAQ)
問：
美國證券交易委員會決定不對價格暴跌進行干預，是否意味著它不會保護投資者？
美國證券交易委員會（SEC）認為其角色是“制定市場規則”，而非“維護短期價格”。換句話說，雖然SEC不會在比特幣或以太坊價格下跌時直接購買，也不會採取措施支撐市場，但其目標是通過規則和執法來防止欺詐、市場操縱和不公平交易，從而保護投資者的長期利益。SEC認為價格波動本身就是市場必須承擔的風險，因此優先考慮的是通過清晰的體系和信息披露來幫助投資者做出理性決策。
問：
“創新豁免”將給個人投資者帶來哪些變化？
隨著創新例外條款的引入，一些代幣化證券或DeFi相關代幣可以在有限的條件下進行官方試驗。這意味著目前因法律不確定性而無法上線的服務可以以“測試版”的形式發佈。然而，由於交易週期、交易量和投資者資格可能受到嚴格限制，並非所有個人投資者都能自由參與。不過，由於這些試驗是在監管機構允許的範圍內進行的，因此與完全不受監管的項目相比，它們具有更高的法律穩定性。
問：
在像今天這樣的熊市中，投資者和開發商應該關注什麼？
與其寄希望於短期價格反彈，投資者更應關注哪些資產和服務受到美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）正在制定的“加密貨幣項目”（Project Crypto）規則的青睞。例如，代幣化證券、穩定幣或去中心化金融（DeFi）哪一種更有可能被機構化，將決定哪些領域在中長期內更具發展潛力。正如皮爾斯委員所言，開發者和項目團隊應專注於打造“真正吸引用戶”且符合監管要求的解決方案。通過與監管機構積極溝通並制定相關標準，他們現在就能為市場復甦後的快速增長奠定基礎。
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