在最高法院限制了《國際緊急經濟權力法案》（IEEPA）的授權後，特朗普援引《貿易法》對美國商品加徵15%的關稅，比特幣交易橫盤整理，市場開始關注150天倒計時。
這是一個難得的週末交易時段，圖表幾乎沒有變化……但仍然感覺好像有什麼地方即將崩盤。
比特幣價格在 68,000 美元附近徘徊，在一個狹窄的區間內波動，與此同時，華盛頓向市場拋出了一個既涉及法律又涉及宏觀層面的消息。
美國最高法院剛剛縮小了特朗普所依賴的緊急權力關稅途徑，白宮現在正援引另一項法規來維持 15% 的關稅，至少在有限的時間內如此。
橫盤整理本身就是一種懸念。頭條新聞奠定了基調，而隨之而來的各種連鎖反應則不斷相互影響。
| 資產 | 最後的 | 與前一交易日收盤價相比的變化 | 日內最高價 | 日內低點 |
|---|---|---|---|---|
| 比特幣（BTC） | 68,009 美元 | -198美元 | 68,637 美元 | 67,821美元 |
交易員們會根據這項裁決對經濟增長、通貨膨脹、利率和流動性的影響進行交易，而這些變量在 2020 年之後的週期中反覆對加密貨幣定價產生最重要的影響。
這場法律鬥爭之所以重要，是因為它決定了政策衝擊的持久性，而持久性會迫使企業和投資者重新評估未來。
2月20日，最高法院以6比3的投票結果裁定，1977年的《國際緊急經濟權力法》並未授權總統徵收大範圍關稅。簡而言之，最高法院收緊了相關規定，如今，如此大規模的關稅必須獲得國會的明確授權。
隨後政策發生轉變。不到一天，特朗普就援引了1974年《貿易法》第122條，該條款授權範圍較窄，允許在某些國際收支平衡條件下，對特定商品徵收最高15%的關稅，期限最長為150天。
關稅對比特幣的影響
爭議在於法規和程序，它引發了新一輪關於第 122 條的條件是否得到滿足以及該權力可以在多大程度上超出其歷史用途的問題。
關稅是對邊境徵收的稅。它們可以迅速推高進口價格，擠壓利潤空間，並重塑供應鏈。
這些因素可能會推動通貨膨脹朝著一個方向發展，而推動經濟增長朝著另一個方向發展；當這些信號相互衝突時，市場往往會在做出決定前猶豫不決。
這種猶豫情緒目前在比特幣市場有所體現。如果關稅加劇通脹壓力並推高實際收益率，金融環境將趨緊，高波動性資產的交易量可能會大幅增加。
如果關稅導致經濟增長放緩，市場開始預期未來政策會更加寬鬆，那麼流動性預期可能會轉為支撐，比特幣或許就能獲得喘息之機。由於這兩種可能性同時存在，市場往往會陷入震盪，實時進行內部博弈。
此外，還存在信心層面。看似可逆的政策可能像噪音一樣被交易，而看似持久的政策則可能迫使人們重新進行全面預測。
本期節目同時包含了兩個特點：現有的關稅制度，以及使下一步走向充滿不確定性的法律結構。
從法庭判決到資產負債表現實
最高法院的裁決還留下了一個實際問題：在目前有限的框架下已經徵收的關稅資金將如何處理？
該裁決並未提及已收取的超過 1330 億美元款項將如何處理，進口商正在尋求追回這些資金，企業也要求對此作出明確說明。
這就是政策開始付諸實施的地方。有人進口了貨物，支付了關稅，設定了價格，並圍繞這一成本制定了計劃。
退款延遲到賬、分批到賬或通過訴訟程序到賬，都會使法庭外的不確定性持續存在，而這種不確定性可能會體現在工資發放、採購決策和資本支出中。
資本支出是市場在試圖預測美聯儲下一步行動時所關注的傳導渠道之一。
宏觀路徑遵循通常的機制，通貨膨脹和增長影響美聯儲的預期，美聯儲的預期影響收益率和美元，收益率和美元影響全球流動性狀況。
為什麼比特幣表面平靜，而這種平靜卻讓人感到緊張？
比特幣的區間震盪走勢符合市場試圖確定哪條宏觀路徑占主導地位的趨勢。
15% 的稅率可能會迅速影響價格水平。需求放緩可能需要更長時間才能在實際數據中體現出來，而這種滯後性會導致利率預期在各種因素之間搖擺不定。當宏觀經濟不確定性上升時，利率預期一直是影響加密貨幣市場情緒最可靠的短期因素之一。
順序也很重要。
- 首先是價格衝擊和各大媒體的頭條新聞。
- 接下來是通脹數據、調查和企業業績指引。
- 接下來是市場對美聯儲反應函數的最新看法。
- 接下來就是立場調整，通常是在爭論結束後突然進行的。
在爭論解決之前，比特幣的交易可能會像各種敘事之間的對峙一樣，例如通脹風險與增長風險、流動性收緊與最終寬鬆、當前的避險相關性與未來流動性驅動的上漲。
第 122 條規定了其內置定時器，最長可達 150 天。定時器會改變行為。
永久性政策鼓勵大範圍重新定價，而臨時性政策鼓勵市場定位。
150 天的窗口期可能會引發提前實施效應、在規則改變之前匆忙進口、遊說活動激增，以及持續不斷的實施和訴訟新聞報道。
它將不確定性壓縮到幾個月而不是幾年，而壓縮的不確定性往往是市場反應最劇烈的地方。
貿易政策工具箱在此也發揮著重要作用。如果政府動用除第122條之外的長期授權，包括其他能將不確定性延續到年底的貿易法規，那麼市場對“暫時衝擊”的預期可能會轉變為另一種局面。
接下來加密貨幣交易員會關注什麼？
觀察名單依然很簡單，因為比特幣的宏觀機制在類似這樣的事件中一直保持一致：
- 美國國債收益率，尤其是10年期國債收益率和實際收益率
- 美元、貿易加權指標和美元指數（DXY）的強弱
- 股票和信用利差、風險偏好和壓力測試
美元走強伴隨收益率上升往往會收緊金融環境，而比特幣在這種環境下往往會舉步維艱。
受經濟衰退擔憂影響，收益率下降可能促使市場預期貨幣政策趨於寬鬆，比特幣往往會因此獲得支撐。股票和信貸市場可以率先定下基調，加密貨幣在市場承壓期間可能與其他所有資產一同下跌，之後才會出現任何分化跡象。
國際反應又增添了一層複雜性。《衛報》報道了歐洲領導人對此的強烈反對，並警告稱這將對經濟造成損害和不穩定。《金融時報》則指出，隨著各方對關稅水平預期發生變化，英國等合作伙伴也面臨著壓力。
這些反應會影響全球經濟增長預期，而全球經濟增長預期又會影響屏幕上的每一個風險圖表。
比特幣的交易情況表明，法律事件仍然至關重要，宏觀經濟的影響仍然是決定性因素。
最高法院對《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）的裁決以及第122條的調整，為下一輪關稅政策的出臺設定了倒計時。只有當宏觀經濟變量不再相互衝突時，形勢才會發生變化。
在此之前，橫盤整理是市場在表明它正在傾聽市場反應。
