主要亮點：
- EMJ Capital 的創辦人 Eric Jackson 認為，ETF 投資者是近期比特幣拋售潮的主要驅動因素。
- 根據他的分析，隨著主權資本、退休基金和國庫資金的介入，短期交易者退出市場。
- 市場復甦可能取決於科技基金的穩定性和穩定幣的資金流入。
EMJ Capital 的創辦人 Eric Jackson 認為，比特幣目前的下跌標誌著資產所有權的轉變，而不是資產本身的失敗。
傑克遜將當前階段描述為“淨化”時期。在他看來，短期交易者和槓桿投資者正在逐步退出。與此同時，另一類資本正在湧入。這類資本包括主權財富基金、企業財務部門和退休基金經理，他們通常持有資產數十年。他們的投資期限更長，交易活動也更緩慢，這將重塑比特幣未來幾年的趨勢。
艾瑞克傑克森談比特幣當前的市場行為
傑克森認為，近期的價格走勢印證了市場正處於重置階段的觀點。 2月24日亞洲交易時段，比特幣一度下跌2.64%，跌至近62,858美元。當月累計跌幅已超過19%。如果這一趨勢持續下去，這將是自2022年市場動盪以來最大的單月跌幅。此次下跌並非突然爆發，而是穩步進行，這種模式顯示大型機構投資者仍在持續拋售。
BTC作為一種資產並沒有失敗，它作為ETF取得了成功。
這就是問題所在。
從 12.6 萬美元跌至 6.3 萬美元。每次 IGV 拋售，BTC也會隨之下跌。
那不是價值儲存手段。
這是一個高測試版的技術職位，使用不同的標誌。IBIT改變了比特幣的所有權結構。
2021年，…
— Eric Jackson (@ericjackson) 2026年2月24日
傑克森指出，交易所交易基金（ETF）是這次拋售壓力的主要來源。過去一年，ETF產品為傳統資產管理公司進入比特幣市場打開了大門。這一發展改變了邊際買家的組成。此前的周期主要由散戶投資者和加密貨幣原生基金推動。而現在，邊際買家往往是那些交易大型科技股和成長型基金的同一批人。
這種轉變使得比特幣的行為更像是科技板塊的高貝塔係數延伸。當與科技股掛鉤的股票基金面臨資金流出或再平衡壓力時，它們會降低投資組合中的比特幣風險。比特幣現在也成為了這部分資產的一部分。因此，比特幣與科技股指數的相關性比以往週期更強。
傑克森認為，這種相關性的轉變令那些曾經將比特幣主要視為價值儲存手段的投資人感到不安。相比之下，黃金表現強勁，同期價格大幅上漲。黃金持有者主要由各國央行和長期主權投資者組成，他們很少根據短期訊號進行交易。比特幣的持有者結構仍在向這種模式演進。
儘管如此，傑克森並不認為ETF引發的拋售是長期的負面因素。相反，他認為這是整體週期的一部分，在這個週期中，實力較弱的投資者退出，而實力更強、持倉時間更長的投資者取而代之。他指出，每個主要周期都遵循類似的模式。散戶推動了2017年的高峰。投資基金塑造了2021年的反彈。機構投資者主導了最近的周期。他認為，下一階段將由主權財富基金和退休基金引領，這些基金的投資期限長達數十年。
傑克森認為，下一輪復甦的時機取決於兩個關鍵因素。首先，與比特幣ETF投資者重疊的科技股基金必須恢復穩定。一旦拋售壓力緩解，比特幣與科技股的相關性可能會減弱。其次，穩定幣的供應量需要再次擴大。穩定幣供應量的增加通常預示著有新的資金流入數位資產市場，而不是現有投資者在不同資產之間進行輪動。
目前，穩定幣的成長仍然停滯不前，這意味著新的流動性尚未以有意義的方式流入。在缺乏新資金流入的情況下，比特幣只能吸收機構資金持續流出，這種資金失衡加劇了近期的價格下跌。
Jackson 寫道：“BTC不會因為減半的數學原理而漲到 100 萬美元。”
總額達到 100 萬美元，是因為最後一類賣方被第一類永久持有者取代了。
傑克森仍然認為，比特幣的固定供應量和全球覆蓋範圍將繼續吸引大量尋求傳統貨幣體系之外資產的資金。如果主權財富基金和企業金庫隨著時間的推移增加對比特幣的投資，比特幣持有者的價值可能會開始與黃金類似，而黃金的全球價值高達數兆美元。
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