比特幣週三的上漲再次引發了關於華爾街做市商在現貨比特幣交易所交易基金中的作用的爭論，此前有網絡猜測將此次價格波動與量化交易公司和流動性提供商 Jane Street 的一起訴訟聯繫起來。
X 論壇上流傳的帖子聲稱，比特幣在兩天內上漲了約 10%，這與所謂的日內拋售模式的消失同時發生，這表明針對 Jane Street 的法律訴訟改變了市場行為。
然而，分析師和 ETF 專家表示，對單一公司的關注掩蓋了現貨比特幣 ETF 運作背後更為複雜的市場機制。
比特幣 ETF 追蹤比特幣的現貨價格，但其創建和贖回過程允許機構中間商滿足需求，而無需在公開交易所買賣比特幣。
ProCap 首席投資官兼 ETF 發行商 Bitwise 的顧問 Jeff Park 週三表示，這場爭論反映出人們對 ETF 市場結構的誤解，而不是操縱的證據。
在 X 論壇上發佈的一張截圖中， Park 概述了負責創建和贖回 ETF 份額的大型交易公司（稱為授權參與者）如何在監管豁免下運作，從而滿足 ETF 需求，而無需強制立即購買現貨比特幣。
Park表示，這些豁免適用於所有授權參與者，旨在支持有序的ETF做市，但可能會造成一個“灰色地帶”，在這個灰色地帶中，ETF份額的創建、對沖活動和現貨市場交易在時間上沒有緊密聯繫。
因此，ETF資金流入並不總是能立即轉化為現貨比特幣市場的購買壓力，這削弱了ETF需求與現貨價格走勢直接對應的假設。
加密基金管理公司 Merkle Tree Capital 的首席投資官 Ryan McMillin 告訴Decrypt，這種結構也產生了有利於衍生品市場而非現貨市場的激勵機制。
他表示，由於比特幣期貨經常以溢價交易（稱為期貨溢價），授權參與者可以使用期貨對沖風險敞口，同時從基差中賺取收益。
麥克米林表示：“ETF 管理資產規模膨脹，卻沒有迫使交易所買入，從而抑制了關鍵水平以下的漲勢，否則炒作會像飛輪一樣推動價格上漲。”
麥克米林補充說，當期貨頭寸因宏觀經濟變化或價差收窄而減少時，這種調整會放大價格波動，導致散戶投資者眼中看似突然的急劇回調。
兩位分析師都強調，這種行為是合法的，符合 ETF 的運作方式，並不意味著任何一家公司存在不當行為。
相反，他們表示，這凸顯了比特幣的價格發現越來越受到期貨市場等機構交易場所的影響，而不僅僅是現貨交易所的影響。
麥克米林表示：“授權參與者（AP）在波動性大、尚處於推廣階段的資產中，運用著類似對沖基金的激勵機制和工具，卻缺乏問責制。ETF的‘創新’有可能淪為華爾街的收益掠奪機器，優先考慮機構套利而非真正的現貨支撐。”
