「今年沒有一家客戶的需求能夠完全得到滿足。」
韓國芯片巨頭海力士表示當前公司 DRAM 及 NAND 整體庫存僅剩約 4 周，處於歷史極低水平。從谷歌、微軟等雲廠商，到 OpenAI 等 AI 企業，再到消費電子終端廠商，所有客戶均無法獲得足額供應。
漲價是必然的。2025 年第三季度起，海力士上調 HBM3E 報價 15%-20%，DDR5 16Gb 顆粒單月漲幅高達 102%。11 月起全品類 DRAM 漲價，NAND 合約價同步上調。2026 年 1 月，再度大幅漲價，幅度 20%-60%。
而股價的上漲也是必然的。2025 年初至今，海力士股價暴漲約六倍，另一家韓國芯片巨頭三星電子股價累計上漲近四倍。
連帶著韓國股市 KOSPI 指數首次站上 6000 點大關，韓國股市總市值突破 3.76 萬億美元，自 2025 年初以來增加約 2.23 萬億美元，先後超過德國與法國股市，歷史性躋身全球前十，升至全球第九位。2026 年以來，該指數累計漲幅接近 45%，成為全球表現最優的主要股票市場之一。
韓國這個彈丸之地，長期因估值偏低被海外基金冷落的韓國股市，如今已成為全球資本市場的焦點，也帶走了韓國原本那些為加密瘋狂的年輕人的注意力。
重新定價三星與海力士
在消費電子時代，以蘋果公司為代表的產業範式統治了二十年。
作為蘋果最大代工方的富士康，在中國僱傭超過 140 萬工人，位於「微笑曲線」的底部。設計、品牌、銷售佔據曲線兩端，利潤向上翹起。利潤分配因此呈現出穩定結構：下游（整機/平臺）吃肉，上游喝湯。畢竟上游供應商眾多，可替代性強；產品定義權掌握在品牌廠手中；需求集中在終端；切換成本低。
不少中國製造商都以「蘋果配件製造商」為榮，但在投資角度來說，能買蘋果，不買富士康，是一個共識。
但當技術高度集中、擴產速度慢、下游強依賴、短期無替代路徑這四條同時出現，上游就會從「配件供應商」變成「系統瓶頸」。上游反而掌握定價權。
這正是當前 AI 產業，HBM（高帶寬內存）賽道發生的事。
過去十多年，半導體行業默認一個前提：算力瓶頸在計算芯片本身。但大模型訓練打破了這個認知。當參數規模從幾十億走向萬億級，GPU 發現一個更現實的問題：算得再快，也要有數據喂進去。HBM（高帶寬內存）決定了 GPU 能否滿血運行；集群效率是否拉滿；單位算力成本能否下降。它成了 AI 芯片的「血管系統」。
GPU 越先進，對存儲的依賴越深。以英偉達為例，從 A100 到 H100，再到 H200 與後續路線，每一代 GPU 綁定的 HBM 容量與帶寬都在階梯式上升。算力翻倍，HBM 用量幾乎同步翻倍。HBM 成本在整卡 BOM 中的佔比越來越高。
而全球真正具備大規模量產能力的玩家屈指可數：三星電子、SK 海力士、（規模相對較小的）美光科技。蘋果需要三星，英偉達需要海力士。
當需求指數級增長而供給無法迅速釋放，價格彈性會被無限放大。在傳統 PC 時代，CPU/GPU 拿走大頭利潤，存儲強週期、弱議價。而在 AI 服務器時代，HBM 成了不可替代組件。當一個元件同時具備不可替代性和供給受限，也就意味著擁有絕對的定價權，它幾乎必然獲得超額利潤。
重新定價三星和 SK 海力士，成為了包括韓國在內的大部分金融市場的主線。這條主線的誘惑力甚至超過了加密。
韓國散戶一頭扎進半導體
如果你在 2023 年、2024 年深夜打開韓國年輕人的聊天窗口，比特幣絕對是頻繁出現的話題。長期以來，韓國一直是全球最具散戶驅動力的加密貨幣市場之一，扮演著舉足輕重的角色。
而 2026 年，是 LUNA 暴雷的第四年，上一個讓韓國得到金融行業巨大注意力的 Do Kwon，已經被判處了 15 年監禁。這一個丙午火馬之年，是一個強火之年，AI 行業仍在大爆發，地理位置屬火的韓國顯然火氣過旺，
當律動小編最近打開 Naver 的投資論壇貼吧時，多數都是「삼성전자」和「SK하이닉스」。三星和 SK 海力士。
曾經熱衷於波動性較高的山寨幣的韓國投資者，如今正將資金重新配置於海內外股票，特別是人工智能和機器人相關股票。
根據彭博社統計，韓國本土加密貨幣交易平臺 1 月份的交易量，同比銳減約 65%。與之形成鮮明對比的是，作為韓國股市核心基準的 KOSPI 同期交易額激增 221%。證券公司的保證金餘額已突破 30 萬億韓元（約合 208 億美元）。
韓國年輕人的投機本心並未改變，但是他們轉移了陣地。
這個跡象早在 2025 年年底就有所顯現。
2025 年 Upbit 的交易量相較 2024 年同期下跌 80%，比特幣韓元交易對的活躍度遠不如往年；反而是韓國股市熱火朝天，KOSPI 指數年內大漲超 70%，持續創下歷史新高。在 Kakao Talk、Naver 論壇上，曾經天天討論山寨幣的散戶，如今都在談論「AI 半導體概念股」。
這種遷徙，也與政治氛圍產生了微妙共振。現任總統李在明在競選期間就高調提出「KOSPI 5000」的目標。坊間流傳，他年輕時曾反覆在股市虧損，「被割韭菜」的經歷成為其推動金融改革的動力。
此外李在明非常清楚一件事：股市能不能上 5000，最終還是取決於企業盈利能不能上臺階。而韓國股市權重高度集中在科技與半導體龍頭，因此他把重點押在這些行業上。
上任後，他迅速釋放強烈的資本市場友好信號：成立「KOSPI 5000 特別委員會」；推動商法修正案；強化股東權益平等化規則；強化董事會問責。上任第八天，他就專程訪問韓國交易所。目標只有一個： 讓韓國居民的錢，長期留在股市。
至於韓國股市能上漲到什麼程度，也有一部分分析認為除了 AI 賽道的影響之外，政界方面也會希望上漲趨勢延續到今年 6 月的地方選舉前夕。
這樣的氛圍也深深影響到了還在幣圈的流動性。
2026 年 2 月 11 日，Lighter 交易所推出全球首批韓國股票鏈上永續合約，標的包括三星電子、SK 海力士、現代汽車以及 KOSPI 指數，槓桿高達 10 倍。幾天後，Trade XYZ 上線三星與海力士，同樣十倍槓桿。
這也是一個極具象徵意義的畫面，曾經承載山寨幣狂歡的交易平臺，開始承載韓國股票。
畢竟，在這個 AI 重塑世界的年代，半導體，比山寨幣更性感。
