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作者： IOSG創投團隊
主要資產
比特幣
一年前，我們為比特幣勾勒出了兩條截然不同的發展道路——“活力前景”，即機構採用和政府關注將推動比特幣向前發展；以及“死亡前景”，即未能實現這些里程碑將引發悲觀情緒和潛在的危機情景。
進入 2026 年，現實情況介於這些極端情況之間，但更接近較低的一端。
比特幣被邊緣化：2025年將會發生什麼事？
政府行動（部分成功）：美國政府採取的立場比預期更為被動。儘管總體上支持加密貨幣產業，但政府明確表示不會動用納稅人的錢購買比特幣，而是主要依靠沒收的比特幣來建立儲備。川普的連任帶來了對加密貨幣友好的言論和監管方面的樂觀預期，但政府實際購買比特幣似乎只是一廂情願的想法。增加儲備的「創新方式」的承諾尚未轉化為具體行動。
中央銀行與主權財富基金（結果好壞參半）：全球前20大經濟體的主要中央銀行大多保持觀望，僅有少數例外。然而，主權財富基金已開始增持比特幣，但這些購買的規模仍難以評估。
企業採用情況（好壞參半）： MicroStrategy 在 2025 年的大部分時間裡持續積極增持比特幣，一度推動比特幣價格上漲。然而，形勢已發生巨大轉變。 MicroStrategy 公開表示，在特定情況下願意出售比特幣，其策略從單純的增持轉向更像一種「比特幣信貸工具」。曾經的利多因素如今似乎正在轉化為潛在的壓力和負擔。相較之下，比特幣 ETF 的表現異常出色，2025 年全年持續的資金流入表明，傳統金融機構和散戶投資者對受監管的比特幣投資依然保持著強勁的需求，成為當年最可靠的需求來源之一。
比特幣2026年展望：宏觀經濟依賴性與催化劑匱乏
獨特的催化劑匱乏期：本輪週期由一系列強勁的比特幣專屬催化劑推動：SVB破產和USDC脫錨危機、2023年全年不斷累積的ETF投機、MicroStrategy持續不斷的買入、2024年初現貨ETF的推出以及川普的勝選。每一項都為比特幣帶來了獨特的買盤壓力。
展望2026年，比特幣專屬的利多因子似乎寥寥無幾。各國政府已表明立場，短期內不太可能成為主要買家。各國央行也不會迅速改變對比特幣的風險評估。 MicroStrategy已耗盡其大規模增持比特幣的能力，並已將策略轉向潛在的賣出。 ETF雖然取得了成功，但其最初的普及浪潮已經過去。
比特幣能否在2026年蓬勃發展，幾乎完全取決於宏觀因素。其優先順序顯而易見：
- 人工智慧股票與風險偏好：比特幣的走勢越來越與每個週期中最熱門的資產的命運相符。上個週期，它與特斯拉的股價在相似的時間內同步觸底和觸頂。本週期，我們看到英偉達也呈現同樣的模式。比特幣的表現與高貝塔係數的科技股和人工智慧熱潮已高度相關。
2. 聯準會政策與流動性：聯準會是否會繼續採取鴿派政策並擴張資產負債表，對整體流動性狀況至關重要。從歷史數據來看，流動性狀況或許是影響比特幣價格趨勢的最重要因素。鑑於聯準會在2025年已三度降息，2026年的貨幣政策走向將極大影響比特幣能否獲得持續的支撐。
2026年新出現的風險
雖然積極的特異性催化劑似乎很少見，但消極的BTC特異性催化劑的可能性更為明顯：
MicroStrategy（也稱為Strategy）的負面影響
推動比特幣在本輪週期上漲的因素，或許在2026年成為其沉重的負擔。 MicroStrategy從“永遠持有”轉向“在特定情況下考慮出售”，這標誌著根本性的轉變。他們所定義的「特定情況」是指其淨資產值（mNAV）跌破1，需要出售比特幣以償還債權人債務的情況。令人擔憂的是，從更宏觀的角度來看，Strategy的商業模式開始類似於龐氏騙局。然而，我們認為這些風險在短期內不會出現，因為Strategy利用其股票的充足流動性累積了現金儲備，足以支付未來三年的股息相關支出。
四年周期理論悖論
根據週期理論，我們可能已經進入了比特幣的熊市。週期理論假設比特幣市場以四年為一個週期進行波動，每個週期的高峰通常出現在第四季。按照這種模式，2025年第四季應該是價格高峰——事實上，比特幣在那個時期左右達到了12.5萬美元，這可能標誌著週期的頂部。
然而，這種週期理論的有效性越來越受到質疑。我們認為，這種週期理論在某種程度上只是巧合，它主要與更廣泛的宏觀週期重疊，而不是代表比特幣固有的模式。
除了對人工智慧泡沫的擔憂和避險情緒加劇之外，比特幣在 2025 年第四季度表現不佳的主要原因是長期持有者持續的拋售壓力，他們相信週期理論並在重新平衡部位時按照該理論行事。
自我實現的預言風險：循環理論會造成危險的回饋循環：
- 長期持有者預期第四季將達到峰值，並據此賣出。
- 這種拋售壓力在原本應該是價格最強勁的時期抑制了價格。
- 由此導致的績效不佳「證實」了周期理論。
- 更多持有者採用這種框架，加劇了未來的拋售壓力。
打破週期：如果宏觀環境保持穩健，比特幣最終可能會突破這些週期性限制，價格再次上漲。首次打破週期實際上可能成為市場尚未預料到的積極催化劑。
技術風險進入討論範疇
比特幣面臨兩大長期挑戰：量子運算的脆弱性以及對其經濟和安全模型的質疑。雖然後者仍未引起主流討論，但量子風險正日益進入公眾視野。一些更具權威性的聲音開始質疑比特幣的量子韌性，這可能會動搖其「安全、不可篡改的價值儲存手段」的形象。然而，比特幣社群希望儘早展開討論，以便為潛在的解決方案留出時間。
2026 年比特幣評測
比特幣進入 2026 年時，並非憑藉加密貨幣特有的敘事優勢而擁有獨特的優勢，而是作為一種對宏觀經濟敏感的資產，其表現將在很大程度上反映更廣泛的風險市場：
- 催化劑匱乏：比特幣特有的積極催化劑大多已耗盡或已實現（政府立場已定、MicroStrategy 容量已達上限、ETF 早期採用浪潮已結束）。
- 新興的不利因素： MicroStrategy相關問題、週期理論、量子風險進入公眾視野，以及主流社區普遍關注的這些問題，可能導致重新定價，因為市場可能過度關注了這些風險，而這些風險在未來12個月內不太可能成為現實：考慮到MicroSt rategy已確保未來3年支付債權人的現金儲備，其策略不太可能在2026年面臨重大問題；在宏觀週期持續的前提下，週期理論被證明是錯誤的只是時間問題；量子風險對主流比特幣認知的影響也不太可能在2026年進入主流認知。
- 宏觀經濟依賴性：業績將與人工智慧股票（尤其是英偉達）和聯準會的政策決定密切相關。
以太坊
展望2025年
鮮活的視角－部分實現：
回顧我們對 2025 年的展望，以太坊的幾項潛在優勢已經開始顯現，儘管尚未完全發揮出來：
機構可行性（顯著成功）：這一論點已被證明是正確的。以太坊穩定幣的主導地位（自 GENIUS 法案實施以來，新發行量達 450 億至 500 億美元）表明，選擇區塊鏈基礎設施的機構始終將以太坊視為最值得信賴的資產帳本。這一點也體現在機構買方市場，ETH DAT 已成功從 Bitmine 等關鍵參與者籌集到大量資金。
開發者生態系統與多元化領導團隊（顯著成功）： Base、Arbitrum 和其他 L2 平台推動以太坊普及的預測已成為現實。 Base 尤其已成為加密貨幣消費領域的重要成長驅動力，而 Arbitrum 則在將 Robinhood 納入更廣泛的以太坊生態系統方面做出了卓越的機構級貢獻。
ETH 作為 BTC 的唯一替代方案（時機誤判）： BTC 面臨的兩大核心長期特有風險——量子漏洞和安全經濟——恰恰是 ETH 更具優勢且更具未來適應性的領域。 ETH 仍然是唯一可以作為 BTC 替代方案的價值儲存資產。然而，在主流 BTC 討論中對這些擔憂得到更充分的證實之前，ETH/BTC 的價格走勢不太可能從這種定位中受益。
抵禦單一實體風險（顯著成功）：由於 MicroStrategy 從累積型策略轉向可能對比特幣造成負擔，缺乏類似的策略反而成為一項顯著優勢。雖然大多數 DAT 的壽命可能較短，但那些持有大量 ETH 的 DAT 的所有權結構比 Strategy 更穩健，附加條件也更少。
死透視－基本上避免：
我們先前預測的以太坊的負面情境並沒有像人們擔心的那樣嚴重地發生：
領導力缺失（已解決）：長期以來，以太坊在更廣泛的加密貨幣領域中缺乏足夠強有力的人物來捍衛其地位。 Vitalik 的精力分散在許多領域，他並非那種專注於價格表現的機會主義 CEO 型領導者。直到最近，以太坊才出現像 Michael Saylor 那樣的擁護者，這也是今年早些時候以太坊價格一度跌破 1500 美元的主要原因之一。之後，Tom Lee 在很大程度上填補了這一空白，成為以太坊的主要佈道者和倡導者。他符合所需的條件：擁有出色的銷售技巧、在金融界享有盛譽，並且與以太坊的價格上漲目標一致。
文化挑戰（“覺醒” vs “基於現實”）（正在改進）：去年我們寫道：“與其他生態系統相比，以太坊的文化通常被認為更‘覺醒’，強調包容性、政治正確和社區驅動的道德討論。雖然這些價值觀可以促進合作和多樣性，但有時也會導致一些挑戰，例如溝通不暢、道德審查以及在採取大膽果斷的行動時採取大膽果斷的行動。幸運的是，以太坊基金會迎來了新的領導階層，他們更加重視績效，並有能力加強組織管理，使其更有效率和有影響力。主觀上，我們也感覺到整個社區的氛圍也在轉變，以便更好地適應當前的環境。
以太坊 2026 年展望：特有的驅動因素將成為 ETH/BTC 的順風
以太坊與比特幣的宏觀風險狀況相似——都對人工智慧股票、財政政策和聯準會的流動性狀況較為敏感。然而，就特有因素而言，以太幣在2026年的表現似乎明顯優於比特幣。
以太坊相對於比特幣的優勢：
不存在重大隱患：以太坊不像比特幣那樣面臨結構性風險。最重要的是，它沒有像MicroStrategy那樣的槓桿實體，其潛在的拋售行為可能會擾亂市場。雖然大多數DAT可能壽命較短，但持有大量ETH的DAT使用的槓桿比例低於Strategy。
ETH 作為 BTC 的唯一替代品：去年我們誤判了這一論點的時機，但如果之前討論過的任何 BTC 特有風險成為現實——包括圍繞量子漏洞和經濟/安全風險的討論——這將對 ETH/BTC 比率產生有利影響。
特異催化劑：穩定幣與去中心化金融（DeFi）的主導地位理論
或許最重要的是，以太坊擁有一些獨特的正面催化劑，而這些催化劑目前才剛開始顯現。在經歷了多年作為加密貨幣領域「最不受歡迎的資產之一」——在2023年至2025年期間遭受了嚴重的壓力和波動——之後，以太坊的復甦正逐漸步入正軌。
無可爭議的穩定幣領導地位：數據清晰地表明：以太坊主導穩定幣市場。這一點體現在多個方面：
- 資產餘額：以太幣佔穩定幣總市值的近 60%，展現出明顯的網路效應和市場偏好。
- 資金流動動態：自《GENIUS法案》公佈以來，以太坊已吸收了450億至500億美元的新穩定幣發行量。這表明，當出現新的穩定幣需求時，資金會不成比例地流向以太坊。
十年可靠性驗證：過去十年，以太坊未出現任何重大效能問題或當機。這項卓越的營運記錄無可取代，對其作為全球流動性基礎設施基石的地位至關重要。當傳統金融考慮區塊鏈整合時，以太坊可靠管理數十億美元資產的歷史為其提供了無可比擬的信譽。
DeFi 是以太坊的護城河：以太坊的 DeFi 生態系統可能是其最重要的競爭優勢。以太坊是唯一能夠透過久經考驗的智慧合約高效利用數百億美元資金的區塊鏈：
- 安全經受時間考驗： Aave、Morpho 和 Uniswap 等智能合約的總價值已鎖定數十億美元，並已穩定運行多年，未發生重大安全漏洞。儘管這些合約對駭客而言如同巨大的“蜜罐”，但它們已證明自身俱有強大的韌性。
- 深度流動性、可組合性和資本效率：不同 DeFi 協議的組合能力創造了競爭鏈難以複製的網路效應。透過組合現有基礎組件，可以建構複雜的金融產品——這種能力既需要技術基礎設施，也需要深度流動性。 Ethena、Aave 和 Pendle 的可組合性就是最好的例證。這使得以太坊主網成為唯一能夠支援資本密集型應用場景的中心。
監管明朗化：圍繞加密貨幣產業的積極監管政策應有助於傳統金融與加密貨幣的進一步整合。宏觀時機、監管明朗化以及機構採用的融合，使以太坊成為傳統金融融入加密貨幣領域的主要受益者。憑藉強大的區塊鏈發展記錄和成熟的DeFi基礎設施（能夠安全管理數百億美元的資金），以太坊為機構提供了其他區塊鏈無法比擬的安全性、流動性和監管透明度。
在經歷了多年的表現不佳和市場質疑之後，以太幣或許即將迎來情緒逆轉。一旦基本面開始明顯改善，市場往往會對那些一度被認為「奄奄一息」的資產給予獎勵。以太坊的基礎設施改善、穩定幣的主導地位以及為機構投資者採用所做的努力，都可能在2026年推動其估值重估。
以太坊 2026 年的風險：資產認知之爭
儘管以太坊的基本面在 2026 年看起來十分強勁，但仍有一些風險可能會削弱其表現——其中最重要的是關於 ETH 作為資產代表什麼的持續爭論。
資產分類之爭
核心論點：與比特幣作為「數位黃金」貨幣資產已達成相對明確的共識不同，以太坊仍處於市場認知探索階段。這種不確定性造成了脆弱性，而懷疑論者和利益衝突團體正積極利用這一點。
兩種相互競爭的敘事：
- 貨幣資產視角（看漲）：以太坊社群的支持者，包括 Tom Lee 等知名人士，一直在推廣「數位石油」的比喻，將 ETH 定位為一種具有實用性的生產性貨幣資產。這種說法已獲得廣泛認可，支撐了以太坊的估值，使其享有類似比特幣的貨幣溢價。
- 現金流資產觀點（看跌）：市場中有相當一部分人——包括比特幣的擁護者和傳統金融懷疑論者——試圖從根本上將以太坊與比特幣區分開來。他們認為以太坊的估值方式應該類似：貝萊德：估值應僅佔其管理資產的一小部分；納斯達克或交易所運營商：採用基於手續費收入而非貨幣溢價的現金流折現模型。
認知操縱：以太坊特別容易受到敘事攻擊，因為它的價值主張比比特幣簡單的「數位黃金」故事要複雜得多。我們已經從以往的周期中看到，懷疑論者擁有不成比例的影響力，可以對以太坊作為一種資產的認知產生負面影響。
為什麼以太坊更容易受到攻擊：
- 較新的資產：與比特幣超過15年的歷史相比，市場共識尚未完全確立。
- 更複雜的情況：可程式性、去中心化金融 (DeFi)、穩定幣、Layer 2——這些概念更難提煉成簡單的敘述。
- 領導層分散：多種聲音和利益交織，使反對者更容易散播混亂。
第二層之爭
隨著以太坊二層生態系（Base、Arbitrum 等）的蓬勃發展，關於價值累積的問題也隨之出現：
- L2 層對以太坊是增強還是削弱了其價值？如果大部分交易和費用都留在 L2 層，主網路上的以太坊能否反映其價值？
- 流動性分散：多個 L2 層可能會削弱而不是增強以太坊的網路效應。
今年早些時候，我們曾撰文探討這個主題：
L2碎片化可透過兩種主要途徑解決：
- 市場動態（自然選擇）可能會自然地整合生態系統，留下 2-3 個占主導地位的通用 L2 服務商，這些服務商將保持活躍，而其他服務商要么逐漸消失，要么轉向堆疊方法——為特定用例的匯總服務商提供服務。
- 建立強大的互通性標準可以減少整個整合生態系統中的摩擦，從而降低任何單一整合建立主導地位的可能性。
以太坊應積極推動後一種局面，在其仍能掌控L2層之際，強制推行互通性標準。然而，這種掌控力正日益減弱，以太坊拖延的時間越長，這項策略的效力就越低。透過建構統一的L2生態系統，以太坊可以重拾其主網曾經賴以生存的可組合性優勢，從而提升用戶體驗，並增強其對抗單體區塊鏈的競爭優勢。
目前評估：儘管關於L2層碎片化的爭論仍在繼續，以太坊主網已成功保持其在大型資本部署方面的主導地位。目前沒有任何一個L2層對主網有足夠的影響力，足以危及其價值成長。然而，如果L2層在缺乏充分互通性標準的情況下繼續發展，這種風險可能會加劇，因此仍需密切注意。
2026 以太坊評測
儘管以太坊和比特幣在宏觀經濟方面存在相似之處，但以太坊進入 2026 年時，其獨特的市場定位比比特幣更強：
- 穩定幣主導地位：自《GENIUS法案》實施以來，穩定幣新增發行量達450億至500億美元，佔據穩定幣市場總市值的60%，這表明機構投資者對其有明顯的偏好，並可能從穩定幣市場市值的進一步增長中獲益最多。
- DeFi 護城河：唯一能夠透過久經考驗、安全性經受多年驗證的協議（Aave、Morpho、Uniswap）高效部署數百億美元資金的區塊鏈
- 機構定位：鑑於監管環境明朗、營運表現良好以及充足的流動性，機構定位最有利於抓住傳統金融資本湧入加密貨幣市場的機會。
- 無潛在風險：沒有類似 MicroStrategy 的實體造成潛在的銷售壓力；更能抵禦單一實體風險。
- 市場情緒逆轉潛力：多年來一直被視為“最不受歡迎的資產之一”，但其基本面正在明顯改善，為重新估值創造了條件。
- 主要風險：持續不斷的資產分類之爭和輿論操縱仍然是估價的主要威脅。
- L2監控：雖然存在碎片化問題，但主網仍然保持著巨大的資本主導地位，而且幾乎不可能有人會危及其作為大額資金核心資產賬本的地位：1）大筆資金主要關注安全性；2）gas費用與交易規模不成正比，這使得以太對大額持有者來說極其便宜；3）DeFi護坊河。
索拉納
展望2025年
回顧我們在 2025 年展望中概述的 Solana 的潛在發展路徑，現實最終是兩種情況的混合體——但負面情況佔了更大比重。
「從獵人到獵物」（完全實現）：這一切已經徹底上演。 Hyperliquid 的出現對 Solana 的形象造成了尤其嚴重的打擊。這條區塊鏈多年來一直標榜自己是可擴展性最高、最適合 CLOB（中央限價訂單簿）交易所的平台，如今卻發現自己在這一應用場景中恰恰處於劣勢。
過度沉迷於網路迷因文化（完全正確）：這種擔憂已被證明完全合理。迷因經濟驅動成長的短暫性如今已顯而易見。事後看來，這一點顯而易見——迷因賭場的用戶流失率超過98%。 Solana的主要理念是“收購數位澳門”，但許多人忽略了這樣一個事實：這個數字澳門對用戶而言勝算高達98%。這可能會為Solana的品牌留下持久的污點，尤其是在機構投資者如今尋求更以資本驅動、更永續的發展方向之際。
DePIN 領導地位（尚未證實）：這一論點尚未實現。儘管 Solana 仍在持續培育 DePIN 垂直領域，但並未轉化為預期的突破性應用或市場主導地位。
在尖端垂直領域，開發者領導表現參差不齊： Solana展現了敏捷性，並持續吸引開發者，尤其是在消費性新創公司領域。然而，錢包和跨鏈基礎設施的進步使得底層鏈的選擇對大多數消費性應用而言變得越來越無關緊要。任何使用過Privy和Fun.xyz近期推出的存款解決方案的用戶都能證實這一趨勢。
Solana 2026 年展望：探索永續發展的敘事
Solana 與比特幣和以太坊具有相同的宏觀敏感性，但面臨更複雜的特殊風險狀況——到 2026 年，其負面因素多於正面因素。
模因幣宿醉
Solana誕生於加密貨幣史上最具爆發力的迷因幣週期之一。雖然這在短期內引發了巨大的關注和活躍度，但也帶來了一些問題：
不可持續的動態和品牌風險： Solana 上的表情包硬幣熱潮表現出令人擔憂的特徵：
- 用戶流失率極高：用戶流失率超過 98%——這意味著幾乎所有參與者都賠了錢，而Pump.fun等平台、控制 Solana 區塊空間的內部人士以及許多產品發布背後的可疑團隊則在交易的贏家一方獲利。
- 法律挑戰：最近的訴訟針對的是Pump.fun和 Solana 本身，指控它們為不公平的賭博活動提供便利。
- 品牌風險：短期內看似成功的因素——巨大的交易量、錢包創建量和關注度——最終可能成為品牌的負擔。 「加密賭場」的標籤可能會阻礙機構投資者的接受和監管機構的認可。隨著這輪「網路熱潮」的消退，Solana 面臨著擺脫這種負面印象的挑戰。
集中化勢在必行
Solana 的整合式高吞吐量架構旨在以最低延遲支援全球規模的應用。然而，這種設計選擇日益凸顯其集中化問題。
在區塊鏈產業，人們越來越清楚地認識到，必須做出選擇：要麼建立一個效能優化的整合式中心化解決方案，要麼採用模組化、去中心化程度更高的路徑。 Solana 選擇了前者——透過中心化的實體基礎設施優先考慮可擴展性和速度。雖然這實現了令人印象深刻的吞吐量，但從根本上限制了 Solana 在真正需要去中心化和抗審查性的應用中的可信度。 Double Zero 就是一個例子，如果成功，它將導致實體基礎設施進一步集中化，圍繞著數十家高頻寬光纖供應商建構。
Solana 能否保持「一體化」狀態？
儘管 Solana 在中心化方面毫不避諱地做出了一些妥協，但它究竟在多大程度上捍衛了「整合鏈」的理念，仍然是個疑問。在 Solana Breakpoint 大會上，許多討論都集中在 Solana 是否能夠支援更複雜的智能合約邏輯和更繁重的計算，還是說它的主要設計目標是在相對簡單的交易邏輯上最大化吞吐量。
複雜應用需要碎片化狀態：在 Solana 上建立複雜應用的開發者越來越多地將重心從主狀態轉移出去：
- Jupiter 的選擇： Jupiter 是 Solana 的旗艦 DeFi 協議之一，它決定推出 JupNet——一個與 Hyperliquid 競爭的獨立環境——而不是基於 Solana 主網構建。這標誌著 Solana 承認其全局狀態無法充分滿足某些應用需求。
- 「網路擴充」： Neon Labs 和類似專案正在建立他們稱為「Solana 擴充功能」的東西，但其功能類似於 Layer 2 解決方案。這些擴展將 Solana 的狀態分割開來，讓開發者控制自己的區塊空間和執行環境——這實際上承認了單一全局狀態的限制。他們提出的論點是，儘管 Solana 理論上可以支援任何邏輯，但實際上，計算密集型任務通常只能跨多個區塊執行。在這種情況下，平台無法控制執行順序，這可能會破壞交易的基本邏輯。雖然這些「擴展」解決方案被宣傳為在保持統一狀態的同時擴展 Solana 的功能，但實際情況更加碎片化。開發者需要具有可預測效能的隔離環境，這推動了架構朝向越來越類似於以太坊模組化方法的方向發展。
競爭性重新定位問題
尷尬的中間地帶： Solana 目前處於兩大主導力量之間一個尷尬的位置。以太坊憑藉其久經考驗的基礎設施，在流動性、穩定幣和 DeFi 領域中佔據主導地位。而超流動性則在高效能訂單簿領域佔據主導地位，這正是 Solana 多年來努力的方向。 Solana 必須在至少一個領域展現出競爭優勢，否則將面臨被認為既缺乏足夠的去中心化，也缺乏最大可擴展性的風險。
在 Hyperliquid 出現之前，Solana 的市場定位相對獨特——它是一個高度集中但高度可擴展的整合區塊鏈。 Solana 曾積極宣傳其架構使其成為全球訂單簿和高頻交易應用的理想選擇。然而，這種說法如今已顯得有些過時。如今，Solana 上沒有任何一個訂單簿能夠與 Hyperliquid 的交易量和效能相提並論。
Drift可能是Solana上比較主流的永續合約協議之一，但它與Hyperliquid相比仍然缺乏競爭力。因此，儘管Solana花了五年時間標榜自己是可擴展性最高的區塊鏈，但如今卻非常尷尬：Solana區塊鏈上甚至沒有真正具有競爭力的先進訂單簿，交易活動主要由缺乏可持續增長動力的「模因幣」驅動。
這使得Solana的處境與18個月前的以太坊類似，當時以太坊介於比特幣和Solana之間——Solana的活躍度正在上升，而比特幣仍然是顯而易見的SOV資產。現在，Solana的處境介於以太坊和Hyperliquid之間：以太坊主導流動性、DeFi和穩定幣相關活動，而Hyperliquid則主導訂單簿和CLOB永續合約交易業務。如果Solana無法在其中一個領域中脫穎而出，這可能會對Solana未來的發展造成極其不利的影響。
前進之路：已證明的適應與生存能力
專業執行：值得稱讚的是，Solana 仍然是業界營運最專業的區塊鏈組織之一。 Solana 基金會展現出對細節的高度關注和快速的執行能力。這點不容小覷——Solana 已多次證明其能夠識別機會並有效調整方向。
遠離賭場： Solana 近期的舉措表明，該公司正試圖擺脫「加密賭場」的標籤，並尋求更永續、更具基礎性的應用場景。這一點在近期舉行的 Solana Breakpoint 活動中體現得尤為明顯，該活動更側重於金融科技而非投機性。
挑戰：索拉納必須至少在以下兩個方向之一成功擴張，才能保持其競爭地位：
- 抓住流動性和發展DeFi：建立一個強大的DeFi生態系統，使其在成熟度和流動性深度上能夠與以太坊相媲美。考慮到以太坊主網在DeFi領域擁有的強大優勢，這無疑是一場艱苦的戰鬥。然而，Solana似乎正在朝著正確的方向前進。例如，他們嘗試像中心化交易所（CEX）那樣思考，甚至將非Solana資產上鍊，從而為Solana交易者提供更多樣化的選擇。我非常支持這項舉措，因為這正是我們一年多前向Arbitrum提出的治理提案的一部分，旨在加速其在DeFi領域的佈局。
- 擷取訂單簿交易：開發一個具有競爭力的 CLOB 永續合約交易所，以挑戰 Hyperliquid 的主導地位。不幸的是，對於 Solana 而言，他們似乎在這場競爭中沒有真正的對手，因為 Hyperliquid 的一些主要競爭對手，如 Lighter 和 Aster，都不在 Solana 的生態系統內。
2026年索拉納判決
Solana進入2026年，面臨的特殊風險多於機會：
- 迷因幣枯竭：近期推動迷因幣交易的不可持續的循環正在逐漸結束，導致用戶流失率超過98%，品牌形象受損。
- 法律和品牌挑戰：指控不公平賭博活動的訴訟威脅到監管機構的善意和機構採納前景。
- 競爭格局的顛覆與尷尬的定位：在 CLOB/訂單簿領域，Hyperliquid 的主導地位削弱了 Solana 多年來作為該應用場景可擴展性領導者的核心地位。 Solana 夾在以太坊（流動性/DeFi/穩定幣）和 Hyperliquid（訂單簿）之間，在兩個方向上都缺乏明顯的競爭優勢。
- 整合問題：大型專案（Jupiter、Neon Labs）轉向碎片化狀態解決方案表明，在全局狀態下支援複雜應用程式存在局限性。
- 一線希望：一家營運專業、適應能力強的組織；能夠發掘新的發展方向，但必須在DeFi競爭或訂單簿交易方面取得成功，以避免陷入不上不下的境地。
摘要：2026 年加密貨幣格局
宏觀經濟依賴性佔據主導地位：三大主流加密貨幣（比特幣、以太坊和索拉納）對人工智慧股票、聯準會政策和財政支出的宏觀敏感度相似。然而，它們各自的市場定位卻截然不同。
比特幣：進入 2026 年，將成為一個純粹的宏觀貝塔策略，加密貨幣特有的催化劑已經耗盡；然而，市場過度關注潛在的負面催化劑這一事實本身可能會導致積極的結果。
以太坊：在三大加密貨幣中，其優勢最為顯著，擁有許多積極的特有驅動因素（穩定幣主導地位、DeFi護城河、機構偏好），即使在宏觀經濟環境中性的情況下，只要鏈上金融和鏈下金融持續融合，以太坊也能取得優異表現。主要風險仍在於市場對以太坊資產分類的認知與共識。
Solana：面臨最具挑戰性的獨特市場環境，包括網路迷因週期枯竭、品牌擔憂和競爭對手的排擠。儘管擁有強大的組織執行能力，為了避免陷入不上不下的境地，它必須成功佔領DeFi或訂單簿市場。
縮小
先前的分析探討了比特幣、以太坊和 Solana 在 2026 年的具體發展前景。它們各自面臨不同的機會和風險。然而，要真正理解加密貨幣的未來走向，我們需要跳脫固有思維，從更宏觀的角度檢視問題。支撐整個加密貨幣發展趨勢的結構性因素，其作用週期長達十年之久。這些宏觀力量構成了所有加密貨幣相關論述的最終基礎。
比特幣持續成長的順風：貨幣貶值
先前的分析探討了比特幣、以太坊和 Solana 在 2026 年的具體發展前景。它們各自面臨不同的機會和風險。然而，要真正理解加密貨幣的未來走向，我們需要跳脫固有思維，從更宏觀的角度檢視問題。支撐整個加密貨幣發展趨勢的結構性因素，其作用週期長達十年之久。這些宏觀力量構成了所有加密貨幣相關論述的最終基礎。
自2000年以來，黃金的年化報酬率約為12%。標普500指數的收益率約為6%。同時，M2貨幣供應量以每年約6%的速度成長。
這意味著：扣除貨幣貶值因素後，標普500指數在過去25年中幾乎沒有帶來任何實際收益。換句話說，與貨幣基礎擴張相比，股票僅僅扮演了保值增值的角色。而且，這種保值作用只有在你將全部淨值投資於該指數時才能實現。
這一認識是支持非通膨性資產論點的核心。只要主要經濟體依賴貨幣供應量的持續成長，貨幣貶值仍將是長期推高非通膨性資產價格的主要驅動力。打破這種與當前經濟議程的聯繫並非易事——缺乏這樣做的動力：各國政府缺乏解決債務問題的自律性；此外，金融市場權力過於集中，它們利用貨幣貶值來不成比例地獲利，而犧牲了非投資階層的利益。
全球菲亞特汽車熱潮
“資本流向歡迎它的地方，並留在受到善待的地方。”
貨幣貶值的故事與一個更廣泛的現象直接相關：人們對傳統金融體係日益增長的不信任。對高淨值人士、一般民眾乃至國家而言，加密貨幣已成為應對21世紀經濟不確定性的重要避險工具。
司機們同時從多個方向匯合。
資本管制：有關潛在資本管制的新聞不再侷限於新興市場。英國已提出將穩定幣交易限額設為2萬英鎊。關於主要經濟體是否會限制資本流動的討論，預示著金融壓制新時代的來臨。去年年初，川普也曾提議對美國資本外流徵稅——這項歷史性先例出乎許多人的意料。
貨幣武器化：凍結俄羅斯資產以及對委內瑞拉前領導人採取類似行動，清楚展現了長達十年的金融體系武器化趨勢。金融體系武器化正在加速發展，促使各國和個人尋求傳統銀行體係以外的替代方案。美國政府一直在公開探索各種創新手段來向交易對手施壓。目前金融體系的主權穩定性越不穩定，一般參與者就越渴望尋求其他避險工具。對沖方式多元：各國可以選擇儲存貴金屬，從而擺脫對現有金融體系的依賴；而個人則只能選擇比特幣。
灰色經濟成長：受制裁國家越來越多地轉向加密貨幣進行貿易。俄羅斯使用加密貨幣進行石油交易，伊朗接受加密貨幣購買武器系統，這些都顯示加密貨幣的普及是出於必要性。當傳統管道受阻時，新的管道就會出現。
搖搖欲墜的機構：對聯準會官員的刑事調查以及對央行人事任命的政治幹預，已經削弱了人們對支撐法定貨幣信譽的機構的信心。信任一旦喪失，就難以重建。事實證明，傳統機構的任何失靈都會對加密資產構成利多。
經濟民粹主義：無論左翼或右翼，民粹主義運動都有一個共同點──對現有金融體系的不信任。如今，政治光譜的兩端都出現了質疑現有金融秩序的聲音。一方面，馬姆達尼呼籲建立一個沒有億萬富翁的國家；另一方面，右翼經濟民粹主義者則要求讓銀行屈服。中間派正在萎縮。
億萬富翁稅：多個司法管轄區提出的財富稅提案會刺激資本外逃，湧入更難追蹤和查封的資產。無論這些政策是否明智，它們對資本流動的影響都是可以預見的。
綜合來看，這些因素解釋了為什麼無國界、高效且沒有主權的鐵路的承諾在當今時代越來越明顯地具有產品市場契合度。
長達70年的趨勢終結
上述壓力並非僅僅是理論上的，它們已經在各國央行和主權財富基金配置其儲備的方式中體現出來。
要理解當前的宏觀格局，或許最重要的圖表就是全球國際儲備的組成。二戰後的70年間，美元在全球儲備的份額穩定上升。在其鼎盛時期，美元在全球儲備的佔比超過60%。
但2020年前後情況發生了變化。黃金儲備佔七十年來首次開始上升。這標誌著一個根本性的轉變。各國央行不再只是空談多元化——它們正在付諸行動。如果這一趨勢持續下去——而地緣政治因素表明它很可能會持續下去——這將催生對硬資產的結構性需求。比特幣有望抓住這部分需求。
加密貨幣的三大支柱：數位黃金、數位石油、數位美元
隨著監管政策日趨明朗，了解加密貨幣的實際價值至關重要。加密貨幣生態系統已發展成熟，衍生出多種不同的價值主張，每種主張都服務於不同的目的。
該框架闡明了不同加密資產為何服務於不同用途，以及為何整個生態系統大於其各部分總和。比特幣體現了價值儲存的概念。以太坊驅動著鏈上經濟的生產。穩定幣連結傳統金融和加密世界。而去中心化金融（DeFi）則為無國界金融服務提供了基礎設施。
清晰的前進道路
了解這些不同的角色有助於評估未來的成長潛力。加密貨幣理論的兩大支柱——數位黃金和數位經濟——都擁有龐大的發展空間。
數位黃金（比特幣與黃金市值比較）：比特幣目前的市值約為 1.8 兆美元，約佔黃金約 32 兆美元市值的 6%。即使佔比達到 10% 至 15%——對於一種被定位為「數位黃金」的資產而言，這仍然是一個較為保守的假設——也意味著其市值較當前水平有顯著的上漲空間。黃金價格在 2025 年大幅上漲，這將顯著擴大目標範圍。
數位經濟成長（穩定幣與M2貨幣供應量比較）：目前，穩定幣約佔M2貨幣供應量的1%。如果穩定幣佔比提升至10%——這反映了數位美元的主流化應用——則意味著穩定幣市場規模將擴大10倍。基礎設施正在建設中。問題在於，普及速度如何。
邁向2兆美元穩定幣之路
加密貨幣服務於兩種截然不同的市場。一方面，已開發經濟體尋求替代金融管道，以對沖現有金融體系的風險。另一方面，現有金融體系的領導者之所以青睞加密貨幣，是因為他們需要美元和美元計價債務的替代買家——尤其是在美元長期走勢逆轉的當下。
我們預計穩定幣的市值將在未來十年內突破兆美元大關。美國認識到穩定幣的戰略重要性主要有兩個原因：
- 債務融資：穩定幣發行方必須持有儲備金，通常為美國公債。每發行一美元穩定幣，都會增加對政府公債的非彈性需求。
- 擴大美元霸權：數位美元將美元的影響力擴展到傳統銀行體系之外。在美元主導地位受到威脅的當下，穩定幣為維持美元的影響力提供了一條新的途徑。
數據已經反映了這種趨勢。 Tether目前持有約1,350億美元的美國國債，使其成為全球第17大美國國債持有國，其持有量超過了德國、阿聯酋和沙烏地阿拉伯。
我們認為，穩定幣發行者很快就會成為美國政府最大的融資方。這將使加密貨幣的普及與美國政府的政策目標形成強有力的利益契合——這一結構性利好因素鮮有市場參與者充分認識到。
監理順風
我們往往事後才檢視法規。幾十年後，當我們回首往事時，才意識到一項簡單的監管決策竟然能帶來如此巨大的改變。而當下，或許正是這樣一個轉捩點。
類比：2001年中國加入世貿組織
中國加入世貿組織後，一項簡單的監管變革引發了全球大規模的資源重新配置。製造業向亞洲轉移。美國加速向服務業和知識經濟轉型。數萬億美元的年度貿易額就此誕生。隨之而來的是巨額的美元出口。事後看來，這一切似乎顯而易見：新規則加上政府協議，必然導致資本格局的劇變。這項措施的意義至今仍在影響著公眾輿論——如果沒有過去二十年間發生的大規模經濟結構調整，就不會有「美國優先」的政策。
催化劑：2025年美國加密貨幣框架初現端倪
我們今天正見證著類似的時刻。具有里程碑意義的立法正在將鏈上鐵路確立為合法的金融基礎設施：
- 《GENIUS法案》（2025年7月）：第一個聯邦穩定幣框架。銀行現在可以發行鏈上美元。
- 《CLARITY法案》（眾議院已通過，參議院正在審議中）：最終明確了美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）的管轄範圍。這標誌著「執法監管」時代的終結。
- DTCC 無異議函（2025 年 12 月）：美國證券交易委員會已授權這家管理 100 兆美元以上資產的託管機構在鏈上進行股票、債券和國債的代幣化。
論點：一切有價值的東西都在鏈上流動。事後看來，這一刻將如同2001年一樣具有決定性意義。
通往金融普及之路：超級應用與代幣化
宏觀利好因素和監管環境的明朗化為加密貨幣的普及奠定了基礎。但加密貨幣的普及需要管道。下一波成長浪潮將由兩種互補的力量驅動。
透過大型科技公司獲得的新增用戶
大型科技公司將在推動加密貨幣普及方面發揮重要作用。對於大型科技公司而言，加密貨幣提供了一條通往超級應用之路——超級應用是一種能夠在一個平台上處理支付、社交互動和金融服務的綜合平台。 X 和 Meta 都在探索加密貨幣的整合。
總部位於美國、業務遍及全球大多數國家的社群媒體公司很可能成為全球穩定幣普及的「特洛伊木馬」。其結果是將銀行資產負債表和較小經濟體的流動性轉移到數位美元。
透過代幣化獲得新增資產
為了支持穩定幣的成長，鏈上需要更多樣化的資產。僅靠加密原生資本部署機會無法支撐穩定幣10倍的成長。要實現平衡，鏈下和鏈上世界之間需要建立更緊密的連結。
傳統產品（例如股票、債券等）的代幣化是連結兩者的橋樑。最終，鏈上原生資產發行代表著金融的未來。像 Robinhood 和 Blackrock 這樣的公司將在這一轉型過程中扮演關鍵角色。
世界屬於年輕一代
前文所述的各種因素——貨幣貶值、監管變革、企業採用——都遵循各自的發展法則。但還有一個可能更被低估的利多因素：世代財富轉移以及年輕一代對數位資產的偏好。
隨著年輕一代的成長，加密貨幣持有率顯著上升。 Z世代的加密貨幣持有率約為45%，而黃金持有率僅20%——這與嬰兒潮世代的偏好截然相反。一個顯而易見的反駁觀點是，年輕一代只是更傾向於冒險。但這忽略了一個更深層的現實：網路原住民世代對價值的認知與老一輩截然不同。
未來幾十年，隨著超過 100 兆美元的財富從嬰兒潮世代轉移到年輕一代，資產配置偏好也將隨之改變。
結論
短期加密貨幣表現仍將受制於一些常見的宏觀因素：聯準會政策、人工智慧概念股的走勢以及整體風險偏好。市場波動性將持續，新聞報導也將在樂觀與悲觀之間搖擺不定。
但上述結構性利好因素的作用週期要長得多。貨幣貶值不會消失。金融體系的武器化催生了對替代金融工具的持續需求。監管環境終於開始明朗。不同世代的偏好都強烈傾向於加密貨幣而非黃金。而全球最大的科技和金融公司正在建構加密貨幣主流化的基礎設施。
問題不在於加密貨幣是否會佔據全球金融資產的更大份額，而是這種轉變發生的速度有多快，以及生態系統中的哪些資產將從中受益最多。
創投機會現狀
加密貨幣生態系統正在經歷一場根本性的變革。它最初只是數位貨幣領域的孤立實驗，如今已發展成為一套複雜的金融基礎設施，並且與傳統金融和人工智慧等新興技術日益融合，最終走向融合。
穩定幣：卓越的貨幣，但有一個關鍵缺陷
穩定幣幾乎在所有方面都展現出比傳統法定貨幣更優越的性能。與傳統支付管道相比，它們在獲取便利性、易用性、速度、便攜性和可程式性方面都更勝一籌。其交易對手風險狀況與傳統銀行業務相當，而科技本身也具有明顯的優勢。
然而，存在一個關鍵的限制：與法定貨幣相比，穩定幣的投資機會仍然有限。傳統金融市場提供了豐富的投資機會—股票、債券、房地產和另類資產。儘管穩定幣在技術上更勝一籌，但其收益來源和投資機會仍限於加密原生領域，僅靠這些無法支撐其市值超過1兆美元的可持續成長。
正是在此背景下，現實世界資產（RWA）變得至關重要。 RWA代幣化是拓展穩定幣生態系投資範圍的唯一可行途徑，從而解決穩定幣目前面臨的最關鍵問題。隨著時間的推移，這將形成一個融合軌跡，最終幾乎所有資產都將在鏈上原生發行、交易和結算。
誰最有希望獲勝？
像Robinhood和貝萊德這樣的傳統金融巨頭在這方面擁有明顯的優勢——它們都表示有興趣將更多資產代幣化。但新創公司行動更快，也更靈活地以鏈上原生方式進行開發，這使它們有機會參與競爭。 Backed Finance利用瑞士一種創新的法律結構發行了X股票，無需許可即可發行——類似於穩定幣，任何人都可以訪問。然而，流動性仍然是一個挑戰。 Ondo Finance解決了流動性問題，但卻增加了產品的進入門檻。流動性、進入和信任是這個領域成功的關鍵因素。
DeFi收益挑戰：從基礎收益到結構化收益
從歷史數據來看，穩定幣市值每增加 1 美元，DeFi 總鎖定價值 (TVL) 就會增加 0.6 美元。這顯示大多數新增鏈上資金都追求收益。穩定幣本身的成長取決於 DeFi 能否產生多樣化、可擴展且可持續的回報。
加密生態系統經歷了不同的收益產生階段。它最初建立的是加密貨幣無風險利率（例如AAVE），然後發展到更高級的產品。每一次迭代都需要更高的風險承保，並提供更高的每美元投資價值累積。如今，鏈上收益的複雜性日益增加，涵蓋多個類別。我們也看到DeFi協定之間的互通性不斷增強，組合性的重要性也日益凸顯。 Ethena <> Pendle <> AAVE策略就是一個最佳例證。在該策略中，Ethena的存款代幣在Pendle上被拆分為本金代幣和收益代幣。本金代幣作為抵押品，用於在AAVE上借入更多資產，這些資產將部署回Ethena——前提是AAVE的借貸利率與Ethena的資金利率之間存在正的收益差。
這表明，即使是熟悉的策略，以新的方式運用也能帶來獨特的機會。這應該會激勵更多參與者將更廣泛的收益產品代幣化，並利用鏈上可組合性來獲取在鏈下碎片化帳本世界中根本不存在的機會。
另一個機會：將鏈上收益產品的複雜性抽象化，創造一個能夠動態調整在龐大的 DeFi 生態系統中敞口的 DeFi 通道。可以將其視為 Yearn 最初願景的升級版，以適應當今的需求——成功的 DeFi 金庫需要更積極的管理和風險承保。像 Yuzu Money 這樣的計畫正在朝著這個方向發展。
誰最有希望獲勝？
這項工作對執行力要求極高，需要具備深厚的金融工程專業知識、強大的風險管理能力以及加密貨幣的知識。同時具備這三項能力的團隊相對較少。
預測市場：Kalshi/Polymarket 及其他衍生應用領域的成長機會
2026年世界盃和美國中期選舉是預測市場發展的催化劑。隨著潛在的重大事件發生，預測市場規模有望進一步成長。受體育博彩驅動的預測市場和新型預測市場解決方案值得密切關注。
第二個預期成長點是本地化。最近在Polymarket上，我們開始看到更多區域性話題，尤其是一些能引起亞洲年輕受眾共鳴的話題。對這些美國團隊來說，要理解全球文化差異非常困難。
衍生性商品和二級市場產品將與 Kalshi 和 Polymarket 的發展同步成長。同時，在 Kalshi/Polymarket 於 2025 年將重心轉向生態系統建設之後，我們看到了各種工具、交易終端、聚合器甚至 DeFi 整合的快速湧現。創辦人的行動速度遠超過市場，導致眾多競爭產品和快速迭代層出不窮。儘管這一領域整體上將會成長，但現階段預測最終贏家仍然極為困難。
就預測市場本身而言，直接與Kalshi或Polymarket競爭極具挑戰性。但仍有一些值得關注的創新方向，例如槓桿、串通、未來市場、長尾市場、新型預言機設計、替代性處置機制、社交體驗以及本地細分市場。 Kalshi和Polymarket在這些領域仍處於起步階段，尚未具備明顯的結構性優勢。
新銀行：穩定幣普及的天然受益者
穩定幣的普及將從根本上重塑銀行業，很可能會縮減傳統銀行的資產負債表規模，而由此引發的連鎖反應並非本文的重點。關鍵問題在於：人們將如何管理他們的穩定幣餘額？我們認為，這不太可能透過個人錢包來實現。相反，新型銀行很可能成為這一趨勢的主要受益者。要了解新型銀行的機遇，就需要了解其需求來源及其性質。
使用者群體主要分為三類：加密貨幣原生富裕人群、發展中地區用戶和已開發地區用戶。
加密財富持有者尋求進入資本市場、獲得消費選擇、創造收益機會、優化稅務規劃以及獲得信貸服務。 Etherfi 在這一領域處於領先地位，但仍有提升空間，可進一步拓展資本市場准入、增加收益並提供信貸服務。
發展中地區需要獲得以美元計價的金融體系、Visa/Mastercard網路、匯款管道、具競爭力的儲蓄利率和信貸。 Redotpay目前在東南亞市場處於領先地位，利用加密貨幣支付管道提供類似Revolut的產品。在其他地區，針對在地化解決方案和能夠提高用戶留存率的小額貸款產品，也存在著巨大的發展機會。
由於已開發地區擁有穩固的現有金融基礎設施，因此其機會並不那麼顯而易見。然而，正如先前的分析所述，全球領導層日益加劇的不確定性可能會促使這些用戶轉向其他選擇。
這創造了一個三管齊下的市場機會，新銀行可以利用相同的底層穩定幣基礎設施來滿足截然不同的客戶需求。
誰最有希望獲勝？
進入資本市場需要創造性的法律解決方案和金融專業知識，才能提供足夠的流動性。提供信貸需要金融知識。提高收益解決方案需要加密貨幣和去中心化金融（DeFi）的專業知識。打入本地市場需要了解當地的法律、市場和文化。這些因素為新進業者提供了關鍵的差異化機會——尤其是在現有企業未能抓住這些機會並擴展其服務範圍的情況下。
加密支付的演變
全球支付體係正被加密貨幣重塑，其應用正透過三個不同的管道逐步推進。目前， C2B（消費者對企業）管道更傾向於傳統金融，加密貨幣應用需要整合到現有的Visa/Mastercard網路中，而這些網路由於在全球商家中擁有廣泛的分佈而具備強大的競爭優勢。
更大的機會在於P2P（點對點）交易，目前佔據主導地位的傳統金融交易預計將向加密貨幣軌道過渡。西聯匯款似乎缺乏強大的護城河來抵禦新興的新型銀行、錢包和正在整合穩定幣的大型科技平台。
B2B（企業對企業）領域或許蘊藏最大的機會。加密貨幣支付服務提供者可以為跨國商業支付提供真正的替代方案。這代表基礎設施的根本轉變，需要穩定幣與金融科技平台深度整合。其核心價值在於大幅降低成本並提升速度。然而，挑戰在於如何在關鍵地區建立最後一公里流動性並確保本地合規，從而讓客戶能夠無縫整合到新的解決方案中。
誰最有希望獲勝？
對於P2P支付而言，地理覆蓋和使用者體驗至關重要：便利的消費性解決方案，例如方便用戶使用和退出的流程，更有可能勝出。而對於B2B支付，那些與中小企業和大型企業擁有現有合作關係，並具備監管專業知識的公司，則擁有最強的市場地位。
網路資本市場：代幣化終局
區塊鏈技術實現了單一的、可編程的全球帳本，資本可以全天候流動，代幣化使得任何資產都能跨境即時識別、交易和結算。
代幣化的發展歷程經歷了幾個不同的元週期：從最初的加密貨幣開始，發展到代幣（例如山寨幣和數位資產），再到NFT和迷因，隨後是資訊市場（預測市場），目前已涵蓋股票和風險加權資產（RWA）以及各種金融衍生品。展望未來，其前沿領域包括集換式卡牌遊戲和高端商品等收藏品、注意力市場和影響力市場，最終發展到個人化代幣。
隨著每一種新的元交易模式出現，相對應的專用交易基礎設施也隨之發展。加密貨幣交易格局已經從最初的比特幣交易所（幣安、OKX、Coinbase、火幣）演變為鏈上去中心化交易所（Uniswap）和聚合器（1inch、0x），再到NFT市場（OpenSea）和終端（Blur）、模因代幣發行平台（ Pump.fun ）和終端（Axiom、GMGN、FOMO）、擁有新興終端和聚合器的去中心化交易所（Hyperliquid、Lighter），以及擁有自身新興終端基礎設施的預測市場平台（Polymarket、Kalshi）。
每個元市場都需要專門設計的介面，既要滿足追求簡潔易用的零售用戶的需求，也要滿足需要高級功能的專業用戶的需求。當前這一代市場——主要關注犯罪和預測市場——隨著這些市場的成熟以及與傳統金融的融合，蘊藏著巨大的投資機會。
誰最有希望獲勝？
終端和聚合平台需要對使用者工作流程有深刻的理解，並具備卓越的產品設計能力。對於專業消費者群體，擁有交易背景和技術實力的團隊更具優勢。而對於零售群體，消費品專業知識和成長行銷能力則更為重要。最終的贏家將是那些能夠為其目標群體實現功能深度和用戶體驗的最佳平衡，同時圍繞流動性聚合或獨特的數據/洞察構建競爭優勢的企業。
加密人工智慧融合：打造一流的數位公民
或許最引人注目的論點出現在加密貨幣和人工智慧的交會處。現有的互聯網和金融基礎設施完全是為人類構建的，這使得人工智慧淪為“二等公民”，其諸多限制從根本上限制了其經濟潛力。
如果沒有加密基礎設施，人工智慧代理將面臨嚴重的限制。它們無法開設銀行帳戶或進行支付——金融交易完全依賴人類。它們不斷受到驗證碼和機器人偵測系統的阻礙，無法進行基本的網路互動。它們也無法與其他代理交互，從而創建代理對代理（A2A）關係。
