週一，上海基準股指飆升至十年來的最高收盤價，原因是受伊朗衝突的影響，中國投資者紛紛湧入能源、黃金和國防類股票——這進一步凸顯了中國資本為何持續從加密貨幣市場流出。
此次上漲行情，再加上北京方面在全國人民代表大會召開前收緊對國內流動性的控制，進一步縮小了中國資本近期流入加密貨幣市場的可能性，而這種可能性原本就十分渺茫。
兩個市場的故事
3月2日，儘管大多數亞洲市場受到地緣政治壓力而下跌，但上證綜指仍上漲0.5%，收於4182.6點，創下2015年6月以來的最高水平。中國藍籌股滬深300指數上漲0.4%。
此輪上漲行情主要受能源股和避險資產的強勁提振。中海油、中石油和中石化股價均大幅攀升，此前油價創下四年來最大單日漲幅。追蹤中國黃金股的指數飆升7%，國防股也出現上漲。包括南京油輪和中遠海運在內的航運股觸及當日10%的漲停板。
與此同時，香港——中國投資者尋求加密貨幣ETF投資的唯一受監管渠道——卻呈現出截然不同的景象。恒生指數下跌超過2%，創下兩個月新低，其中科技、醫療保健和旅遊板塊跌幅最大。香港上市的加密貨幣ETF全線下跌，ChinaAMC比特幣ETF（3042.HK）下跌2%，Bosera HashKey比特幣ETF（3008.HK）下跌2.3%，Harvest比特幣現貨ETF（3439.HK）下跌2.4%。以太坊ETF也出現下跌。
為什麼這對加密貨幣很重要
上海和香港之間的差異凸顯了中國資本池採用加密貨幣方面存在的結構性問題。
中國大陸投資者仍然無法直接參與香港現貨比特幣和以太坊ETF交易。業內人士和法律專家曾討論過一些潛在途徑，包括合格境內機構投資者（QDII）計劃和粵港澳大灣區跨境財富通機制，但這些途徑均未轉化為具體的政策行動。粵港澳大灣區財富通機制計劃於2025年1月擴大範圍，這曾一度令人燃起希望，但並未明確將加密貨幣產品納入其中。
受全國人民代表大會（3月5日開幕）前政策支持的預期提振，上海股市上漲，中國資本尋求加密貨幣等另類資產的動力就更小了。
北京在外部危機期間支撐境內市場方面有著悠久的歷史。香港作為對全球資本流動開放的市場，通常會承受衝擊。週一就是一個典型的例子。同樣的地緣政治衝擊推高了上海的能源和國防類股，卻也導致恒生指數下跌。加密貨幣ETF也隨之下跌。如果衝突進一步升級，黃金可能仍將是中國投資者首選的避險資產，而比特幣則面臨更大的下行壓力。
NPC因素
本週北京召開的全國人大年度會議為局勢增添了新的變數。預計全國人大將設定2026年GDP增長目標為4.5%至5%，並制定“十五”規劃，重點關注內需、科技自主和刺激消費。
這一政策背景強化了這樣一種說法：北京希望資本在其自身的金融生態系統內流通——通過A股、政府債券和國家主導的投資工具——而不是流向海外波動性較大的資產。
從歷史來看，地緣政治衝擊對中國A股的影響持續時間有限。北京的政策工具——從購買國家基金到限制交易——旨在保護境內市場免受外部波動的影響，而全國人大前的這段時間只會強化這一趨勢。
對加密貨幣而言，這些基本面因素指向錯誤的方向。境內股票市場表現良好，政策支持即將出臺，而北京的資本管制措施依然有效。
比特幣陷入交火之中
在伊朗衝突期間，比特幣本身難以發揮避險作用。週六，在美以空襲之後，比特幣價格一度跌至 63,000 美元，隨後在最高領袖哈梅內伊去世的消息傳出後，BTC短暫回升至 68,000 美元以上，最終穩定在 66,000 美元左右——大致與空襲開始前的價格水平相當。
據 CoinShares 數據顯示，全球加密貨幣資金流出已連續五週，累計贖回額達 40 億美元。僅最近一週，贖回額就高達 2.88 億美元，而交易量則跌至 170 億美元，為 2025 年 7 月以來的最低水平。比特幣今年迄今已下跌 23%，較 2025 年 10 月創下的 12.6 萬美元歷史高點下跌了約 48%。
由於中國股市吸收了國內流動性，香港市場面臨壓力，加密貨幣更像是風險資產而不是數字黃金，中國資本大量流入加密貨幣的前景似乎越來越渺茫——至少目前如此。
這篇文章《上海股市創10年新高，而香港加密貨幣ETF下跌》最初發表於BeInCrypto網站。
