GMX 是一個基於Arbitrum構建的去中心化永續合約交易所，其原生代幣GMX在其管理機構批准對其回購策略進行全面改革後，價格正處於上漲行情中，原因是之前的回購策略“效果有限”。
此次改革是在該公司公開承認其兩年的代幣回購對市場幾乎沒有產生任何影響之後進行的。
截至發稿時，該代幣的交易價格為 7.61 美元，比上個月上漲了 18.2%，因為交易員們消化了去中心化自治組織近年來最坦率的自我評估之一的影響。
自 2024 年底以來， $ GMX DAO 的回購和分發計劃已回購超過 200 萬枚$ GMX代幣，這一數量大致相當於該計劃啟動時中心化和去中心化交易所的總流通供應量。
然而，價格依然低迷。DAO最終得出結論，罪魁禍首是中心化交易所的流動性和結構性供應動態，而任何公開市場買盤都無法抵消這些問題。
$ GMX DAO 究竟改變了什麼？
GMX DAO 的新計劃將通過從Uniswap和 Trader JOE的國庫控制倉位中提取約 60 萬枚GMX代幣來整合流動性，然後將其重新部署到GMX自身的流動性池及其基於 Solana 的平臺 GMTrade.xyz 中。根據該協議，其目標是使鏈上總深度達到市值的 2% 左右。
其次，從 3 月 4 日星期三起，所有質押獎勵將不再直接分配給持有者，而是直接上繳國庫。
只有當GMX交易價格超過 90 美元時，這些累積的獎勵才會發放，並且只會按比例發放給在等待期間保持至少 80% 最高質押餘額的質押者。
任何違反該Threshold條件的行為都將導致所有累積獎勵被沒收，沒有任何例外。此外，將在鏈上交易所設置為期一週的100萬美元GMX買入牆，價格為每枚5美元，以吸收任何集中拋售壓力。
其他股票也和GMX一樣，對股票回購計劃提出質疑。
GMX的清算反映了人們對公開市場回購作為代幣經濟工具的普遍失望。CoinGecko 的數據顯示，從 2025 年 1 月 1 日到 10 月 15 日，整個行業協議花費了超過 14 億美元回購自己的代幣。
儘管採取了這些措施，但許多代幣的價格仍然持續下跌。SolanaSolana上領先的去中心化交易所聚合器 Jupiter，全年花費超過 7000 萬美元用於回購$JUP代幣，約佔其協議總費用收入的一半。
這項努力最終未能阻止價值 12 億美元的代幣解鎖計劃。如今， $JUP 的價格已從峰值下跌超過 90%，聯合創始人 Siong ONG於 2026 年 1 月公開討論是否徹底終止該計劃。
Siong 在 X 上問道： “如果我們停止$JUP回購，你們覺得怎麼樣？”
他在同一篇帖子中也回答了同樣的問題，表示：“我們去年花了7000多萬用於股票回購，但價格顯然沒有太大變化。我們可以用這7000萬來激勵現有用戶和新用戶的增長。”
是否存在真正有效的模型？
在代幣回購方面，Hyperliquid 最常被提及的反例就是它。這家衍生品交易所 2025 年斥資超過 6.44 億美元回購了$HYPE代幣，佔整個行業代幣回購總額的 46% 以上，而這些資金僅 2025 年 8 月就來自超過 1 億美元的交易手續費。
2025年12月，Hyper基金會提議銷燬其援助基金中價值約9.2億美元的$HYPE代幣，從而使代幣供應量永久性減少。過去30天， $HYPE上漲了0.81%，而同期比特幣和以太坊分別下跌了超過5.7%和6.8%。
Hyperliquid 的回購資金來自盈餘交易收入，流程自動化，並會導致代幣永久銷燬。Jupiter 的回購資金則來自運營收入的轉移，且為人工執行，代幣被鎖定而非銷燬，這意味著它們最終可能會重新流通。
GMX的新策略試圖通過積累國庫券來彌補資金缺口，類似於 Hyperliquid 策略，並結合嚴格的鎖定期和價格觸發式分配機制，旨在只獎勵長期持有者。由於該策略剛剛起步，目前尚無法完全評估其成功程度。
