截至 3 月 6 日發稿時，BitMine 的股價已跌至 19 美元左右，下跌超過 6%，而以太坊的價格也跌破 2000 美元。
BitMine股價下跌延續了自3月4日開始的拋售潮，目前BMNR股價較近期高點下跌超過12%。過去六個月，該股累計下跌約53%。但與以太坊(ETH)相關的疲軟可能不僅僅體現在價格水平上。
下跌通道令BitMine股價受阻，但其中另有隱情
自12月10日以來，BitMine的股價在日線圖上一直處於下降通道內波動。上軌多次受阻，而下軌始終未跌破，從而維持了下跌形態。
本週早些時候，以太坊價格突破 2100 美元，帶動 BMNR 向通道上軌逼近。但隨著ETH回落至 2000 美元以下，這一趨勢已完全逆轉，BMNR 股價繼續走低。
這種形態與典型的下跌趨勢不同之處在於其底層資產。BitMine 持有 447.4 萬枚ETH （約佔總供應量的 3.71%），外加 8.68 億美元的現金和其他資產。按當前ETH價格計算，其每股淨資產價值約為 22.50 美元。
截至3月4日（最新季度），市淨率為0.85倍，較賬面價值折讓約15%。市淨率衡量的是股票價格與公司每股資產價值的比值。
但淨值並非硬性下限——它會隨著以太坊的價格波動而變化。如果ETH跌至 1800 美元，淨值將壓縮至 20 美元左右，折扣幾乎消失。當價格跌至 1500 美元時，淨值將跌至約 17 美元，甚至關鍵技術支撐位（本文稍後將討論）也將高於賬面價值。只有當以太坊價格保持穩定時，折扣才會存在。
也就是說，價差越大，對於那些將BitMine股票視為折價以太ETH敞口並附帶收益的機構買家而言，其價值主張就越發明顯。他們一直在關注這種折價，這一點將在下一節中得到驗證。但首先，我們來看看BMNR價格近期面臨的威脅。
隱藏的看跌背離引發拋售——但資金流向卻呈現出不同的景象
從11月24日至3月4日，BMNR的股價創出新低，而動量指標相對強弱指數（RSI）卻創出新高。這形成了一個隱藏的看跌背離，是下跌趨勢中的延續信號，預示著進一步的拋售。該背離於3月4日觸發，目前回調幅度已超過12%。RSI值位於41.10，跌破中性線，且沒有反彈跡象。
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然而，在這波拋售潮之下，機構資金卻一直在悄然流入。1月14日至3月3日期間，作為機構投資指標的柴金資金流量指數（Chaikin Money Flow）呈上升趨勢，而股價卻呈下降趨勢。這種看漲背離表明，在股價下跌期間，大量資金正在積累，他們可能看好淨值折價。
3月2日，就在BitMine宣佈最新一筆價值約9800萬美元的50928枚ETH交易時，CMF指標短暫突破了零軸。目前CMF指標讀數為0.07，仍為正值，並且儘管以太坊價格走弱，但該指標仍呈上升趨勢。
這兩個信號之間的對比正是當前市場關注的焦點。這種背離正推動價格在動能作用下走低。CMF指出，大型機構一直在買入。他們似乎正在關注更大的淨值折讓，並逐步加大力度入場。
但大型機構究竟在追蹤什麼？
如前所述，如果以太ETH價格走弱，與淨值掛鉤的折扣也會逐漸消失。因此，如果折扣本身在下跌過程中並沒有變得更有吸引力，那麼究竟是什麼在吸引機構資金呢？除了ETH的價值之外，他們可能還看到了質押收益。
BitMine目前質押了304萬枚ETH，收益率為2.86%，年化收入達1.72億美元。MAVAN驗證器網絡預計將於2026年第一季度上線，屆時收入將增至2.53億美元，即每股年收益約0.56美元。
與通道、背離或淨值本身不同，質押收益不會因以太坊價格下跌而壓縮。無論現貨價格如何，它都會持續增長。這使得 BitMine 股票在結構上與 MSTR 截然不同，MSTR 的比特幣不產生任何收益，而且價格下跌時沒有任何保障。
BitMine股票價格在18美元左右開始變得有趣起來。
BitMine 股價目前為 19 美元，僅比關鍵技術位 18 美元高出 6%。如果日線收盤價跌破該水平，下一個下行目標位將是 15 美元。
但18美元也是淨值計算開始發揮作用的價位。在這個價位，如果ETH接近2000美元，假設以太ETH不再進一步下跌，那麼該股票的交易價格將比賬面價值折讓約20%。這種價差正是那些一直耐心等待CMF信號的機構買家開始真正入場的時機，他們會被折價以及每股0.56美元的年度質押現金流所吸引。
從積極方面來看，22 美元是關鍵價位。20 日均線略低於 22 日均線，並在近期的每一次反彈中都起到了阻力作用。上一次成功突破 22 美元均線是在 1 月 13 日左右，當時引發了一波約 10% 的上漲行情。如果價格能夠重新站上 22 美元，則不僅能夠突破 22 日均線，還能突破淨值、移動平均線和通道上軌交匯的關鍵技術位。
截至發稿時，看跌背離已全面生效，而CMF指標雖仍為正值，但缺乏緊迫感。下一個催化劑是BitMine每週的ETH購買量更新，預計將於3月9日左右發佈。
但就 BitMine 的股價而言，以太坊(ETH) 的價格結構也至關重要。
這篇題為“BitMine (BMNR) 股票因與$ETH相關的疲軟而跌破 20 美元——它還能跌到多低？”的文章最初發表在BeInCrypto上。
