公開的比特幣礦工正在拋售比特幣轉投人工智能，這是一個歷史性的錯誤

公開的比特幣礦工正在拋售比特幣轉投人工智能，這是一個歷史性的錯誤

毫無疑問，我們正處於人工智能時代。各大公司紛紛裁員一半，將現金流投入硬件研發，而股市也持續走高，這主要歸功於FAANG（Facebook、Apple、Apple、Google）等科技巨頭的強勁表現。OpenClaw，一個自託管的人工智能代理，在GitHub上的星標數甚至超過了Linux和React。就連傑克·多西（Jack Dorsey）也採取了強硬措施，對Block進行重組，以應對數字化和人工智能的衝擊。但是，這場人工智能浪潮究竟有多少是炒作？又有多少構建其基礎設施的公司能夠真正從中獲利？

美國公開的比特幣礦工們已經做出了選擇，其中一些人投入資金建設人工智能數據中心，甚至有人徹底重塑品牌，與比特幣劃清界限。儘管公開的比特幣礦工們就人工智能相關議題發表了各種各樣的聲明和轉型，但其中一些舉措尤為激進。

估值約60億美元的Cypher Mining（位列美國最大的礦業公司之一）宣佈徹底轉型，放棄比特幣業務，轉戰人工智能領域。在其最新發布的題為“更名為Cipher Digital以反映向高性能計算（HPC）的戰略轉變”的投資報告中，該公司解釋了其“剝離Alborz、Bear和Chief礦場49%股份”的原因。另一家估值超過10億美元的大型上市礦業公司Bitfarms Ltd也完成了向人工智能的全面轉型。據CoinDesk報道，其首席執行官Ben Gagnon甚至表示“我們不再是一家比特幣公司”，儘管他們仍然保留了公司名稱中的“Bit”。

有些上市公司預計，至少在中短期內，數字智能帶來的美元回報將超過比特幣帶來的回報；而另一些上市公司則可能將其視為一種多元化投資或不容錯過的機會。

Sazmining聯合創始人兼首席執行官肯特·哈利伯頓在接受《比特幣雜誌》獨家專訪時解釋說：“目前挖一枚比特幣的平均成本約為87,000美元。比特幣的現貨價格約為70,000美元。因此，大部分行業都處於虧損狀態，而公共礦商正以此為藉口進行轉型。” Sazmining是一家專注於新興能源的私人比特幣礦商，其業務主要在美國境外開展。

哈里伯頓公司還指出，“8.7萬美元是行業平均水平——其中包括在德克薩斯州使用老舊礦機、依靠電網供電的礦工。在我們位於巴拉圭和埃塞俄比亞的礦場，我們的客戶使用100%可再生能源，以5萬至6.4萬美元的能源成本生產比特幣。這比現貨價格低10%到30%。利潤空間非常大。” 這隻需要更長的投資週期或更低的能源成本，但對於那些需要以美元計價發佈季度報告的美國上市礦工來說，這兩點似乎都難以實現。

然而，關於降低能源成本，哈里伯頓指出，美國上市礦商原本有機會提升競爭力，但卻未能充分利用自身資源。他對此直言不諱，稱這些上市公司“擁有電力合同、土地、基礎設施——所有低成本挖礦比特幣所需的資源——卻為了租金收入而拱手讓給微軟和谷歌。他們從維護比特幣網絡安全轉而為超大規模數據中心提供機櫃空間，還美其名曰‘戰略’。與此同時，為了完成這一轉型，他們已經從資產負債表上拋售了超過15000枚比特幣。”

在最大的幾家上市比特幣礦商中，IREN Limited於2025年4月開始向人工智能雲服務轉型，並宣佈與微軟簽署了一項價值97億美元、為期五年的協議，利用NVIDIA GB300 GPU處理200兆瓦的關鍵IT負載。TeraWulf則通過Fluidstack平臺完成了多項由谷歌支持的高性能計算（HPC）擴展項目，並簽署了超過200兆瓦、為期十年的協議。

Cipher Digital 已完成品牌重塑，轉型為一家高性能計算 (HPC) 數據中心運營商，擁有 600 兆瓦的已簽約容量，其中包括與 AWS 簽訂的 15 年期 300 兆瓦租賃合同，以及與谷歌支持的 Fluidstack 簽訂的 10 年期 300 兆瓦租賃合同。Hut 8 也與同樣由谷歌支持的 Fluidstack 簽訂了 15 年期 245 兆瓦租賃合同，並著眼於未來可能的續約以及超過 1000 兆瓦容量的優先購買權。Core Scientific 通過與 CoreWeave 的合作，將其 HPC 業務擴展至 270 兆瓦，CoreWeave 為微軟和 OpenAI 的工作負載提供服務。

Riot Platforms 正在戰略性地評估其 AI 託管擴展計劃，計劃與 AMD 合作，在其 Corsicana 站點簽訂一份為期 10 年、容量為 25 兆瓦的運營租賃協議，並評估 600 兆瓦的 AI/HPC 容量，但尚未宣佈任何超大規模協議。

MARA Holdings 正通過與 Starwood Capital 旗下的 Starwood Digital Ventures 成立合資企業，進軍人工智能領域，目標是近期實現 1 GW 的 IT 容量，並可擴展至 2.5 GW 以上，用於超大規模和人工智能工作負載。Starwood 將主導融資和租戶招募，但目前尚未與任何超大規模運營商簽訂合同。

CleanSpark 正在通過收購德克薩斯州的土地和電力來轉型人工智能，用於人工智能/高性能計算，其中包括布拉佐里亞縣的 447 英畝土地（潛在裝機容量為 300-600 兆瓦）和奧斯汀縣的一處場地（總裝機容量為 890 兆瓦），資金來自比特幣銷售，目前正在與租戶進行洽談，但尚未披露超大規模數據中心的租賃協議。

人工智能淘金熱已經來臨，這一點毋庸置疑。許多上市的人工智能公司顯然看到了構建基礎設施的機會——而這無疑是一個意義深遠的技術趨勢。但歷史對那些構建新時代基礎設施的人並不友好，至少從長遠來看是如此。這往往是一項高風險、中等回報的投資。例如，當年修建鐵路的公司如今還有多少家仍在運營？或者，即使不追溯到那麼久遠，你能說出一家在上世紀90年代末和本世紀初建設互聯網光纖線路的公司嗎？

19世紀末期鐵路破產案例不勝枚舉，甚至引發了1873年金融危機，史稱“鐵路恐慌”。許多鐵路公司為了建設當時需求不足的鐵路，過度舉債。恐慌過後，摩根大通主導了破產鐵路公司的整合，解決了債務糾紛，並將它們的房地產資產轉移到了新的所有者手中。最終，正是他們攫取了鐵路建設帶來的豐厚利潤。

就在世紀之交，2000 年代的DOT泡沫破滅，留下了一大批光纖線路基礎設施公司，這些公司最終也在泡沫破裂後的整合過程中被谷歌和 Meta 等超大規模企業以極低的價格收購。

雖然鐵路和光纖線路的建設總體上以驚人的方式幫助世界擴大了商業規模——展現了市場的整體智慧——但大多數參與其中的公司都沒能挺過這一過程，如今關注人工智能熱潮的風險投資家們也意識到了這種動態。

資本支出與收入之間的人工智能差距

各投資團體開始質疑這項龐大基礎設施投資的回報將來自何處。高盛在2025年10月發佈的一份題為《人工智能：泡沫之中？》的報告中指出，儘管迄今為止的投資可能由大型科技公司的收入支撐，但其中一些公司的估值已經開始“過高”。

紅杉資本的David Chan自2023年以來就一直在指出人工智能驅動的收入和資本支出（Capex）之間日益擴大的差距，導致兩者之間出現了一個被廣泛報道的6000億美元的缺口。超大規模數據中心運營商在2026年的資本支出承諾超過7000億美元，但回報在哪裡呢？

OpenAI 200億美元的年度經常性收入（ARR）對於一家新公司來說令人印象深刻，但據FuturumGroup報告稱，這“僅佔預計2026年超大規模數據中心總資本支出的約3%”。FuturumGroup指出，“Anthropic的年化收入為90億美元，雖然同比增長9倍，但其規模與OpenAI類似。包括Cohere（1.5億美元ARR）、Mistral（約4億美元）、Perplexity（年化收入1.48億美元）等在內的所有純人工智能供應商，預計到2026年的總收入將不足350億美元。”

像查馬斯·帕裡哈皮蒂亞這樣的風險投資家也對人工智能的價值究竟如何體現表示懷疑。他曾是Groq的重要投資人，Groq是一家為人工智能時代打造定製芯片的公司，其芯片去年以200億美元的價格被英偉達收購。此外，他還曾是Facebook的內部人士，見證了該公司從一家公司發展成為超大規模數據中心巨頭的過程。如果他對構建人工智能基礎設施的盈利能力都抱有疑慮，那麼或許有些東西值得我們仔細研究。

帕利哈皮蒂亞在最近的“All In”播客節目中也指出，企業可能很快就會意識到，他們正在將商業機密暴露給雲端人工智能，因此更傾向於自行託管。構建內部GPU集群看似無關緊要，但你真的願意將商業機密交給那些使用用戶數據進行訓練的人工智能提供商嗎？畢竟，基於這些數據訓練的新版本模型會將這些數據納入其知識庫，從而暴露給全世界。即使企業間達成不使用企業數據的訓練協議成為常態，也會形成高度信任關係，這對某些企業構成系統性風險，即數據可能被洩露或落入雲端人工智能提供商內部不法分子之手。

人們也質疑市場是否出於同樣的原因而真正需要雲端人工智能。如果你知道自己與私人助理分享的數據最終會被髮布到互聯網上，你還會僱用他嗎？可能不會，但人工智能領域正在發生這樣的事情。事實上，美國紐約南區法院最近裁定，用戶在使用人工智能聊天機器人尋求法律幫助時，不享有客戶-律師特權。因此，與人工智能進行的敏感對話可能會被依法傳喚，並在法庭上被用作對客戶不利的證據。這表明盲目信任人工智能存在風險。有人推測，需要制定新的條款和協議來支持這種使用場景。但這一法律案例揭示了人工智能需求的一個根本要素：人們需要值得信賴的人形智能，無論是數字智能還是其他形式的智能。

人工智能的忠誠度和信任

啊，“信任”，這個無處不在、近乎超自然的詞語，承載著世界的重擔。但信任究竟是什麼？從根本上講，它是可預測性，是一個人對另一個人、系統或人工智能會以某種方式行事的信心，這種行為可靠、可預測，並且有利於自己的利益。然而，當人工智能託管在雲端時，它無法提供這樣的保證；數據本質上是離開用戶的機器，由“雲端”進行處理，而云端發生的事情超出了我們凡人的掌控。事實上，“雲端”存在法律風險，在某些情況下，它可能無法對用戶保持忠誠。或許正因如此，公眾才會對OpenClaw如此著迷。

最近幾周，一個全新的人工智能開源項目在科技界掀起了一股熱潮。它在GitHub上獲得了28.9萬顆星，超過了支撐全球軟件基礎設施的Linux系統，也超過了世界上最流行的Web開發語言之一React。而它上線才幾周而已？這怎麼可能？為什麼人們如此喜歡它？

或許有兩個原因。它更像是一個真人助手，而非聊天機器人；它會自我更新，記住你的興趣，記錄日誌，並根據你的偏好進行調整。但最重要的是，你可以把它部署在自己的電腦上。人們紛紛購買Mac mini來運行OpenClaw，並搭配每月花費約200美元的Claude Max API令牌計劃。有人認為這是自託管領域的一場革命，儘管上述設置仍然依賴於雲端。但實際上，OpenClaw展現出了忠誠度，它記住了你，它“就在你身邊”，就在你的電腦裡。它不像聊天機器人那樣，上下文窗口最終會超出其處理能力，導致程序崩潰，然後被一個新的聊天標籤頁取代。OpenClaw不是聊天機器人；它是一種人工智能實體，用戶可以與它建立聯繫。而良好的關係建立在信任之上。

那麼，這一切與公共比特幣礦工有何關係呢？或許，自託管人工智能才是未來。中國的人工智能模型日趨精簡，能夠在配置遠非尖端的機器上運行，這或許是因為受到制裁，導致高端英偉達芯片等專用人工智能硬件面臨壓力，從而推動了創新。各種用於本地管理和託管模型的開源工具層出不窮，並且不斷改進。如果歷史可以借鑑，人工智能硬件的大規模生產將最終導致功能強大的計算機普及，進入終端用戶的家庭，並能夠處理人工智能任務。

事實上，蘋果——這家迄今為止人工智能產品部署最差的FAANG公司——最終可能成為人工智能競賽的最大贏家之一。為什麼？因為他們的用戶硬件非常出色。最新的Mac電腦沒有區分RAM和VRAM，而所有其他依賴GPU（例如Nvidia顯卡）的電腦都存在這個問題。這限制了可以自託管的模型的大小和速度。相反，最新的Mac電腦將所有RAM整合在一起，使用戶能夠在本地運行在非蘋果硬件上難以運行的強大模型。自託管人工智能代表著未來。

因此，那些為了追求中期法幣收益而參與比特幣挖礦的公眾，或許已經落入了一個陷阱。這個陷阱與互聯網泡沫時期的巨頭們所落入的陷阱如出一轍。也與那些修建鐵路的工業時代巨擘們所落入的陷阱如出一轍。支撐未來的基礎設施未必能夠帶來收益。