2025年9月，Web3領域的融資活動蓬勃發展，但並未達到爆發式增長。160筆交易共籌集了72億美元，創下自春季融資高峰以來的最高紀錄。然而，除了種子輪的Flying Tulip之外，後期資本投資仍然佔據主導地位，正如前兩個月的情況一樣。
作者：Robert Osborne | X | LinkedIn | Substack
市場概況：強勁但頭重腳輕
圖 1：Web3 資本部署及各階段交易數量，2020 年 1 月至 2025 年 9 月。來源：Messari、Outlier Ventures。
- 已募集資金總額（已披露）：72億美元
- 已披露交易：106 筆
- 交易總數：160
乍看之下，9 月份似乎標誌著風險偏好的強勁迴歸。但除了Flying Tulip之外，大部分資金都流向了後期公司。這延續了我們在最近季度市場報告中觀察到的趨勢，也與我們從 Token2049 新加坡峰會上獲得的風險投資洞察相符。2025 年 9 月的報告進一步表明，儘管早期投資交易依然活躍，但真正的資金正在追逐成熟且流動性強的公司。
市場亮點：Flying Tulip（種子輪融資 2 億美元，估值 10 億美元）
Flying Tulip 在種子輪融資階段以獨角獸估值籌集了 2 億美元。該平臺旨在將現貨交易、永久合約交易、借貸和結構化收益整合到一個鏈上交易所中，採用混合型AMM/訂單簿模型、跨鏈存款和波動率調整借貸。下文將對 Flying Tulip 進行更多評述。
新型加密貨幣/Web3風險投資基金：規模較小
圖 2：2020 年 1 月至 2025 年 9 月期間成立的 Web3 風險投資基金數量及募集資金數額。來源：Messari、Outlier Ventures。
2025年9月新增資金：
- Onigiri Capital – 5000 萬美元：專注於亞洲早期基礎設施和金融科技領域。
- Archetype Fund III – 1億美元：專注於模塊化、開發者工具和消費者協議。
2025年9月，基金募集活動出現降溫。僅有兩隻新基金成立，規模相對較小，且主題性很強。這一趨勢表明，基金募集活動呈現選擇性而非放緩的態勢：風險投資機構仍在募集資金，但投資標的更加明確、目標更加明確。
種子輪融資：連續9個月呈下降趨勢
圖 3：2020 年 1 月至 2025 年 9 月種子輪前階段的資本投入和交易數量。來源：Messari、Outlier Ventures。
- 募集資金總額：980萬美元
- 已披露交易：5 筆
- 中位單輪融資規模：190萬美元
本月種子輪前融資持續低迷，交易數量和融資額均有所下降。該階段依然疲軟，鮮有知名投資者參與。對於這個階段的創始人來說，資金十分稀缺，但那些成功融資的創始人往往擁有清晰的故事和強大的技術實力。
種子輪前亮點：Melee Markets（350萬美元）
Melee Markets基於Solana構建，允許用戶對網紅、事件和熱門話題進行投機，融合了預測市場和社交交易的元素。憑藉 Variant 和 DBA 的支持，它巧妙地將注意力流作為一種資產類別進行捕捉。
種子輪：鬱金香狂熱
圖 4：種子輪投資資金投入和交易數量，2020 年 1 月至 2025 年 9 月。來源：Messari、Outlier Ventures。
- 總募資額：3.59億美元
- 已披露交易：26 筆
種子輪融資額在賬面上顯著增長，但這完全歸功於Flying Tulip的 2 億美元融資。如果沒有這筆融資，該類別的融資額將與前幾個月大致持平。
更重要的是，Flying Tulip 的融資結構並非傳統意義上的融資。其鏈上贖回權為投資者提供了資金安全和收益保障，同時又不犧牲潛在收益。該項目並沒有將募集的資金用於支出，而是利用 DeFi 收益來資助增長、激勵措施和回購。這是一種 DeFi 原生的資本效率模式，可能會影響未來協議的融資方式。
儘管 Flying Tulip 的投資者有權隨時撤回這些資金，但對於 web3 風險投資家而言，這筆資金數額巨大，而這些資金原本可能會通過流動性較差的工具（例如 SAFE 和/或 SAFT）投資於其他早期項目。這也體現了 web3 投資者目前追求更多流動性資產配置的趨勢。
A系列：穩定
圖 5：2020 年 1 月至 2025 年 9 月 A 輪融資階段的資金投入和交易數量。來源：Messari、Outlier Ventures。
- 募集資金總額：1.77億美元
- 已披露交易：10 筆
- 中位單輪融資規模：1770萬美元
繼8月份大幅下滑之後，A輪融資活動在9月份略有回升，但並未出現爆發式增長。交易數量和融資規模基本與2025年的平均水平持平。投資者依然保持謹慎，更傾向於支持後期階段表現良好的項目，而非追逐早期階段的強勁勢頭。
A輪融資亮點：數字娛樂資產（3800萬美元）
總部位於新加坡的數字娛樂資產公司（Digital Entertainment Asset）籌集了3800萬美元，用於構建Web3遊戲、ESG（環境、社會和治理）以及提供實際收益的廣告平臺。該公司獲得了SBI控股和ASICS Ventures的支持，反映了亞洲對將區塊鏈技術與主流消費行業相結合的持續興趣。
私募代幣銷售：鉅額資金，知名人士參與
圖 6：2020 年 1 月至 2025 年 9 月期間私募代幣銷售的資金投入和交易數量。來源：Messari、Outlier Ventures。
- 募集資金總額： 1.8億美元
- 已披露交易： 2 筆
私募代幣活動依然集中，幾乎全部交易都集中在一次鉅額融資上。近幾個月的趨勢仍在繼續：代幣輪次減少，單筆金額增加，交易所主導的交易吸收了大量流動性。
亮點：Crypto.com（1.78億美元）
Crypto.com據稱與特朗普媒體合作，籌集了高達 1.78 億美元的資金。該交易所持續致力於提升全球用戶可及性，並推廣面向大眾市場的加密貨幣消費工具。無論這是品牌轉型還是公關策略，都足以令人印象深刻。
公開代幣銷售：比特幣的收益時刻
圖 7：2020 年 1 月至 2025 年 9 月公開代幣銷售的資金部署和交易數量。來源：Messari、Outlier Ventures。
- 募集資金總額：1.262億美元
- 已披露交易：16 筆
公開代幣銷售依然活躍，主要受兩大熱門概念的驅動：比特幣收益率（BTCFi）和人工智能代理。這提醒我們，公開市場依然會追逐各種概念。
亮點：倫巴第（9470萬美元）
Lombard將比特幣引入 DeFi 領域，推出了 LBTC，這是一種具有收益、跨鏈且流動性強的BTC資產，旨在統一不同生態系統中的比特幣流動性。這是日益壯大的“BTCFi”趨勢的一部分，比特幣終於開始學習如何盈利了。
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2025年9月的交易主要由後期項目和代幣融資推動，而早期項目活動則較為冷清。Flying Tulip的創新結構展現了未來融資模式的雛形，但就目前而言，這只是一次性的嘗試，而非新的常態。
這篇題為《2025 年 9 月 Web3 融資快照：將鬱金香To the moon》的文章最初發表在Outlier Ventures 網站上。
