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2025 年韓國交易所新上線代幣的表現，與 Binance 在結構上幾乎沒有差別。
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https://x.com/FourPillarsFP/status/2031701913092407589
文章作者：
Four Pillars
觀點：
Four Pillars：2025 年三家交易所新上線代幣的平均虧損均在 70% 左右。Upbit 虧損 69.5%；Bithumb 虧損 69.1%；Binance 虧損 71.7%。換句話說，無論你是在 哪一家交易所 於上線首日買入新代幣，平均而言最終都虧損約 70%。僅看平均值無法反映單個代幣的真實分佈情況，因此我們進一步分析收益率區間。在兩家交易所中，超過 40% 的代幣集中在 -75% 至 -90% 的區間。Upbit 46% 的代幣處於這一範圍，其中 9 個代幣（15%）跌幅超過 90%。Bithumb 的分佈更為分散：共有 8 個盈利代幣，同時也有 33 個代幣跌幅超過 90%。這種更寬的分佈部分源於 Bithumb 樣本數量更大（144 個），但也可能說明其 上幣策略覆蓋了更廣泛類型的項目。為了觀察上市時間是否影響表現，我們將數據分為上半年（1 月 —6 月）和下半年（7 月 —12 月）。結果顯示，下半年上市的代幣在兩家交易所表現更好。這一結果其實符合直覺：越早上市的代幣有更多時間下跌。由於 2025 年整體加密市場呈熊市趨勢，持有時間越長，累計虧損就越大。但差距的幅度仍然值得注意。例如在 Bithumb：上半年上市代幣 -77.3%，下半年上市代幣 -59.4%。兩者相差約 18 個百分點，這很難完全用時間因素解釋。 一種可能是，下半年上市的項目 基本面更強；另一種可能是，市場在經歷上半年後 預期已經降低。2025 年 Upbit 上線 59 個 KRW 交易對，Bithumb 上線 144 個。Bithumb 的數量超過 Upbit 兩倍，也明顯多於 Binance 的 92 個。Upbit 長期以來以 更嚴格的上幣標準著稱，但最終投資組合的表現卻幾乎一致，Upbit -69.5%，Bithumb -69.1%。為了進一步分析，我們比較了同時在 Upbit 和 Bithumb 上市的代幣及僅在 Bithumb 上市的代幣。共有 50 個代幣在兩家交易所同時上市。理論上，這些項目應該具有更高行業認可度，但結果卻非常接近：雙交易所上市代幣平均 ROI 為 -69.4%，僅 Bithumb 上市代幣平均 ROI 則是 - 68.9%。這一發現說明兩個事實，在多個頭部交易所上市，並不能保證價格表現。上市事件帶來的首日價格膨脹是一種結構性現象。無論是擁有 Upbit 背書的項目，還是隻在 Bithumb 默默上線的項目，首日買入者最終承受的虧損幾乎相同。此外，在 Upbit 上線的 59 個代幣中只有 KITE（+232.8%）和 BARD（+9.3%）。最終實現盈利。
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