Invesco Advisers, Inc. 將接管管理資產規模達 9.67 億鎂的 Superstate 做空 Duration US Government Securities Fund (USTB) 的投資管理，標記Invesco 這樣規模的傳統理財公司次為鏈上基金採用加密原生代代幣化基礎設施。
該協議於3月24日公佈，規定景順集團將承擔信託責任和投資組合管理，而Superstate將保留對鏈上基礎設施的完全控制權，包括代幣發行、區塊鏈支付和數字轉賬代理服務。預計過渡將於2026年第二季度完成。
- Invesco 接管了 USTB（資產管理規模 9.67 億鎂）的投資管理Vai，而 Superstate 則保留了代幣化基礎設施和鏈上運營。
- USTB 更改了基金名稱，但保留了 USTB 股票代碼、智能合約和代幣地址，從而最大限度地減少了對holder的干擾並集成了DeFi。
- 該協議為 TradFi –加密建立了一種合作“模式”：將投資管理層與區塊鏈基礎設施層分離，旨在將 RWA擴展到機構規模。
Superstate On-Chain Fund — 過渡期的資產管理規模
9.67億鎂
景順集團已接管 Superstate 旗下 USTB 基金的投資管理權，該基金是全球排名前五的美國國債代代幣化基金之一。
該基金將更名為景順短期美國政府證券基金（Invesco 做空 Duration US Government Securities Fund），但USTB代幣代碼、智能合約和代幣地址將保持不變。這一結構性細節至關重要，因為它有助於確保現有holder和DeFi集成不會因投資管理機構的變更而受到影響。
該協議是管理權轉讓，而不是景順收購Superstate。
這不是一次企業收購；景順只是承擔了投資管理的Vai，而Superstate將繼續運營整個鏈上技術層。
儘管標題具有誤導性，但該協議實際上是“管理過渡”：景順顧問公司負責投資組合管理、風險監督和分銷；Superstate（由Compound Finance的創業家Robert Leshner 創立）保留代幣發行基礎設施、區塊鏈支付和數字轉賬代理服務。
這種混合模型將模型分為兩個層面：(1) 傳統金融（TradFi）在投資組合治理和合規方面的能力；(2)加密原生技術在代幣化基礎設施方面的能力。這種結構有望成為機構資本大規模參與現實世界資產（RWA）鏈上投資的模板。
這是基金和 ETF 上鍊的藍圖，我們再也找不到比這更好的合作伙伴來引領這一進程了。
——羅伯特·萊什納，Superstate創業家
景順全球流動性團隊將負責該基金的投資策略，該團隊擁有超過45年的短期政府債券投資經驗，管理著超過2000億鎂的資產。景順也是首家採用Superstate數字過戶代理基礎設施的獨立理財。
USTB是代幣化120億鎂的美國國債代幣化市場的領先企業之一。
截至 2026 年 3 月，美國Treasury代幣化市場的資產管理規模 (AUM) 已達到約 120 億鎂，而 USTB 的資產規模為 9.67 億鎂，位列全球前 5 大基金之列。
Superstate於2024年初上線了USTB，目前已吸引了超過150家機構投資者。USTB是一種ERC-20代代幣，以基金結構運作，並以短期美國政府債券作為支撐，旨在通過基於區塊鏈的結算機制提供美國國債收益。
競爭背景包括貝萊德的BUIDL、富蘭克林鄧普頓的BENJI，以及Ondo Finance和OpenEden的產品。景順的加入使其與已在代幣化固定收入產品領域擁有直接業務的大型傳統金融機構並肩作戰。
美國Treasury代幣化市場——總資產管理規模
120億鎂
美國代幣化市場的總資產管理規模約為 120 億鎂；USTB 佔 9.67 億鎂，約佔總規模的 8%。
景順優先通過合作伙伴“獲取”基礎設施能力，而不是收購公司。
景順選擇與 Superstate 合作，利用其現有的代幣化基礎設施，重點發揮其在投資管理、風險管理和分銷方面的優勢。
據景順（Invesco）代幣化負責人凱瑟琳·韋恩（Kathleen Wrynn）透露，景順自2019年起便開始構建其數字資產能力，並已通過比特幣ETF涉足該領域。此次收購旨在利用Superstate已部署的鏈上發行、支付和轉賬代理系統，實現快速擴展。
我們的觀點就是發揮我們最擅長的優勢，即投資管理、風險管理和分銷，並與領先的鏈上基礎設施提供商合作……這是我們未來擴展的關鍵。
——凱瑟琳·賴恩，景順代幣化負責人
“合作而非自建”模式與那些大力投資內部基礎設施的機構截然不同。競爭動力也十分明朗：貝萊德上線的BUIDL項目證實了機構投資者對代幣化的需求；富蘭克林鄧普頓的BENJI項目出現得更早，證明了其可行性。景順則憑藉現有規模進入市場，而非從零開始。
合規模型對於接受鏈上資金的組織至關重要。
USTB 不是無需許可的代幣；該產品基於合規機制，包括 KYC/AML、允許列表和在美國證券交易委員會註冊的過戶代理基礎設施。
根據美國證券交易委員會（SEC）的規定，Superstate是一家豁免報告顧問公司。2025年3月，Superstate Services LLC向SEC註冊成為數字過戶代理機構，致力於幫助代幣化資產符合美國金融監管要求。
該基金採用基於區塊鏈的集成記錄系統和智能合約運行的授權名單，以確保只有獲得批准的投資者才能持有代幣化份額。因此，USTB 與穩定幣的不同之處在於，它是一種具有投資者審核流程的投資產品。
Superstate 也正在向美國證券交易委員會 (SEC) 提交申請，擬根據 1940 年《投資公司法》第 2(a)(7) 條將 USTB 轉換為貨幣市場基金。如果獲得批准，USTB 將更接近傳統貨幣市場基金的監管框架。Invesco 將擔任投資管理人，並根據《投資顧問法》承擔受託責任。
USTBholder和 DeFi集成受到的影響較小，因為代碼和合約保持不變。
USTB持有者預計不會受到任何干擾：USTB 代幣代碼、智能合約和代幣地址保持不變；超級國家繼續運行其鏈上發行和支付機制。
主要變化在於“投資管理層”：該Vai將從 Superstate 轉移到 Invesco Advisers, Inc.，預計將於 2026 年第二季度完成。與此同時，Superstate 將保留代幣化發行、基於區塊鏈的結算和數字轉賬代理服務的控制權，以保持現有集成的技術連續性。
與景順的合作標誌著獨立理財次利用Superstate的代幣化基礎設施……景順的參與將擴展對這類產品感興趣的投資者群體。
——羅伯特·萊什納，Superstate創業家
Superstate於2026年1月完成了8250萬鎂的B輪融資，用於進一步開發其獨立的鏈上基礎設施。保留現有技術棧也為Superstate將其他理財引入同一平臺鋪平了道路，從而將合作模式轉變為可複製的基礎設施產品。
2026 年代幣化Treasury領域的展望取決於 TradFi +加密原生模式。
Invesco 與 Superstate 的交易強化了這一趨勢：傳統理財正在將代幣化固定收益視為一條戰略產品線，而不僅僅是一項實驗。
市場動力的關鍵在於規模差異。美國貨幣市場基金行業管理的資產超過6萬億鎂，而新代幣化的美國國債規模僅為120億鎂左右，佔比極小。即使機構採用程度不高，也可能導致鏈上資產管理規模次上漲。
像Ondo Finance、OpenEden和Backed Finance這樣的加密原生RWA公司可能會同時面臨兩種影響：一方面是來自品牌化傳統金融產品的競爭加劇，另一方面是代幣化基礎設施在合作或交易方面價值的“驗證”。關鍵問題在於，這種分離模式——傳統金融管理投資，加密原生公司運營基礎設施——是否會成為新型代幣化基金的主流模式。
常見問題解答
什麼是代幣化美國國債？它們與穩定幣有何不同？
USTB等代幣化Treasury是以短期美國政府債券為支撐的ERC-20代代幣，並由管理型基金結構運作。與主要用於支付的穩定幣（例如USDC、USDT）不同，代幣化Treasury旨在獲得投資回報，需要進行KYC/AML認證，並在符合美國證券交易委員會（SEC）規定的合規基礎設施中運行。
Invesco接管後，USTB的運營是否正常？
是的。代幣代碼 USTB、智能合約和代幣地址保持不變；Superstate 保留其鏈上基礎設施，包括代幣發行和區塊鏈支付。主要變化是將投資管理權轉移至 Invesco Advisers, Inc.，預計將於 2026 年第二季度完成。
誰可以投資USTB？
USTB並非無需許可的代幣。投資者必須通過智能合約運行的白名單系統完成KYC/AML驗證。自2024年初上線以來，該基金已吸引了超過150家機構投資者；景順的分銷網絡有望進一步擴展其投資者群體。
這項協議與貝萊德BUILD協議有何不同？
兩者都是代幣化產品。USTB 的管理資產規模達 9.67 億鎂，位列全球前五大代幣化Treasury基金之列。二者的結構性區別在於：景順 (Invesco) 與 Superstate 合作，採用了其原生加密基礎設施，將投資管理層與區塊鏈基礎設施層分離；而貝萊德 (BlackRock) 則使用其內部基礎設施（以及與 Securitize 的合作）實現了該產品。
