軟銀長期以來一直將25%的貸款價值比標榜為一種財務護欄——一種自我設定的上限，旨在讓投資者相信，公司規模龐大且波動性極大的投資不會演變成生死攸關的風險。如今，該公司財務長卻暗示，這種護欄或許更像是一種建議。
根據《金融時報》報道，軟銀財務長後藤義光錶示，公司「不排除」其貸款價值比（LTV）暫時超過25%Threshold的可能性。換句話說，該公司是在告訴市場預期未來會有更多藉貸，即使貸款價值比看起來較高也不要驚慌。
25%這條線究竟意味著什麼
貸款成數是一個簡單的指標。它衡量的是一家公司負債相對於其資產價值的比例。可以把它想像成抵押貸款——如果你的房子價值40萬美元，你欠10萬美元，那麼你的貸款價值比就是25%。
對軟銀而言，槓桿率一直是其信譽的基石。該公司旗下願景基金和直接持股管理約2,000億美元的資產，投資標的包括Arm Holdings、T-Mobile以及許多其他科技私募股權公司。孫正義將槓桿率維持在25%或以下，意圖顯示：沒錯，我們敢於大膽投資，但我們絕不會魯莽行事。
突破這一上限——即使是暫時的——也會改變整體格局。這表明軟銀看到了值得其資產負債表擴張的機會，或者現有資產估值已經足夠疲軟，足以在完全不進行任何新增借貸的情況下推高該比率。
為什麼現在
時機至關重要。軟銀一直在大舉投資，尤其是在人工智慧領域。該公司今年稍早宣布，已向與OpenAI和甲骨文公司合資成立的Stargate公司投資1,000億美元。孫正義稱人工智慧是他職業生涯中最重要的投資機遇，考慮到他曾經將1000億美元交給一家沙特支持的基金，並讓這筆錢投資於WeWork，這番話的分量可想而知。
這種規模的資本投入成本不斐。即使對於像軟銀這樣擁有雄厚資產的公司而言，開出數億美元甚至數億美元的支票，要么需要出售現有股份，要么需要承擔更多債務。 Goto 的言論表明，至少在短期內，該公司傾向於後者。
此外，還有Arm因素。軟銀的掌上明珠——其持有的晶片設計公司Arm Holdings約90%的股份——在過去一年中股價波動劇烈。 Arm股價最高曾超過180美元，但之後也多次大幅回落。由於Arm在軟銀的資產結構中佔據了相當大的比重，因此即使債務水準保持不變，其股價的任何下跌都會自動推高貸款價值比（LTV）。
這對投資者意味著什麼
自我設定的限制只有真正被遵守，才能發揮信心訊號的作用。一旦公司開始使用「暫時」或「不排除」這樣的措辭，市場就必須重新評估這些承諾的真正價值。
但這並不意味著軟銀會陷入困境。許多運作良好的公司貸款價值比（LTV）都遠高於25%。但軟銀並非典型的公司。其投資組合集中在科技和人工智慧領域—這些領域的估值在一個季度內波動幅度可達30%。在波動性較大的資產基礎上進行高槓桿投資，與在例如收費公路投資組合上進行高槓桿投資相比，其風險狀況截然不同。
對加密貨幣領域的觀察者而言，軟銀在人工智慧領域的巨額投資具有間接影響。該公司對人工智慧基礎設施的大規模投入可能會加速對去中心化運算網路和GPU代幣化專案的需求——隨著中心化人工智慧成本的飆升，這些領域正日益受到關注。如果軟銀願意為人工智慧領域投入巨資，那就印證了資本將大量湧入該領域的論點，而其中一部分資金必然會流入加密貨幣原生人工智慧計畫。
需要關注的風險是Arm估值大幅下跌而軟銀債務居高不下的情況。 2020年，正是這種雙重壓力將軟銀推入危機邊緣，迫使其緊急出售資產。孫正義曾表示，那些日子已經過去。市場將密切關注他的說法是否屬實。
總而言之：軟銀此舉意在向世人宣告，它願意更積極地舉債，為其人工智慧雄心提供資金支持。這究竟是高瞻遠矚還是魯莽行事，完全取決於孫正義對人工智慧的投資能否在資產負債表出現問題之前獲得回報。歷史經驗表明，無論結果如何，他都會全力以赴。
