本文目錄
Toggle數位資產管理機構 CoinShares 近期發布了 2026 年第一季度的比特幣（BTC）挖礦產業報告。數據顯示，自 2024 年 4 月區塊獎勵減半以來，礦企正經歷最艱難的營運寒冬。由於比特幣價格在 2025 年第四季從約 12.4 萬美元的高點回落至 8.6 萬美元，加上全網算力居高不下，挖礦的利潤空間正受到史無前例的擠壓。
算力價格跌至低點，挖礦成本飆升逼近 8 萬鎂
報告指出，2025 年第四季度，上市礦企生產單枚比特幣的加權平均現金成本已攀升至約 79,995 美元。更嚴峻的是，衡量挖礦收益的「算力價格（Hash price）」在第四季跌至 36 至 38 美元 / PH/s / 天，甚至在 2026 年第一季進一步下探至 29 美元。這意味著，全球約 15% 至 20% 的舊型礦機（效能低於 S19 XP 且電費高於 0.06 美元/度）目前已處於虧損狀態。
礦企爆發投降潮，拋售逾 1.5 萬枚 BTC
由於獲利暴跌，比特幣網路出現了自 2022 年 7 月以來首次的「連續三次挖礦難度下調」，被視為礦工投降的明確訊號。為了維持營運現金流，許多上市礦企被迫清算手中的數位資產。
CoinShares 統計，上市礦企的比特幣總持倉量已從高點銳減超過 15,000 枚。其中，Core Scientific 在今年 1 月就拋售了約 1,900 枚比特幣（價值約 1.75 億美元），並計畫在第一季清空所有剩餘持倉；Bitdeer（比特小鹿）也在 2 月將其國庫的比特幣儲備降至零；而 Riot 則在去年 12 月售出了 1,818 枚比特幣。
轉型 AI 算力中心成救命草？舉債規模驚人
在挖礦本業面臨挑戰的同時，純比特幣礦企與積極轉型基礎設施的企業之間出現了巨大的分歧。報告指出，越來越多礦企正加速向人工智慧（AI）與高效能運算（HPC）領域轉型。截至目前，上市礦企已累計宣布了超過 700 億美元的 AI / HPC 合約。包括 TeraWulf（WULF）、Core Scientific（CORZ）、Cipher Mining（CIFR）以及 Hut 8（HUT）等公司，正逐漸從單純的比特幣礦商，轉變為專注於提供 AI 算力的數據中心營運商。
然而，這波轉型熱潮也伴隨著龐大的資本重組與債務風險。為了建設昂貴的 AI 基礎設施，礦企承擔了巨額債務。例如，IREN 發行了 37 億美元的可轉換票據，TeraWulf 的總債務高達 57 億美元，而 Cipher Mining 也發行了 17 億美元的優先擔保票據。這種資本結構的根本性轉變，使得這些企業的財報數據與傳統純礦企已難以直接比較。
展望未來，CoinShares 預期，若比特幣價格能順利收復 10 萬美元大關，算力價格有望回升至 37 美元的健康水準；若價格能挑戰 12.6 萬美元的歷史高點，則算力價格將上看 59 美元。短期內，市場將持續淘汰效率低下的老舊產能，進一步推動產業的洗牌與重塑。
相關報導
比特幣挖礦不是吃電怪獸！Paradigm 研究正名：僅佔全球能耗 0.23%，反成 AI 時代電網穩定器
