人們對美國的信任正在緩慢但穩步地瓦解。 幾十年來，美國公司一直處於科技繁榮的前沿，並享有世界儲備貨幣的加持，因此估值享有溢價。 但這些優勢正在逐漸消失。美元的主導地位一直在穩步下降。如今，頂尖公司正利用槓桿進行數據中心建設。政策驅動的市場波動使得風險建模更加困難。 如果我是一家基金，一條推文就能在幾秒鐘內撼動市場，我該如何將風險定價？你或許能騙過我幾次，但最終信任會消逝，人們不再相信你說的任何話。 我不認為美國會被超越，但未來幾年標普500指數的表現遜於一些全球同行並非不可能。 國際市場在2025年已經迎來了有史以來最好的年份之一，而它們的估值仍然低於美國。 全球秩序或許永遠無法回到過去的樣子。