Chainfeeds 導讀：
四年週期可能會漸漸減弱。BTC 可能會與美股呈現一定程度的同步。VC 幣集中 TGE 的情況可能也會減弱。
文章來源：
https://x.com/blockTVBee/status/2039035517233410053
文章作者：
TVBee
觀點：
TVBee：本輪所謂山寨季的核心矛盾在於：總市值在增長，但絕大多數人卻感受不到行情。這背後的關鍵原因，並不是沒有資金流入，而是山寨幣的供給量已經膨脹到一個極端水平，導致資金被嚴重稀釋。換句話說，市場不是沒有上漲，而是上漲被分攤到了數以萬計的代幣之中，使得單個代幣難以形成顯著漲幅。問題的本質，可以歸結為 VC 幣的冗餘。那麼，為什麼會出現這種冗餘？根源在於一級市場與二級市場之間的流動性錯位。在 2021 至 2022 年的宏觀寬鬆週期中，大量風險資本湧入 Web3 賽道，融資規模與項目數量均創下歷史新高，而且持續時間遠長於以往週期。這種持續性的資金過剩，使得一級市場在當時積累了大量尚未釋放的項目供給。然而，當這些項目在 2025 年前後陸續完成 TGE 進入二級市場時，宏觀環境已經發生變化，市場整體流動性趨緊，新增資金明顯不足。於是形成了一個結構性錯位：項目在融資階段過熱，但在流通階段卻失血。大量 VC 幣在上市後面臨同樣的困境，供給集中釋放，而買盤卻不足，最終導致價格表現普遍疲軟。這也解釋了為何即便整體市值在增長，市場情緒卻依然低迷。儘管當前 VC 幣表現不佳，但這並不意味著 VC 模式或山寨幣本身會消亡。從融資數據來看，2025 年的 VC 投資規模與項目數量雖明顯低於 2021 年的高峰，但仍高於 2017 至 2018 年週期，這說明行業整體仍在增長，只是進入了更為理性與謹慎的階段。平均每月仍有數十個項目獲得融資，表明資本並未撤離，而是在重新評估風險與回報。同時，Web3 本身的基本面依然穩固。當前全網 TVL 仍接近千億美元規模，處於歷史較高水平，說明鏈上金融活動仍然活躍。更重要的是，傳統金融與科技企業正在持續融入 Web3 生態。例如，Google 深度參與多個區塊鏈網絡並提供基礎設施支持，Microsoft 推動去中心化身份網絡的發展，而 NVIDIA 則通過算力平臺與去中心化算力項目合作，將 AI 與區塊鏈結合。這種跨界融合正在不斷拓寬 Web3 的應用邊界。與此同時，一批原生項目也在為現實世界提供服務，例如為企業提供供應鏈溯源、AI 訓練激勵或雲算力支持。這些都說明，Web3 並非單一投機場景，而是在逐步演變為基礎設施層。VC 持續投資，意味著仍有資金支持技術創新與產品落地，因此山寨幣和 VC 幣不會消失，而是進入一個更篩選、更分化的階段。從更長週期來看，加密市場正在出現一種美股化的趨勢，其中最重要的變化體現在交易所與市場結構的演進上。以 Binance 為代表的頭部平臺，正在逐步強化對做市商行為的監管，包括限制激進拋售、規範流動性提供、監測異常交易等。這種行為使交易所的角色開始從單純的交易撮合平臺，向類似 NASDAQ 的綜合性市場基礎設施轉變，即同時參與發行、交易與監管。這種變化的意義在於，它有助於減少市場操縱行為，提高整體市場的透明度與公平性。未來，隨著更多平臺跟進類似措施，整個加密市場的交易環境可能會更加規範化。在發行層面，由於 VC 投資趨於謹慎，加之傳統機構與科技企業的參與門檻更高，未來新項目的質量有望提升，大規模低質量發行的情況可能減少。在交易層面，做市行為受到約束，市場將更加依賴真實流動性與基本面。在信息層面，KOL 生態也將發生變化，隨著廣告供給增加與需求下降，具備獨立分析能力的內容創作者將更具競爭力。整體而言，這種美股化趨勢意味著加密市場正在從早期的高波動、低監管狀態，逐步過渡到一個更加成熟、理性、且對長期投資者更友好的結構。
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