Chainfeeds 導讀：
加密資產價格受到宏觀經濟與地緣政治因素顯著影響；與此同時，行業底層基礎設施持續迭代。中文版本由 Foresight News 編譯發佈。
文章來源：
https://foresightnews.pro/article/detail/96016
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Coin Metrics
觀點：
Coin Metrics：比特幣 2 月份價格從約 9.5 萬美元回撤超過 30%，年初至今跌幅達 22%。除宏觀經濟壓力外，風險資產整體拋售與衍生品市場清算也放大了下跌幅度，再度引發市場對其避險資產與價值存儲屬性的爭議。不過，自 2 月 28 日地緣衝突升級以來，比特幣相較股票與黃金展現出更強的相對錶現，體現出一定韌性與需求回暖跡象。與此同時，加密資產內部出現明顯分化，市場表現集中於少數具備真實使用增長與敘事支撐的項目。Hyperliquid（HYPE）、Bittensor（TAO）與 Morpho（MORPHO）成為代表性贏家，季度漲幅均超過 30%。其中，Hyperliquid 依託 HIP-3 市場拓展至大宗商品與股票指數領域，突破純加密資產邊界；Bittensor 與 Morpho 則分別受益於去中心化 AI 與 DeFi 信貸需求的上升，機構對相關賽道的關注度持續提升。比特幣需求在一季度逐步企穩。儘管早期市場以避險情緒主導，但進入 3 月後出現明顯逆轉。現貨比特幣 ETF 資金流向由 2025 年 11 月以來的持續流出轉為淨流入，30 日滾動數據顯示淨流入已超過 3 萬枚 BTC，為價格在 7 萬美元附近提供支撐。未來資金流是否能夠持續，取決於宏觀環境與政策路徑，包括地緣政治風險是否緩解、通脹是否回落以及降息預期是否恢復。此外，ETF 與機構資產負債表配置需求仍是關鍵變量，例如 Strategy 等機構的大規模比特幣募資計劃，將持續為市場提供邊際增量資金。從結構上看，比特幣正在逐步擺脫單一風險資產屬性，在不同宏觀階段呈現出更復雜的角色切換，這種「弱避險 + 風險資產」的雙重屬性，或將成為其長期定價邏輯的一部分。穩定幣繼續鞏固其作為鏈上流動性基礎設施的核心地位。儘管市場整體回調，2026 年一季度穩定幣總供應量仍維持在約 3000 億美元水平，並在 2 月出現小幅增長。其中 USDS 供應增長 43% 至約 80 億美元，USDC 達到 770 億美元，而 USDT 保持在約 1840 億美元。相比供給端的穩定，使用端則顯著活躍：一季度穩定幣轉賬規模達到 21.5 萬億美元，為去年同期的約三倍，其中超過 80% 來自 USDC，並逐步擴大其在交易中的佔比。值得注意的是，這一增長很大程度由 DeFi 基礎設施活動驅動，如流動性再平衡與閃電貸，而非終端支付場景。未來行業走向將受到監管與收益機制影響。《CLARITY 法案》草案提出限制被動收益、鼓勵基於使用行為的激勵，這或將重塑穩定幣商業模式，對交易所、發行方以及 DeFi 生態產生深遠影響。
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