比特幣的避險迷思破滅，戰爭衝擊重燃油價飆升至每桶150美元時，比特幣或將面臨1萬美元的風險。

比特幣曾被一些投資人視為對沖地緣政治動盪的工具，但在能源價格攀升、宏觀壓力蔓延之際，它的表現卻像是一種對流動性敏感的風險資產。

隨著美國和伊朗之間的衝突不斷加深，衝擊波及石油、美元和更廣泛的金融環境，最終波及已經出現疲軟跡象的加密貨幣市場。

這重新引發了人們對下跌路徑可能比幾週前市場願意接受的要陡峭得多的討論。

重要性：這標誌著比特幣在壓力下的行為發生了轉變。它不再像以往那樣在地緣政治風險下吸引防禦性資金流入，而是對金融環境收緊、油價上漲和美元走強做出反應。這改變了投資者應對宏觀衝擊的策略，如果流動性持續收縮，比特幣價格可能會出現更大幅度的下跌。

石油危機引發第一波價格重估浪潮

在唐納德·川普總統 4 月 1 日的演講使人們對中東局勢近期緩和的希望破滅之後，市場最新一輪的重新定價加速進行。

美國政府發出訊號，表示未來兩到三週內美軍行動可能會加強，但並未給出結束敵對行動的明確時間表，這使得投資者重新進入防禦狀態。

最初的反應波及各股票市場，但更深層的訊號來自能源板塊。

美國股市盤中一度下跌，但收盤時跌幅收窄，標普500指數下跌0.23%，道瓊工業指數下跌0.39%。亞洲股市拋售更為劇烈，韓國綜合股價指數（KOSPI）下跌4.2%，MSCI新興亞洲指數下跌2.3%。

原油價格走勢更為明朗。 Oilprices.com的數據顯示，西德州中質原油價格飆升11.41%，至每桶111.54美元，創下2020年以來的最大單日漲幅；布蘭特原油價格上漲7.78%，至每桶109.03美元。

先前，美國和以色列於 2 月 28 日發動空襲，伊朗也有效封鎖了霍爾木茲海峽，該海峽是全球約五分之一石油和液化天然氣運輸的咽喉要道。

這些事態發展對加密貨幣市場產生了重大影響，因為原油價格的持續上漲直接推高了通膨預期，收緊了金融環境，並降低了市場對投機的容忍度。

美元指數上漲 0.48%，美國國債市場利差擴大 27%，VIX 指數攀升至 25 附近，宏觀經濟情勢對依賴充裕流動性和穩定投資者需求的風險資產不利。

比特幣在衝擊波到來之前就已經疲軟。

伊朗局勢升級或許加速了近期的拋售潮，但並非造成市場脆弱性的根源。在地緣政治環境惡化之前，比特幣就已經開始失去支撐力。

CryptoQuant 的數據顯示，儘管此前現貨交易所交易基金 (ETF) 和 Strategy 等企業買家提供了支撐，但拋售壓力仍然超過機構的買入。該公司 30 天的表觀需求成長為 -63,000美元BTC，顯示新增需求不足以消化供應。

同樣的模式也出現在大額比特幣持有者身上。持有1000至10000枚BTC的巨鯨錢包已經從累積階段過渡到週期中最劇烈的拋售階段之一。巨鯨持有量的一年變化趨勢是，從2024年高峰時的約20萬枚BTC的增幅，轉變為18.8萬枚BTC的虧損。

中等規模的比特幣持有者也紛紛撤資。持有100至1000美元BTC的錢包通常被視為重要的市場支撐層，但在當前的市場週期中，其BTC持有量僅增加了42.9萬美元，而到2025年底，其BTC持有量預計將達到約100萬美元。

這種疲軟在美國尤為明顯。 Coinbase Premium（衡量美國現貨需求的常用指標）即便在比特幣價格跌至 65,000 美元至 70,000 美元區間，仍保持負值。這表明，無論是散戶還是機構買家，其回歸規模都不足以穩定市場。

從本質上講，這些數據有助於描述一個在戰爭新聞愈演愈烈之前就已經開始失去韌性的市場。

槓桿正在將疲軟的市場變成一個脆弱的市場。

同時，當槓桿在市場中發揮過大作用時，比特幣目前疲軟的現貨需求變得更加危險。

在市場較為平靜的情況下，這種部位佈局有助於維持價格水準。然而，在宏觀經濟衝擊下，這種佈局會成為一種脆弱環節，因為原本可以展期的合約更有可能被終止，無論是主動終止還是被迫平倉。

這就是有序疲軟如何演變成連鎖反應的過程。物價下跌，槓桿多頭被迫平倉，賣潮隨之而來，市場開始受部位壓力而非市場信念驅動。

Bitunix 的分析師告訴CryptoSlate ，比特幣仍處於被動定價狀態，69,400 美元附近的阻力位尚未突破，而 65,500 美元附近的下行流動性持續累積。在更不利的宏觀環境下，這一下行區間可能成為引發更大規模清算潮的觸發點。

期權市場也傳遞出類似的謹慎訊號。 Greeks.live數據顯示，4月3日共有2.8萬份BTC合約到期，看跌/買權比率為0.54，最高價位為6.8萬美元，名目價值達18億美元。

據該公司稱：

“今年第一季度，比特幣的價格和市場情緒均表現不佳，第二季度第一周也同樣疲軟。重建市場信心可能需要時間和資金支持；目前，所有指標都指向熊市。”

為什麼1萬美元仍然構成尾部風險

Bitunix 將當前環境描述為由高企的通膨預期、政策限制和不斷擴大的地緣政治風險所構成的三重約束局面。

這個框架有助於解釋加密貨幣為何反應如此劇烈，因為如果油價居高不下，流動性難以緩解。同時，如果戰爭風險持續上升，市場信心也難以輕易恢復；隨著美元走強，投機性部位更難防禦；各類資產的波動性也隨之加劇。

在此背景下，比特BTC更合理的走勢仍然指向更低的水平。

在衝突控制但通膨居高不下的溫和情景下，槓桿期貨的平倉可能會將比特幣價格從 7 萬美元左右拉低至 5 萬美元，跌幅約為 25% 至 30%。

同時，如果ETF資金流出加速、現貨需求持續疲軟，且美元持續收緊金融環境，比特幣的下跌路徑將更加嚴峻。在這種情況下，比特幣價格可能跌至2萬至3萬美元區間，較近期水準下跌60%至70%。

油價飆升至每桶1萬美元屬於黑天鵝事件。這可能需要霍爾木茲海峽長期關閉，或爆發一場足以將油價推高至每桶150至200美元、導致全球流動性急劇收緊、並使股市下跌超過30%的更大規模的地區戰爭。

在這種情況下，加密貨幣領域的投機資本將大幅縮水，使比特幣面臨類似早期週期崩盤中出現的 80% 的跌幅。

就目前而言，最直接的結論是，比特幣在戰爭時期並未扮演避險資產的角色。相反，它的交易更像是一種高度敏感的風險資產，其走勢仍取決於流動性、槓桿率以及市場承受宏觀衝擊的意願。