華爾街在加密貨幣領域的佈局從未如此龐大。僅貝萊德一家，在其2026年董事長致股東信中就披露了近1500億美元的數字資產管理規模。上市公司資產負債表上持有超過110萬枚BTC。機構投資者通過ETF持有超過51.3萬枚BTC。
然而，這些總體數字掩蓋了最重要的問題：究竟是誰掌握了什麼，通過哪些基礎設施，以及為什麼？
本文從五個層面分析了華爾街的加密貨幣持有情況。
它從美國證券交易委員會 (SEC) 的 13F 文件開始，穿過公司資產負債表，追蹤資金流入代幣化基金渠道，追蹤密鑰集中的託管瓶頸，最終在文件消失、鏈上場外交易 (OTC) 資金流動表明持有者無法獲取季度報告的地方結束。
美國證券交易委員會13F文件揭露華爾街加密貨幣ETF持倉的秘密
儘管2025年第四季度比特幣價格下跌了23%，但全球比特幣ETF的資金流入仍保持正值，達到37億美元。全年專業ETF持有量增長了32%，而更廣泛的ETF投資者群體僅增長了18%。
儘管申報機構數量從 2,173 家減少到 1,867 家，但機構仍然通過 ETF 持有超過 513,000 枚BTC。
淨申報者：比特幣策略並非所有資金都來自信念資本。基差交易（一種做多現貨ETF並做空芝商所期貨的策略）自ETF獲批以來一直是機構投資者的主要策略之一。
第四季度對沖基金敞口下降近 10%，因為槓桿解除，基差收窄。
13F申報機構持股情況（按機構類型劃分）： CoinShares第四季度以輪換而非投降式拋售為特徵。千禧年基金增持了 8,100 個BTC。阿布扎比穆巴達拉投資公司增持了 2,300 個BTC。摩根士丹利增持了 1,900 個BTC。達特茅斯學院成為第四家加入該行列的常春藤聯盟捐贈基金。
另一方面，Brevan Howard 減持了 17,700 個BTC，哈佛大學減持了約 20%，加拿大皇家銀行完全退出，所有這些都在CoinShares 2025 年第四季度報告中有所提及。
2025 年第三季度，養老基金和捐贈基金持有的加密貨幣總額達到峰值 14.8 億美元，隨後在第四季度下降至 9.65 億美元。
然而，ETF 只能揭示誰在購買其包裝產品。對於持有標的資產本身的人來說，資產負債表則講述了截然不同的故事。
公司財務報表顯示資產負債表上哪些公司直接持有比特幣
除了ETF之外，越來越多的上市公司直接持有比特幣作為國庫儲備資產。截至2026年3月31日，上市公司在其資產負債表上報告的BTC總持有量為1,134,324枚。
比特幣財資公司： BitcoinMiningStock這種集中度極高。截至2026年4月2日，Strategy Inc（前身為MicroStrategy）持有76.2萬枚BTC。該領域的其他知名公司包括Twenty One Capital、MARA Holdings、日本的Metaplanet等等。
國庫公司：比特幣國庫新入局者正在重塑市場格局。特朗普媒體（DJT）在根據一項包含再抵押權的對沖協議質押2,000枚比特BTC之前，持有11,542枚BTC，使其資產負債表上的比特幣持有量減少至9,542BTC。MARA於2026年3月虧本出售了15,133枚BTC以償還債務。
然而，企業資金僅用於直接持有現貨。華爾街最大的投資者正在通過一種完全不同的機制構建加密貨幣敞口，這種機制無需持有任何比特幣。
代幣化基金和RWA控股展示了鏈上金融與傳統金融的交匯點。
如今，華爾街一些最大的公司無需持有任何代幣即可構建加密貨幣投資組合。相反，它們通過代幣化將傳統資產上鍊。
貝萊德旗下的Buidl基金（一種代幣化的美國國債貨幣市場產品）總資產達到 28.5 億美元（截至發稿時為 21.7 億美元）。
2026年2月，貝萊德開始在Uniswap的去中心化交易所交易Buidl ，併購買了UNI治理代幣。這標誌著其首次直接涉足DeFi交易基礎設施。
該公司 2026 年董事長信函顯示，其穩定幣儲備為 650 億美元，數字資產 ETP 為 800 億美元，與數字資產相關的資產管理總額接近 1500 億美元。
整個市場正在快速擴張。RWA.xyz 數據顯示，截至 2026 年 4 月，鏈上美國國債規模達 126.7 億美元，約佔代幣化現實世界資產總額 275.9 億美元的 46%。
僅在過去 30 天內，RWA 總值就增長了 31.61%，整個生態系統中共有 708,377 名資產持有者。
Buidl代幣化基金資產管理規模增長： RWA.xyz這是華爾街持有的加密基礎設施，而非加密資產。然而，這一切的關鍵在於一點：誰掌握著密鑰。
監護權地圖揭示了一個單點故障
瞭解華爾街加密貨幣的持有者只是問題的一半，另一半在於誰掌握著密鑰。
Coinbase託管著超過80%的美國比特幣和以太坊ETF資產，這一數字得到了首席執行官布萊恩·阿姆斯特朗的證實。在比特幣ETF上市之初，11只現貨比特幣ETF中有8只由Coinbase託管。只有富達自行託管其基金。VanEck選擇了Gemini。
這種集中化造成了單一集群依賴性。任何一家託管機構的網絡安全事件、服務中斷或治理失誤都可能同時影響多隻基金，進而對基金的申購、贖回和交易流動性產生連鎖反應。
在代幣化方面， 紐約梅隆銀行擔任 BUIDL 的現金和證券託管人，而 Anchorage Digital、BitGo、Copper 和 Fireblocks 為Buidl用戶提供支持。
截至2026年3月，圍繞多方計算託管和多託管機構委託以分散風險的討論正在興起。但目前尚未出現任何結構性變化。
託管圖揭示了華爾街加密貨幣敞口的核心悖論：一種去中心化的資產類別，卻通過日益中心化的基礎設施進行流通。而這種基礎設施仍然讓主要持有者處於隱形狀態，尤其是那些完全沒有申報義務的持有者。
影子持股人以及無需備案就能揭示的內容
13F 申報僅適用於管理資產超過 1 億美元的美國機構投資者。家族辦公室、離岸實體以及通過中介機構運營的主權財富基金不受此披露義務的約束。
這在華爾街對加密貨幣所有權的認知中造成了一個結構性盲點。
鏈上數據揭示了文件無法揭示的信息。
Cumberland DRW 是華爾街主要的場外交易平臺之一，自 2018 年以來，已在各大交易所處理了總計 1235.8 億美元的存款和 977.1 億美元的取款。
坎伯蘭郡 DRW 實體概覽：Arkham通過對坎伯蘭資金流出數據的篩選，可以揭示機構資本的實際流向。歷史上最大的資金流出目的地包括：幣安（170億美元）、 Coinbase Prime（ 145.3億美元，可能用於創建ETF）以及Block Inc.（101.2億美元）。
頂級流出交易對手：Arkham繼續向下滾動交易對手名單，可以確認更多ETF和機構投資者的信息。富達FBTC ETF的資金流入量為72.8億美元，共計171筆交易。
流出交易對手（續）：Arkham除了這些已標記的資金流之外，還有數十億資金流向了未標記的錢包。最大的未標記BTC接收錢包 bc1qcyau... 共收到 386 筆交易，總額達 87.5 億美元。
目前該平臺持有 593 個BTC，並使用 Copper 的機構級經紀服務進行託管。
這種模式，即通過華爾街交易公司進行大規模場外交易，並結合機構級主經紀商託管，正是家族辦公室或主權財富基金通過與 ETF 發行商相同的基礎設施運作的特徵，只是沒有備案義務。
可能與 Copper Custody 合作的家族辦公室：Arkham文件揭示了部分答案，而整個過程則揭示了其餘部分。
兩者之間的差距掩蓋了影子投資者的持久需求，這些投資者在市場下跌時買入，並通過機構託管繼續持有，這表明市場存在比任何 ETF 追蹤器所捕捉到的更深層次的結構性支撐。
同樣的缺口也隱藏著尚未被發現的濃度，而這種濃度可能會突破它。
