黃金 30 年來首度超越美債！躍升全球最大外匯儲備，央行資產配置邏輯為何重寫？

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全球黃金外匯儲備在 2025 年底跨越了一條 30 年未曾穿越的分界線。根據 Economic Times 統計，各國央行持有的黃金儲備總市值已達約 4 兆美元，首次超越外國持有的美國公債規模（約 3.9 兆美元），成為全球最大單一外匯儲備資產類別（這是 1996 年以來的首次）。

黃金在 2025 年全年累計上漲逾 70%，12 月底一度短暫突破每盎司 4,500 美元，並於 2026 年 1 月 29 日觸及約 5,595 至 5,608 美元的歷史高位。截至 2026 年 4 月，金價從高點回落約 15%，目前約 4,676 美元。

Economic Times 指出，這場結構性轉變的起點，大多數分析師指向同一個日期：2022 年 2 月。

俄羅斯入侵烏克蘭後，西方國家凍結了俄羅斯持有的約 3,000 億美元外匯儲備，其中大部分是美元和歐元計價資產。這次行動向全球央行傳遞了一個明確訊號：

主權外匯儲備並非絕對安全，持有以他國貨幣計價的資產存在「對手方風險」。

黃金的核心優勢正在於此：它不能被違約，不能被制裁凍結，不依賴任何發行機構。這種特性在地緣政治緊張程度上升的環境中，從理論優勢轉化為實際需求。

2025 年全年，全球央行累積購入逾 1,100 至 1,200 噸黃金，遠超歷史年均約 473 噸的水準。

主要買家包括：中國 225 噸、波蘭 102 噸、印度 100 噸、土耳其 95 噸。目前全球央行合計持有約 36,000 至 37,000 噸黃金，佔全球官方儲備比例約 25% 至 27%，達到歷史新高。

世界黃金協會調查顯示，95% 的央行儲備管理者預期，2026 年底前黃金儲備將持續增加；68% 的央行計劃在 2026 年主動增持，高於 2025 年的 62%。

增持的結構性目標同樣清晰：許多新興市場央行目前黃金佔儲備比率仍低於 10%，而部分機構設定的目標是接近 25%。這意味著若這一輪再配置延續，潛在資金流入可維持數年。

黃金崛起的另一面，是美元在全球外匯儲備中的佔比持續下滑。

根據 IMF 資料，美元佔全球外匯儲備的比例從 2000 年的 71%，降至 2025 年第四季的 59%。與此同時，美國國債餘額已突破 38 兆美元，財政可持續性的疑慮促使部分央行重新評估長期持有美債的策略合理性。

去美元化並非指美元被取代，而是儲備多元化的過程正在加速。黃金在這個過程中扮演的角色，正在從備用倉位升格為核心配置。

黃金的結構性上漲，也讓市場重新審視比特幣與黃金的關係。

2026 年以來，兩者的價格相關性已接近零，部分時段甚至轉為負相關。相較之下，比特幣與那斯達克 100 指數的相關性仍維持在 0.75 至 0.85 的高位，顯示市場短期內仍將 BTC 定性為風險資產，而非主權儲備替代品。

不過值得注意的是，美國財政部目前仍按每盎司 42 美元的帳面價值入帳黃金儲備，這是 1970 年代佈列頓森林體系崩潰後沿用至今的數字。若美國考慮按市價重估黃金儲備，所發布的帳面資產規模將相當可觀，有部分市場人士認為這可能反過來為「比特幣成為國家儲備資產」的推測提供政策想像空間。