六週的戰爭將比特幣市場分裂成兩大陣營：一是機構買家，他們不顧市場狀況持續增持；二是其他所有人，他們紛紛離場。
結果是，表面上市場看起來很穩定，比特幣價格在五週的衝突新聞、6億美元的清算事件以及自2022年熊市以來最糟糕的市場情緒讀數中保持在65000美元至73000美元的區間內，但其內部正在以對未來走向至關重要的方式收窄。
以下是雙方陣營的人員構成，以及他們的行為如何反映出人們的真實信念。
強制買家
目前比特幣市場持續的買盤壓力幾乎全部來自三個實體，而這三個實體買入比特幣都是因為他們的商業模式需要這樣做，而不是因為他們對價格做出了主觀判斷。
戰略舉措最為引人注目。該公司於4月5日披露了其最新一筆交易，以平均每枚67,718美元的價格購入了4,871枚BTC，總價值約3.299億美元。
目前總持倉為 766,970BTC，總購入價為 580.2 億美元，綜合成本為每枚 75,644 美元。按當前價格計算，該倉位虧損約 8%，但策略仍以低於平均水平的價格持續買入，每次買入都會進一步降低盈虧平衡點。
CoinDesk上週的一份報告顯示，截至 3 月份，Strategy 的 30 天累計BTC穩定在約 44,000 美元。
Strategy公司的STRC優先股產品在最近的除息日前後獲得了數億美元的新資金流入，為其持續增持提供了資金。只要投資者對該收益產品的需求保持穩定，Strategy就會繼續買入。如果STRC的資金流入放緩，其買入力度也會隨之減弱。
與此同時，美國現貨比特幣 ETF 在 3 月份的 30 天滾動窗口期內吸收了約 50,000美元的BTC，這是自 2025 年 10 月以來的最高月度速度。
但每週追蹤的更廣泛的ETF行業數據顯示，市場前景並不樂觀。CoinShares報告稱，上週美國現貨ETF的資金流入僅為2200萬美元，而全球比特幣ETP的總資金流入為1.07億美元。與此同時，大部分資金流入來自一個國家——僅在瑞士上市的產品就吸引了1.57億美元的資金，佔全球ETP總流入量2.24億美元的70%。
機構渠道暢通，但資金流動高度集中，並且每週都在放緩。
與此同時，Bitmine Immersion Technologies 雖然主要是一家以太坊公司，但它也代表了以太ETH方面同樣的結構性動態。
該公司上週購買了價值 71,252美元的ETH ，這是自 2025 年 12 月以來單週最大的一筆購買，目前持有 480 萬枚代幣，價值約 100 億美元。
本週，董事長湯姆·李 (Tom Lee) 預測股市觸底，而與此同時，他的公司卻在積極斥資數億美元購入他公開談論的資產。
非自主賣家
所有有選擇的人都在爭先恐後地逃離。
持有 1,000 至 10,000 枚比特BTC的巨鯨已經從市場最大的買家轉變為最大的賣家。巨鯨持倉量在過去一年中發生了劇烈波動，從 2024 年牛市峰值時的約 20 萬枚比特BTC的正值，驟降至負 18.8 萬枚BTC，近 40 萬枚BTC的跌幅被 CryptoQuant 描述為有史以來最激進的大戶分紅週期之一。365 天移動平均線持續下降，證實此次拋售是結構性因素造成的，而非對任何單一事件的反應。
持有BTC在 100 到 1000 美元之間的中級持有者，雖然仍在技術上繼續積累，但自 2025 年 10 月以來，其積累速度已下降超過 60%，從每年近 100 萬美元的BTC增值降至 42.9 萬美元。他們尚未轉為拋售，但目前的趨勢表明他們正在朝著這個方向發展。
上市的比特幣礦工正在清算其金庫中的比特幣。Riot Platforms、MARA Holdings 和 Genius Group 在本月初披露，他們在短短一週內就從其金庫中出售了超過 19,000美元的BTC。
由於比特幣價格接近 7 萬美元，挖礦難度達到歷史新高，能源成本不斷上漲，一些公司正面臨運營壓力。像 Core Scientific、Iris Energy 和 Hut 8 這樣的公司正在將產能轉向人工智能託管，以穩定的合同收入取代挖礦收入的波動性。
不丹是唯一一個通過自身水力發電礦場建立比特幣倉位的主權國家，自2024年10月以來，已出售了其70%的BTC持有量，從約13,000美元降至3,954美元。本週，不丹又將319.7美元的BTC轉移到了交易所錢包。其上一次超過10萬美元的挖礦資金流入記錄是在一年多以前，這表明該礦場可能已經完全停止運營。目前，Strategy每週購買的比特幣數量已經超過了不丹剩餘的比特幣數量。
情感差距
強制買家的行為與市場其他參與者的感受之間的差距，在歷史上是異常的。
恐懼與貪婪指數在一個多月的時間裡徘徊在8到14之間，這是自2022年觸底以來持續時間最長的極端恐懼時期。直到本週停火協議宣佈後，該指數才擺脫個位數。
Santiment 的數據顯示，上週末社交媒體上每出現 4 條看漲的帖子，就有 5 條看跌的帖子，這是戰爭開始以來最嚴重的負面偏斜。
然而，即便如此，ETF每月仍買入價值5萬美元的BTC，策略型基金每月買入4.4萬美元，比特幣價格卻從未跌破6.5萬美元。價格之所以能守住底部，是因為強制買入者吸收了非強制賣出者拋售的比特幣。問題在於，這種吸收能力是否可持續。
停火改變了什麼，又沒有改變什麼
週二宣佈停火後，比特幣價格出現一個多月以來的最大單日漲幅，一度突破 72,000 美元，同時空頭頭寸被清算 4.27 億美元。BTC)和ETH )永續合約的未平倉合約量在 24 小時內分別增加了 21 億美元和 22 億美元，以其他加密貨幣計價的未平倉合約量也隨之增加，證實了淨多頭頭寸的增加，而不僅僅是空頭頭寸的清算。
Coinbase Premium 指數自 10 月份創下歷史新高以來，比特幣和以太坊的價格首次轉正，扭轉了此前數月持續的負值局面。如果這一趨勢能夠保持，這將是自戰爭爆發以來美國買家真正重新活躍起來的第一個跡象。
但停火併未改變其背後的結構性動態。能否轉化為趨勢逆轉，取決於這兩週的休戰能否成為永久性的，以及在戰爭期間支撐市場底部的機構資金能否突破自2月下旬以來阻礙所有反彈的7.3萬美元阻力位。
總之，綜合所有數據來看，比特幣的買家群體已經連續數月縮小。
能夠持續提供買盤壓力的機構屈指可數。策略基金、ETF，以及摩根士丹利的新渠道（儘管作用較小）。其他機構要麼在拋售，要麼放緩投資步伐，要麼乾脆退出市場。
