Sui 的 DeFi 基礎設施正從分散的產品節點，開始向一個相互連接的金融系統演進。
撰文：ChandlerZ，Foresight News
2026 年第一季度，整個 DeFi 市場的 TVL 下跌了 16%。L1 代幣的集體表現更不樂觀，1kx 數據顯示，儘管佔據了加密市場 90% 的市值份額，L1 公鏈實際收取的手續費收入僅佔市場總量的 12%。幾乎所有主流 L1 代幣都錄得年度負收益，市場正在用真金白銀投票，質疑 L1 作為基礎設施層的價值捕獲能力。
當鏈上活動的增長並沒有自動轉化為 L1 代幣的價值增長，協議層而非基礎設施層正在截獲越來越多的經濟收益。這迫使每一條 L1 重新思考一個根本問題，公鏈的長期競爭力到底建立在什麼之上。
在這種環境下，多數公鏈選擇了收縮開支、放緩開發節奏，等待市場回暖。而 Sui 走了相反的方向。一個季度內，Sui 密集推出了四個層級的金融基礎設施升級，ETF 獲批打通機構准入、兩種路徑的穩定幣先後上線、保證金交易基礎設施升級、開發者激勵計劃啟動。
據官方公佈，自 2025 年 8 月以來，Sui 已處理超過 1 萬億美元的穩定幣轉賬量，2025 年 8 月單月峰值曾達到 2290 億美元。
這背後是一個清晰的判斷，當市場週期壓制代幣價格時，真正能夠積累長期競爭力的是底層金融基礎設施的完備程度。在多數公鏈還在爭論應該優先做應用還是做基建的時候，Sui 給出了自己的回答，基建先行、等待週期反轉。
ETF 破冰，第五個拿到美國通行證的加密資產
2024 年 1 月，比特幣現貨 ETF 獲批，同年年中以太坊跟進，2025 年 9 月 XRP 成為首個獲批的山寨幣現貨 ETF，10 月 Solana 緊隨其後。2026 年 2 月，SUI 成為第五個在美國獲得 SEC 批准的現貨 ETP 加密資產。這份名單的前四位都是市值排名前十、擁有數年交易歷史的成熟資產。
對一條主網上線不到三年的公鏈來說，躋身其中意味著傳統金融市場開始將 SUI 視為一種值得獨立配置的資產類別。值得注意的是，2025 年 9 月 SEC 批准了通用上市標準，將加密 ETF 的審批週期從 240 天以上壓縮到約 75 天，這一制度性變化為 SUI ETF 的快速獲批創造了條件。
一個月內，三支 SUI ETF 先後上線，覆蓋兩家交易所和三家發行方。同期，VanEck 在德意志交易所 Xetra 上線了 SUI ETN（代碼 VESU），面向歐洲投資者提供全額抵押的合規敞口。
2 月 18 日，Grayscale 的 GSUI 和 Canary Capital 的 SUIS 同日上線，前者在 NYSE Arca 交易，後者登陸納斯達克。兩支產品都內置了質押功能，這在此前獲批的 BTC 和 ETH 現貨 ETF 中從未出現。GSUI 將 100% 的 SUI 持倉用於鏈上質押，通過 Sui 網絡的委託權益證明機制參與驗證，截至 3 月下旬淨質押收益率約 1.32%，管理費率 0.35%，上線前三個月或資產規模達到 10 億美元之前免收。SUIS 公佈的質押收益率約為 7%，管理費率 0.75%。兩支產品的收益率差異顯著，這主要源於質押策略和費率結構的不同，投資者可以根據自身對收益率和風險的偏好進行選擇。
2 月 24 日，21Shares 的 TSUI 在納斯達克上線，提供純現貨 SUI 敞口，不含質押功能，管理費率 0.30%，在 2026 年 10 月之前免收。此前 21Shares 已在 2025 年 12 月推出 2 倍槓桿 SUI ETF（TXXS），管理費率 1.89%，面向高風險偏好投資者提供衍生品通道。從槓桿到現貨到質押，SUI 在美國 ETF 市場的產品線在一個季度內覆蓋了不同風險偏好和收益預期的投資者。
三支產品的差異化佈局清晰可見，Grayscale 和 Canary Capital 選擇了質押型 ETF，將鏈上收益傳導給傳統金融投資者；21Shares 則選擇純現貨路線，為偏好簡單敞口和更低費率的機構提供入口。
質押型 ETF 的意義超出了簡單的資金通道。在傳統 ETF 結構中，投資者購買的是價格敞口，資產本身處於休眠狀態。質押型 SUI ETF 改變了這個邏輯，機構資金通過 ETF 進入後，ETF 將 SUI 質押到網絡上參與驗證、增強安全性，質押獎勵回饋給持有人。傳統資本與鏈上經濟之間形成了雙向的價值流動。這是此前 BTC 和 ETH ETF 都未能實現的結構性創新，SUI ETF 是首批將鏈上經濟激勵嵌入傳統基金結構的產品。
在此之前，機構投資者進入 SUI 需要通過 OTC 櫃檯或自行管理私鑰，門檻和操作複雜度都很高。ETF 把這條路徑簡化為一筆普通的股票交易。
對 Sui 生態而言，機構准入通道的打通意味著用戶基礎和資本池的邊界從鏈上原生用戶擴展到了傳統金融體系。當一個持有傳統券商賬戶的基金經理可以像買 SPY 一樣買入 SUI 敞口時，這條公鏈的潛在資本池就從加密原生的數十億美元躍升到了傳統資管的萬億美元量級。
穩定幣基礎設施，給 DeFi 裝上結算引擎
ETF 解決了誰能進來的問題，穩定幣要解決的是進來之後用什麼交易。沒有成熟的穩定幣基礎設施，鏈上 DeFi 就像一套建好了管道但沒有通水的系統，資本無法高效流轉，交易缺少穩定的計價和結算工具。
2026 年第一季度，兩款路徑截然不同的穩定幣產品先後在 Sui 上線，推動鏈上穩定幣市值從 2025 年底的約 4.85 億美元持續攀升。
2 月 11 日，Ethena 的合成美元 suiUSDe 在 Sui 主網上線。suiUSDe 是 Ethena Labs 合成穩定幣在 Sui 上的原生版本，通過 Delta 中性策略維持與美元的錨定。與傳統法幣儲備型穩定幣不同，Ethena 的模型通過加密資產的多空對沖來生成收益，這使得 suiUSDe 天然適合 DeFi 場景中的槓桿交易和收益策略。
suiUSDe 的上線與 DeepBook Margin 的集成同步完成，作為第一個接入 DeepBook 保證金交易系統的合成美元，它從上線第一天起就可以直接用於保證金交易、借貸和槓桿操作，而無需等待各個協議逐一完成集成。這種基礎設施就緒即產品就緒的效率，正是可組合架構的優勢所在。
SUI Group Holdings（納斯達克代碼 SUIG）在 Ember Protocol 上注入了 1000 萬美元的 suiUSDe 收益金庫，初始容量 2500 萬美元。SUIG 是一家在納斯達克上市的數字資產平臺，持有約 1.02 億枚 SUI 代幣，專注於推動 Sui 生態的機構級應用。一家納斯達克上市公司直接參與鏈上收益金庫的部署，本身就說明了 Sui 正在吸引的資本類型已經從散戶向機構轉移。生態中的 Aftermath、AlphaLend、Bluefin、Navi、Scallop、Suilend 等項目已宣佈支持 suiUSDe，覆蓋借貸、交易和收益聚合等主要應用場景。
3 月 4 日上線的 USDsui 走了完全不同的路徑。如果說 suiUSDe 服務的是鏈上原生的 DeFi 玩家，USDsui 瞄準的是更廣闊的合規支付和機構結算市場。USDsui 由 Bridge 發行，Bridge 是 Stripe 在 2025 年收購的穩定幣基礎設施公司，通過其 Open Issuance 平臺讓企業和網絡能夠快速部署定製化的穩定幣產品。
USDsui 的儲備管理由 BlackRock、Fidelity Investments 和 Superstate 等機構級合作方負責，按照 GENIUS Act 的合規要求構建。USDsui 的關鍵特性在於互操作性。通過 Bridge 的 Open Issuance 生態，USDsui 可以與其他 Bridge 發行的穩定幣實現 1:1 即時互換，低摩擦跨鏈流轉。對全球支付和 DeFi 應用來說，這意味著在 Sui 鏈上有了一個合規的、可大規模擴展的美元錨定資產。
兩條路徑的戰略意圖很明確。suiUSDe 面向 DeFi 原生用戶，提供收益生成和槓桿交易的底層資產；USDsui 面向支付和合規場景，提供機構級儲備支撐的穩定美元。這種雙軌架構讓 Sui 同時具備了吸引 DeFi 資本和傳統機構資金的能力。
放在更大的市場背景下看，2026 年 Q1 全球穩定幣市值創下 3164 億美元的歷史新高，月交易量突破 10 萬億美元。即使在 DeFi TVL 整體收縮的環境中，穩定幣依然是增長最快的加密資產類別。一條公鏈的穩定幣基礎設施是否完善，直接決定了它能從這輪結構性增長中分到多少份額。Sui 在這個時間窗口同時上線兩種路徑的穩定幣，是一個經過計算的卡位動作。
DeepBook Margin，DeFi 基建的可組合層
ETF 把資本引進來，穩定幣讓資本有了計價工具，但資本真正要在鏈上高效流轉，還需要一套撮合、借貸、清算一體化的交易基礎設施。DeepBook Margin 的推出，補上了這條鏈路中最關鍵的一環，讓 Sui 鏈上的資本從能進來、有工具進階到能高效交易。
DeepBook 是 Sui 的核心流動性層，一個完全鏈上的中央限價訂單簿（CLOB）。截至 4 月 15 日，DeepBook 累計處理了 188 億美元的總交易量，服務超過 3140 萬用戶，24 小時交易量約 1050 萬美元，已有 2650 萬枚 DEEP 代幣從交易手續費中被永久銷燬。
在這個已被驗證的撮合基礎設施之上，DeepBook Margin 增加了保證金交易、清算引擎和利率計算等功能模塊，支持 1 到 16 倍的槓桿選擇，交易通過閃電貸自動完成借貸、兌換、抵押和還款的全流程。利率根據資金池的利用率動態計算，採用分段線性模型，低利用率時利率溫和增長，當利用率突破閾值（如 80%）後利率陡增，通過市場機制自動平衡供需。清算機制同樣完全在鏈上執行，當保證金賬戶的風險比率降到清算閾值以下時，任何人都可以觸發清算流程，清算者獲得抵押品和獎勵，保護借出方的資金安全。
這把 DeepBook 從一個撮合引擎升級為一個全棧 DeFi 基礎設施平臺。對開發者來說，構建槓桿交易、借貸和做市等產品時，不再需要從零搭建保證金管理和清算邏輯。
DeepBook Margin 提供了一套共享的、可嵌入的金融原語，開發團隊可以直接調用，專注於產品層面的創新和差異化。Mysten Labs 聯合創始人兼首席產品官 Adeniyi Abiodun 表示，DeepBook Margin 代表了鏈上金融基礎設施的新模型，suiUSDe 的集成使其成為這一品類的定義者。
目前已有多個生態項目宣佈接入 DeepBook Margin 深度整合，包括槓桿與衍生品交易、流動性基礎設施以及借貸市場等，Abyss、Cetus 和 Deeptrade 將率先集成保證金交易功能，其他項目也可以通過共享基礎設施為用戶提供更豐富的交易選項。
這種可組合性的價值在於規模效應，當越來越多的協議共享同一套保證金和清算基礎設施時，流動性不再被隔離在各個協議內部，而是在整個 DeepBook 網絡中流通。對用戶來說意味著更好的價格發現和更低的滑點，對開發者來說意味著更低的開發門檻和更快的產品迭代速度。
在以太坊 DeFi 生態中，各協議各自搭建保證金系統，流動性高度碎片化，用戶資金被鎖定在不同協議中無法互通。Sui 選擇了不同的架構思路，把保證金和清算下沉到基礎設施層，讓應用層專注於產品創新，從底層架構上避免了流動性碎片化的問題。
這也解釋了為什麼 suiUSDe 能夠在上線第一天就直接接入保證金交易，穩定幣和交易基礎設施共享同一個可組合的底座。
熊市賦能建設者
隨著近期 ETF、穩定幣和 DeepBook Margin 的部署，Sui 在一個季度內完成了大規模的四層金融基礎設施升級。然而，基礎架構的價值取決於其上構建的應用。為了彌合這一差距，Sui 基金會推出了 DeFi Moonshots，一項旨在推動「基礎設施飛輪」的精英激勵計劃。與傳統的普惠型資助不同，Moonshots 專注於少數具有行業領先地位的先驅者，提供高達 50 萬美元的增長激勵和直接的技術合作，以確保這一新奠定的基礎能夠轉化為切實的生態系統成果。
這種積極的擴張策略堪稱教科書式的反週期投資，在整體市場面臨萎縮和壓力時加速發展。通過優先構建系統完整的金融體系，從機構結算到無需許可的創新，Sui 正蓄勢待發，準備在週期逆轉時獲得豐厚回報。無論市場是否會立即給予代幣價格獎勵，第一季度的成績單表明，Sui 的競爭優勢現在取決於其基礎設施的完整性，實際上是在押注率先建立基礎的鏈將引領最終的復甦。
