週五發生了一件值得注意的事情，這表明比特幣市場正在加速機構化，而比特幣市場多年來一直由普通人開創。
這是因為與貝萊德旗下比特幣交易所交易基金（ETF）IBIT掛鉤的期權（或稱對沖工具）在納斯達克的交易規模略大於離岸交易巨頭Deribit的比特幣期權總交易量。尤其引人注目的是，IBIT期權在短短兩年內就縮小了與Deribit比特幣期權市場的差距，而Deribit的比特幣期權市場自2016年開始運營。
根據去中心化加密貨幣波動率協議 Volmex 追蹤的數據顯示，週五，納斯達克未平倉或活躍的 IBIT 期權合約的美元價值（即所謂的未平倉合約 (OI)）為 276.1 億美元，略高於 Deribit 比特幣期權的 269 億美元。
這一里程碑表明，美國受監管的機構級比特幣投資和衍生品基礎設施不再遜色於離岸市場。此外，美國蓬勃發展的監管市場可能會鼓勵更多華爾街機構探索數字資產，最終促成更成熟的價格發現機制。
Deribit 的全球零售銷售和業務主管 Sidrah Fariq 將 IBIT 的崛起描述為對更廣泛的加密衍生品生態系統而言的淨積極影響。
“美國散戶無法接入像Deribit這樣的平臺，因此iShares比特幣信託（IBIT）期權讓他們能夠直接獲得受監管的槓桿和期權敞口。當前宏觀環境，例如供應鏈的不確定性、能源衝擊以及更廣泛的地緣政治風險，進一步推動了對沖和期權策略的需求，”Fariq告訴CoinDesk。
有哪些選擇？
期權是一種衍生合約，它賦予購買者在未來某個日期以預先約定的價格買入或賣出標的資產的權利。可以將其理解為支付一筆象徵性的價格，以保留在未來以預先約定的特定價格買賣該資產的權利。看漲期權賦予買入的權利，代表著看漲的押注；而看跌期權賦予賣出的權利。
分析師使用未平倉合約量來衡量市場規模和參與度——未平倉合約量越高，市場就越深入、流動性越強。
交易者利用期權對沖現貨和期貨市場的現有頭寸，投機價格走勢，並從加密貨幣/ETF持有中獲得額外收入。
涉及IBIT ETF和IBIT期權的最受歡迎的收益策略之一是備兌看漲期權策略。該策略允許投資者通過同時持有ETF並賣出遠高於ETF當前市場價格的IBIT看漲期權，從BTC ）的隱含波動率中獲利。
持有實際比特BTC的交易者多年來一直通過Deribit進行此類交易。
尺寸相同，但形狀不同
雖然這兩個市場的規模現在不相上下，但它們的定位卻截然不同，這充分反映了各自市場中交易者的情緒。
根據Volmex的數據，IBIT看漲期權的未平倉合約量表明，市場預期該ETF短期內將上漲至相當於BTC交易價格109,709美元的水平。這比當前77,400美元的市場價格高出約41%。
Deribit期權的倉位看漲但略顯謹慎，表明預期價格將上漲至 106,000 美元。
Volmex在一份發給CoinDesk的報告中表示：“在岸看漲期權未平倉合約比在岸期權更偏向虛值期權，且虛值期權比例高出約4個百分點，在岸期權的平均delta值也略低。這與在CoinDesk市場資金流動主要由散戶看漲期權投機和系統性看漲期權超賣計劃主導的情況相符，這兩種行為都導致未平倉合約集中在更虛值的行權價上。”
ETF持有者更有耐心。
期權有到期日——合約結算的時間點，取決於當時 IBIT 或現貨$ BTC 的交易價格。
對兩個市場活動的分析表明，平均而言，IBIT 更青睞 2026 年 10 月到期的債券，而Deribit則以 8 月到期的債券為主。
Volmex指出：“按未平倉合約加權計算，IBIT期權的期限大約比看漲期權長兩個月。看跌期權和看漲期權之間的差距大致對稱，這表明它反映的是潛在的持有者群體，即境內長期ETF投資者與境外更具戰術性的倉位配置，而不是對保護或上漲機會的不對稱需求。”
最後，IBIT 的隱含波動率（衡量未來四周內與BTC掛鉤的 ETF 預期波動幅度的指標）高於 Deribit 的BTC期權得出的隱含波動率。
Volmex 將這種溢價歸因於一個結構性缺陷：由於 ETF 持有者無法直接做空（表達看跌觀點）比特幣，他們只能購買看跌期權作為唯一的對沖手段。這種對看跌期權的需求使得 IBIT 的隱含波動率略微偏高。
總而言之，IBIT在期權市場的迅速崛起令人矚目，在很多方面，其規模如今已足以與Deribit匹敵。然而，兩者並非直接替代品，因為IBIT期權主要面向受監管的境內投資者，他們通過傳統經紀渠道獲取比特幣敞口，而Deribit仍然是全球投資者的首選平臺。
“我不認為這是競爭。恰恰相反，它擴大了市場。隨著越來越多的參與者習慣於通過IBIT進行期權交易，最終會促進更廣泛的生態系統發展，而像Deribit這樣的交易平臺也會受益於交易的日益成熟和交易量的增加，”Fariq說道。
